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INFORME DIARIO 09 ABRIL + RDOS. EUROPA 1T’21. PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: ACS, PROSEGUR CASH, REPSOL. EUROPA: AIRBUS, DEUTSCHE POST.

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los previews de Rdos. 1T’21 que se publicarán en Europa en los próximos días.

El BCE seguirá apoyando al mercado
Las bolsas europeas terminaron con subidas de medio punto ante el compromiso de los Bancos Centrales con la actividad. En el Euro STOXX los mejores sectores volvieron a ser B. Consumo y Alimentación mientras que el value sufrió por el estrechamiento de las curvas, por lo que Autos y Energía presentaron las mayores caídas. En cuanto a la pandemia, Alemania abrió ayer la puerta a usar la vacuna rusa Sputnik y de empezar negociaciones bilaterales. Por el lado macro, en Europa las actas del BCE cerraron la puerta a una retirada de estímulos aunque un incremento en las compras de activos solo llegaría por un empeoramiento de las condiciones financieras (mayoría a favor de esto). En Alemania los pedidos de fábrica de febrero se aceleraron por encima de lo esperado. Desde el BCE, C. Lagarde reclamó a los bancos mantener una política de dividendos conservadora. Por otra parte, el Banco Mundial advirtió sobre las consecuencias negativas de un impuesto global de sociedades a los países pobres. En México la inflación de marzo avanzó en línea con lo esperado. En EE.UU. la reforma fiscal de J. Biden recaudaría unos 2,5 B de dólares en los próximos 15 años. En China la inflación de marzo salió por encima de lo esperado.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas europeas consolidarían los niveles alcanzados. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con avances del +0,1% (el S&P 500 terminó con subidas del +0,13% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). La volatilidad en EE.UU. bajó (VIX 16,95). Los mercados asiáticos cotizan mixtos (CSI 300 chino -1,3%, Nikkei de Japón +0,6%).
Hoy en Alemania la producción industrial de febrero y la balanza comercial de febrero. En México la producción industrial de febrero. En Brasil la inflación de marzo.


ESPAÑA

ACS. Rdos. Aproximación de ACS a Atlantia valorando ASPI en hasta 10.000 M euros. COMPRAR
Atlantia ha confirmado las informaciones publicadas en prensa durante la sesión de ayer que hablaban de que el Presidente de ACS habría remitido una carta mostrando interés por una potencial adquisición de su participación en ASPI (concesionaria de autopistas italianas; 88% Atlantia) a una valoración de entre 9.000 y 10.000 M euros (para el 100% de las acciones). Según comenta Atlantia se trataría únicamente de una muestra de interés en la que podrían participar, además de ACS, otros potenciales inversores como CDP (el fondo italiano que ha lanzado una oferta por 9.100 M euros junto a Blackstone y Macquarie) dado que la española abre la puerta a que se unan otros interesados a su oferta. Entendemos que Abertis (40% ACS y ~55% Atlantia neto de minoritarios) formaría parte de la estructura de la potencial operación, tal y como ya avanzó ACS durante la presentación por la venta de su división de Serv. Industriales (100% ACS) a Vinci (por un importe en efectivo de c.5.000 M euros + 600 M euros contingentes). Atlantia ha comunicado que su consejo analizará todas las ofertas. El interés de ACS no sorprende en la medida que ya había anunciado su intención de llevar a cabo una operación sobre ASPI a través de su filial Abertis y, por el momento, con esta muestra de interés Atlantia podría paralizar la operación con el fondo CDP (en la medida que la valoración ofrecida por ACS es superior) para a continuación entrar en los detalles de la misma. La información publicada no aporta detalles sobre la posible estructuración de la operación por parte de ACS que, con el objetivo de crear una gran compañía de infraestructuras, podría adoptar diferentes formas involucrando a ASPI, Abertis y Atlantia, además de otros posibles inversores, aunque entendemos que en ningún caso ACS terminaría con una participación en el vehículo que le obligara a consolidarlo globalmente. Por otro lado, asumimos que las partes deberán contar con la aprobación del Gobierno italiano, que tomará muy en cuenta cómo quede la foto final en lo que a la participación de Atlantia y la familia Benetton (principal accionista de Atlantia con un ~30%) se refiere. A esto podría ayudar que se incorporara CDP a la operación. Por último, en la medida que los detalles sobre la posible oferta económica y la estructura de la operación son muy limitados, nos parece complicado pronunciarnos actualmente sobre el impacto que la posible operación podría tener en nuestro P.O, si bien, sí que creemos que la situación actual de pandemia unida a la obligación por parte de Atlantia de tener que deshacerse de su participación en ASPI supone un entorno más favorable para el comprador/es. En este sentido, Atlantia cotiza a un múltiplo EV/EBITDA’19 de 11,5x vs entre 8,2 – 8,6x de la oferta por ASPI (BS(e)). Atlantia cotizaba a c.23 euros/acc. antes del derrumbe del puente de Génova (18.800 M euros de capitalización) vs 16,29 euros a cierre de la sesión de ayer.

REPSOL. Trading statement. Esperamos Rdos. 1T’21 sin sorpresas. COMPRAR
El trading statement del 1T’21 (publica Rdos. el 29/04) ha ofrecido variables operativas sin grandes sorpresas ni en precio del crudo (+38,2% vs 4T’20 hasta 61,1 dólares/barril y en línea con nuestra estimación de 60 dólares/barril en 2021) ni en producción hasta 639x kboe (+1,8% vs 4T’20 y por encima del guidance’21 aportado por la compañía de 625 kboe y nuestra estimación anual de 625x kboe). El margen de refino se sitúo en 0,2 dólares (vs 1 dólar de 4T’20), dato muy negativo y por debajo del guidance’21 de 3,5 dólares, aunque en parte esperado. En este contexto estimamos un BDI de 356 M euros en 1T’21 (-20% vs 1T’20 y -12% vs 4T’20) debido sobre todo a la división Industrial dados los flojos márgenes de refino.