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INFORME DIARIO 10 MAYO + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 1T’22. IDEAS DESTACADAS Y PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: ESPAÑA: ACS, MELIÁ, TALGO. EUROPA: AIRBUS, BAYER, MUNICH RE.

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 1T’22 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.

Miedos en el mercado
Fuertes caídas en Europa por los temores sobre la capacidad de la Fed para controlar la inflación (se publica el miércoles) sin acabar en recesión. En el Euro STOXX todos los sectores terminaron con pérdidas, pero destacaron las ventas de Energía y Tecnología, mientras que Hogar y Utilities terminaron con el mejor comportamiento relativo. Por el lado macro, en la Eurozona el índice de confianza Sentix de mayo se deterioró algo más de lo esperado. En EE.UU. desde la Fed, R. Bostic no ve la necesidad de subidas superiores a 50 p.b. En Japón, el consumo de los hogares repuntó en marzo más de lo esperado. En Rdos. Empresariales en EE.UU. publicaron Exelon, Viatris y Duke energy decepcionaron mientras que Tyson Foods salió mejor.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas europeas cotizarían con avances del +0,5% con un mejor comportamiento del growth, favorecido por la relajación de la rentabilidad de la deuda soberana. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con subidas del +0,7% (el S&P 500 terminó ayer con caídas del -0,87% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). La volatilidad en EE.UU. subió (VIX 34,75). Los mercados asiáticos cotizan mixtos (CSI 300 chino +1,2%, Nikkei de Japón -0,5%).
Hoy en Alemania el ZEW de mayo. En Rdos. Empresariales en EE.UU. Sysco, Norwegian Cruise, Fox Corp, Occidental Petroleum y Electronic Arts entre otros. En subastas: Holanda (3.000 M euros en bonos 2026) y Alemania (3.000 M euros en bonos 2027).


ESPAÑA

MELIÁ. Buenos Rdos. 1T’22 y perspectivas positivas, pero todo en el precio a corto plazo. Pasamos a VENDER.
Ha presentado Rdos. 1T’22 mejor de lo esperado en Ventas (por el ingreso extraordinario de 8 M euros del Gobierno) afectado por ómicron y donde marzo ha visto una fuerte recuperación. A nivel de EBITDA se sitúa ligeramente por debajo de lo esperado. Para el 2T’22 esperan evolución similar a marzo, con progresiva recuperación del segmento corporate y MICE, y salir de pérdidas. La Semana Santa tuvo un comportamiento histórico (tanto en RevPAR como ADR) en los hoteles vacacionales y en abril (mes estanco) el RevPAR ha recuperado los niveles de 2019. Las reservas para el verano (en hoteles vacacionales) están por encima de 2019, principalmente por la mejora del ADR. Esperamos una acogida discreta tras la evolución del valor en 2022 (+33% vs Ibex) y cambiamos a VENDER ya que cotiza sólo -8% vs niveles pre Covid y el negocio todavía no ha recuperado esos niveles.


EUROPA

BAYER. Rdos. 1T’22 muy por encima de lo esperado en EBITDA apoyado en mejores márgenes. COMPRAR.
Rdos. 1T'22 mejor de lo esperado en EBITDA (+27,5% vs +9,2% BS(e) y +12,8% consenso) ante una mejor evolución de los márgenes (+220 pbs por encima del consenso). Detrás de esto estaría la división de Cropscience (+500pbs vs 1T’21; 67% del EBITDA) que se justificaría por la buena evolución de los precios (+16% vs 1T’21) y volúmenes (+6% vs 1T’21). Mantienen el guidance a pesar de las incertidumbres. Con todo, esperamos que los Rdos. 1T’22 tengan una acogida positiva a pesar de la evolución del valor en 2022 (+46% vs Euro STOXX50).

MUNICH RE. Rdos. 1T’22 en línea en BDI con evolución operativa mixta. COMPRAR
MUV ha obtenido un BDI de 608 M euros en 1T’22, algo mejor de lo esperado (520 M euros BS(e ) y 597 M euros consenso) con buena evolución operativa en No Vida y algo peor en Vida, afectada por menor Rdo Financiero (tanto en seguro Directo como en Reaseguro) . El Rdo. operativo del trimestre, en 780 M euros, se sitúa un -2% por debajo de nuestra estimación, pero un -8% frente a consenso.
Destacamos la buena evolución en No vida RE, con un incremento de primas de +25% (vs +12% BS(e)) y un ratio combinado del 91,3% (vs 98,98% en 1T’21 y c.95,5% esperado) por menores catástrofes naturales (9p.p. vs c.13p.p. esperados) pero también por mayor rentabilidad subyacente. También en positivo las ronda de renovaciones de abril (+7,6% en primas) y la ausencia de impacto relevante por la guerra de Ucrania (c.100 M euros).
Reitera guidance’22, que implica un BDI de c.3.300 M euros (en línea con expectativas). Esperamos una reacción neutra o ligeramente positiva frente al índice, teniendo en cuenta además el débil performance (-15% en el año, en línea con ES50 pero -4% vs sector), estando el valor cotizando actualmente cerca de los mínimos de marzo.