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INFORME DIARIO 02 MARZO + RDOS. EUROPA 4T’22. IDEAS DESTACADAS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: ACS, ENCE, FERROVIAL, GLOBAL DOMINION, SANTANDER. EUROPA: AB INBEV, PROSUS.

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo que se publicarán en Europa en los próximos días.

La inflación vuelve a acaparar los focos
Jornada de volatilidad en las bolsas europeas, que comenzaron animadas por los buenos datos de China y fueron perdiendo altura con la publicación de la inflación de febrero en Alemania y el ISM manufacturero que apuntaló la apertura negativa de las bolsas americanas y nuevas ampliaciones de las curvas soberanas. Así en el Euro STOXX R. Básicos y Autos lideraron las ganancias frente a Inmobiliario y Utilities que mostraron el peor comportamiento relativo. Por el lado macro, en la Eurozona el PMI final manufacturero confirmó el dato preliminar en el 48,5. En Alemania la inflación de febrero repuntó por encima de lo esperado hasta el 8,7% y el desempleo de febrero repuntó más de lo previsto. En EE.UU. el ISM manufacturero de febrero se recuperó menos de lo previsto y encadenó el cuarto mes consecutivo por debajo de la zona de crecimiento (>50) pero el componente de precios repuntó inesperadamente por encima de 50 nuevamente. Por su parte, N. Kashkari dejó la puerta abierta a subir 50 p.b en marzo.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas europeas abrirían con caídas de hasta el -0,3% con el growth más penalizado ante el constante repunte de tipos de interés. En estos momentos, los futuros del S&P retroceden -0,45% (el S&P 500 terminó ayer con caídas del -0,27% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). La volatilidad en EE.UU. bajó (VIX 20,58). Los mercados asiáticos bajan (CSI 300 chino -0,15% Nikkei de Japón -0,1%).
Hoy en la Eurozona la inflación, el desempleo de febrero y las actas del BCE. En EE.UU. la productividad no agrícola final del 4T’22 y el desempleo semanal. En subastas: España (5.750 M euros en Bonos 2026, 2029, 2033 e I/L 2033).


ESPAÑA

SANTANDER. Plan Estratégico’23-25. No alcanzamos la RoTE’23-25 objetivo por Brasil y EE.UU. COMPRAR.
SAN estima una RoTE’23-25 de 15% y 17% (~13,5% BS(e)) respectivamente (vs 13,4% en 2022). Ello supondría un BDI’23-25 de unos 11.500 M euros y 12.500 M euros, respectivamente (un +20% y 25% vs consenso) y que no alcanzamos por el momento. Las dudas estarían en EE.UU. (vemos riesgo a la baja de BDI’23-24 de consenso ~1.000 M euros, un +50% vs BS(e)) y Brasil (somos cautos en CoR). Revisamos BDI’23-24 un +7,5% mejorando el P.O. hasta los 5,50 euros/acc. (+8% vs antes) por mejora de tipos de interés. Asumir el BDI’23 de 11.500 M euros (+15% vs BS(e) actual) supondría un P.O. teórico potencial > 6 euros/acc. Pensamos que es clave que se disipen las dudas en ambas geografías y que el CET1 FL esté >13% para que se afiance el rebote.


EUROPA

AB INBEV. Rdos. 4T’22 algo peores pero cumplen guidance’22. COMPRAR
Rdos. 4T’22 algo peores por menor LfL en ventas (+10,2% vs +11% esperado) debido a mayores caídas en volúmenes (-0,6% vs +2,1% esperado). No obstante, el fuerte aumento en precios y un mejor mix de ventas permite compensar esa evolución en EBITDA y el crecimiento orgánico supera ligeramente expectativas (+7,6% en 4T’22 vs +7,1% esperado). Con todo, cumplen guidance’22 (+7,2% en EBITDA orgánico vs +6%/+8% objetivo) e indican para 2023 un +4%/+8% en EBITDA (en línea con su objetivo de medio plazo y vs c.+6% BS(e) y c.+7% consenso) con presión en márgenes.
A pesar del buen comportamiento en la parte más premium, las caídas en volúmenes del 4T’22 pueden seguir generando presión en el corto plazo, por lo que podríamos ver ligeras correcciones hoy (el valor ha subido c.+1,7% absoluto en 2022; c.-8% vs ES50 y c.-4% vs resto del sector).