EUR 50.00 For Business Accounts Only

ACS: MENSAJES DE LA CONFERENCE CALL RDOS. 9MESES’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

De la conference call de Rdos. 9meses’20 destacamos los siguientes puntos:
 Desinversión de Serv. Industriales:
- Comentan que no es una operación que se realice pensando en los dividendos y, aunque no se puede descartar, un dividendo extraordinario no estaría encima de la mesa en estos momentos.
- La caja procedente de la desinversión se utilizará para seguir creciendo en las actividades de construcción y promoción de infraestructuras en sus mercados principales (EE.UU., Australia y Europa fundamentalmente).
- En relación al posible pago en acciones de Vinci, comentan que el mecanismo establecido fija unos limites entre 76 y 80 euros/acc. para el cálculo del número de acciones a recibir (actualmente en 65 euros/acc.), lo que dejaría a ACS con entre un 5,4% y un 5,7% del capital de Vinci (si se pagara todo en acciones).
- Comentan que la valoración de los activos de Zero-E que no se traspasan a Vinci en la operación estarían valorados en 1.600 M euros (vs ~1.250 M euros en nuestra valoración; 10% del P.O.).
 Evolución del margen en Dragados: Comentan que con independencia de que puedan darse pequeñas variaciones trimestrales del mismo, en acumulado esperan estabilidad de cara al futuro.
 Entrada de pedidos: No están preocupados por su evolución y creen que continuará creciendo en los próximos trimestres en base al pipeline de oportunidades y los programas de estimulo de los diferentes gobiernos.
 Capital circulante: A día de hoy esperan una positiva evolución del capital circulante en el 4T (estacionalmente un trimestre de recuperación de caja), sujeto a como evolucione la segunda ola del Covid-19.
VALORACIÓN
Los mensajes lanzados no aportan grandes novedades aunque valoraríamos de forma positiva su confianza en un buen 4T en términos de circulante y en que la entrada de pedidos continuará creciendo en los próximos trimestres, aunque no cuantifican ninguno de los dos aspectos. Por otro lado, también nos parece positivo el mensaje trasladado de estabilidad en los márgenes de Dragados (nosotros asumimos cierto deterioro). En cuanto a la valoración de Zero-E, si bien el comentario es positivo, incluso asumiendo su valoración el impacto en nuestro P.O. sería limitado (+3%). Finalmente, aunque no nos sorprende, los comentarios realizados reducirían la probabilidad de que tras la desinversión de Serv. Industriales se produjera un dividendo extraordinario.