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INFORME DIARIO 10 MAYO + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 1T’23. PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: ACS, ENCE, FCC, FLUIDRA, IAG, NH HOTELES, REPSOL, ROVI. EUROPA: AIRBUS, AHOLD DELHAIZE, SIEMENS.

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 1T’23 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.


Crecen los miedos sobre el ciclo
Las bolsas europeas sufrieron ventas después de los malos datos de importaciones de China, que ponen en duda el ritmo de recuperación desde el cambio de la política sanitaria. En un Euro STOXX dominado por las ventas, Viajes&Ocio, Hogar y Media se desmarcaron con subidas mientras que Inmobiliario y Retail terminaron con las mayores pérdidas. Por el lado macro, desde el BCE P. Lane, M. Kazaks y P. Kazimir dejaron la puerta abierta a más subidas de tipos incluso después de junio y a tipos altos durante más tiempo. En EE.UU. pocos progresos para buscar un acuerdo sobre el techo de deuda en la reunión entre J. Biden y los congresistas republicanos (K. McCarthy) con una nueva cita para seguir negociando para este viernes. En México tanto la inflación general como la subyacente de abril se moderaron en línea con lo esperado. En Rusia el Presidente V. Putin en el día de la victoria volvió a amenazar a Occidente, supeditando el futuro del país a la guerra con Ucrania. En Japón desde el BoJ, K. Ueda insistió en que se pondrá fin a la política de control de la curva de rendimientos y se comenzará a reducir balance una vez que la inflación alcance de forma sostenible su objetivo del 2%. En Rdos. EE.UU. Fox y Electronic Arts salieron mejor frente a Duke Energy que estuvo peor, entre otros.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas europeas abrirían planas con cierto sesgo al alza pero a la espera de los datos de inflación que podrían ayudar a borrar los recortes de tipos que espera el mercado para el 2S’23. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con subidas del +0,10% (el S&P 500 terminó ayer con recortes del -0,02% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). La volatilidad en EE.UU. subió (VIX 17,71). Los mercados asiáticos cotizan con caídas (CSI 300 chino -0,65%, Nikkei de Japón -0,39%).
Hoy en Alemania la inflación final de abril. En EE.UU. la inflación de abril y las solicitudes de hipotecas de mayo. En Rdos. EE.UU. Walt Disney y STERIS entre otros.



ESPAÑA
ROVI. Rdos. 1T’23 por encima en operativo pero con debilidad de heparinas. Mantiene Guidance’23. COMPRAR
Rdos. 1T’23 por encima en operativo (EBITDA 67 M euros vs 53 M euros BS(e) y 58 consenso) con mejor evolución de ventas (-2% vs -7,5% BS(e) y -6% consenso) y márgenes (33% vs 28% BS(e) y 30% consenso). Destaca en positivo la estabilidad de ventas de fabricación para terceros (~48% ventas; +2,4%) y en negativo la fuerte caída de las ventas de heparinas de bajo peso molecular (29% ventas; -20% vs 1T’22). Comportamiento muy en línea de la caja neta (+19 M euros hasta +74 M euros) y mantiene su guidance’23 de caída de ingresos en la banda baja de -10% y -20% (vs -2% BS(e) y -11% consenso). No descartamos acogida negativa tras su buen performance (+18% en año; +6% vs IBEX).

FLUIDRA. Rdos. 1T’23 por encima de lo que esperábamos pero mantienen guías del ejercicio. COMPRAR.
Nuestra primera impresión es que los Rdos.1T’23 estuvieron por encima de lo previsto: Ventas 554,0 M euros (-16,9% vs -20,9% BS(e)); EBITDA ajustado 99 M euros (-41,6% vs -46,4% BS(e)). La caída de ventas y EBITDA es debida a la purga de inventarios en el canal de distribución y a un comparable muy difícil de superar. Dado que la compañía reitera su expectativa de Rdos. para todo el año (ventas 2.000/2.200 M euros y EBITDA 410/480 M euros vs 2.150 y 441 M euros respectivamente BS), y dado que el 2T es el trimestre estacionalmente más relevante, creemos que el impacto en mercado será limitado. La acción sube un +12% en 2023.



EUROPA
AHOLD DELHAIZE. Rdos. 1T’23 mejores y reiteran guidance’23. COMPRAR
Rdos. 1T’23 mejores en EBIT (864,0 M euros; +5,6% vs +1,5% BS(e) y +1,2% consenso) por un sólido comportamiento en ventas, >+6% LfL en EE.UU y Europa vs c.5,5% esperado (y c.+8% ajustado por efectos extraordinarios en ambos). Esto, unido a un muy buen comportamiento del margen EBIT en EE.UU (~75% EBIT; +0,4% hasta el 4,8% vs 4,6% esperado) permite más que compensar la evolución en Europa (-0,7% en margen), y situar el del Grupo en el 4,0% (vs 3,9% esperado y -0,2% vs 1T’22). Confirman objetivo de margen EBIT’23 >4% (vs 4,3% en 2022 y ~4,1% BS(e) y consenso), lo que unido a la buena gestión de costes mostrada debería dar soporte a la cotización (c.+19% absoluto en 2023 y c.+5% vs ES50).

SIEMENS. Rdos. de Healthineers algo peores en operativo. Mantienen guidance’23 del Grupo. COMPRAR.
Siemens Healthineers (SIE tiene una participación del c.75% y es un ~33% del EBITA ind.’22) ha publicado un EBIT aj. por debajo (-30,5% vs -28,7% BS(e) y -28,4% consenso) dejando un margen del 12,7% (vs 17,9% en 2T’22) ante una menor contribución de tests de antígenos (elevado margen), costes de transformación y subidas en costes logísticos y mm.pp..
Mantienen guidance’23 (esperado), aunque lo rebajan en Diagnostics (8% ventas SIE) en ventas comparables (-26%/-23% vs -21%/-19% anterior; -23% BS(e) y -21% consenso) y margen (-4%/0% vs 0%/3% anterior; 1% BS(e) y -0,8% consenso).
La rebaja del guidance en Diagnostics no nos preocupa dada su limitada exposición a SIE. No esperamos que la publicación vaya a pesar de forma relevante hoy en la cotización de SIE (+4% vs ES50 en 2023), que publica el 17 de mayo.