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ACS: MENSAJES DE LA CONFERENCE CALL RDOS. 2020 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

De la conference call de Rdos. 2020 destacamos los siguientes puntos:
 Estrategia a futuro: Apuntan hacia un mayor equilibrio entre la actividad pura de construcción y los proyectos de concesiones (principalmente autopistas; descartan aeropuertos) y renovables.
 Venta de Serv. Industriales a Vinci: Comentan que las negociaciones avanzan adecuadamente (EV de 5.200 M euros en la oferta indicativa; aun no recogido en nuestro P.O. y que nos aportaría un +14% más) y que esperan cerrar la operación durante el mes de marzo. En este sentido, lanzan como una posibilidad en estudio el cobro de la totalidad del precio en efectivo (vs 2.800 M euros en efectivo y 2.400 M euros en acciones de Vinci del anuncio inicial). Así mismo, comentan que otra posibilidad que se está barajando es coinvertir junto con Vinci es proyectos renovables (ACS cuenta con un pipeline de 25 Gw en promoción). Si bien no dan más detalles, entendemos que la negociación de este último punto, podría ser uno de los factores que esté retrasando la firma de la operación, en línea con lo que apuntaba la prensa hace unas semanas en relación a negociaciones sobre qué parte del negocio renovable de ACS se incluía en el perímetro de la operación y a qué precio.
 Incremento de la participación en Hochtief (50,4% ACS) y Cimic (77% Hochtief y a su vez 50,4% ACS): Comentan que ahora mismo no contemplan incrementar su participación en ninguna de las dos sociedades utilizando los fondos procedentes de la operación de venta de Serv. Industriales.
 Pipeline en renovables: La compañía expone que actualmente posee un pipeline en renovables de 25 Gw en distintas tecnologías (~50% eólica y 50% fotovoltaica) y regiones geográficas (fundamentalmente Europa con 44% del total y Latam con un 36%) cuyo desarrollo podría implicar inversiones anuales del orden de 1.500 M euros (16% EV de ACS).
 Abertis: Esperan volver a la rentabilidad en 2021 (no dan más detalles).
VALORACIÓN
Nos parecen positivos los mensajes lanzados en torno al inminente cierre de la operación de venta de Serv. Industriales a Vinci en la medida que pudieran estar empezando a surgir dudas en el mercado sobre su cierre. Así mismo, también valoramos positivamente el especial énfasis puesto en su capacidad de promoción en renovables y la posibilidad de coinvertir con Vinci, ya que nos parece un segmento con un enorme recorrido ahora mismo y que tenemos dudas de hasta que punto el mercado le está asignando un valor (nosotros por ahora únicamente incluimos el capital invertido a book value). En este sentido, creemos que puede ser más interesante para ACS cobrar la totalidad del importe de la operación en efectivo, en la medida que les permitía desarrollar el mencionado pipeline de renovables a mayor velocidad. Por otro lado, mantener una participación tan relevante en una cotizada registrándola mark to market, creemos que incrementaría la volatilidad de los Rdos. de ACS. Por último, en cierto modo nos sorprende una respuesta tan tajante en relación a un posible incremento de participación en Hoctief y Cimic en la medida que es algo con lo que el mercado viene especulando desde hace tiempo y que la compañía no había descartado hasta ahora. En estos momentos ACS cae un –1,5% vs IBEX y entendemos que estos mensajes deberían ayudar a soportar el valor. En el año cae un –10% vs IBEX y nosotros mantenemos la recomendación de COMPRAR.