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INFORME DIARIO 10 NOVIEMBRE + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 3T’20. IDEAS DESTACADAS Y RESTO DE PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: ACS, GRIFOLS, OHL. EUROPA: ADIDAS, DEUTSCHE POST.
Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 3T’20 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.

Las bolsas se disparan con la noticia de la vacuna
La bolsas recibieron de buen grado la noticia anunciada por Pfizer sobre la elevada efectividad de su vacuna (que la encamina a poder solicitar el uso de emergencia de la FDA) que demostró que estamos en un mercado poco invertido en el value (que batió ampliamente al growth a ambos lados del Atlántico) y en los sectores que se beneficiarían de la misma. En el Euro STOXX los sectores que más subieron fueron Bancos y Energía (ambos más de +10%) mientras Hogar (el único en negativo) y Farma estuvieron a la cola. Por el lado, macro, en China la inflación se moderó más de lo esperado en octubre mientras que los precios de producción repitieron la contracción del -2,1% anual. En Japón el Primer Ministro prepara un nuevo paquete fiscal. En Rdos. empresariales en EE.UU. McDonald’s mejor de lo esperado y Simon Property decepcionó.

Qué esperamos para hoy
Las bolsas europeas recogerían beneficios con caídas del orden del -1,0% mientras que en EE.UU. se complica la aprobación de un paquete fiscal antes de 2021 y el Fiscal General autoriza a investigar las acusaciones de fraude electoral. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con caídas del -0,5% (el S&P 500 cerró ayer con caídas del -1,5% respecto al precio al que cotizaba al cierre de las bolsas en Europa). La volatilidad en EE.UU. bajó (VIX 25,75). Los mercados asiáticos cotizan con subidas (Hong Kong +0,4%, Japón +0,3%).
Hoy en R. Unido los datos de empleo de septiembre. En Alemania destaca el ZEW de noviembre. En EE.UU. el índice NFIB de confianza de las PyMes de octubre. En Rdos. empresariales en EE.UU. Advance Auto Parts y Rockwell Automation entre otros. En subastas: España letras a 6 y 12 meses, Bélgica letras a 3 y 12 meses y el ESM letras a 12meses.

ESPAÑA

OHL. Detalles del proceso de restructuración de su deuda. VENDER.
Según prensa, OHL habría llegado a un acuerdo con sus bonistas (593 M euros; ~81% deuda) que incluiría una quita de 100 M euros (c.17% del total; ~51% capitalización) a cambio de alargar el vencimiento de la deuda al menos 5 años (antes eran 2 y 3 años) con un interés más alto y canjeando parte de la deuda (entre un 10% y un 30%) en acciones de OHL. El artículo menciona que el canje se haría a un precio ligeramente superior a la cotización actual. Por otro lado, para compensar la quita, OHL propondrá una ampliación de capital de 55 M euros (~28% capitalización) con derechos de suscripción que la familia Amodio (16% de OHL) se habría comprometido a asegurar. De confirmarse este acuerdo, el fondo Sand Grove pasará a ser el principal accionista de la compañía con un 20% a la espera del posible ejercicio de la opción de compra de los Amodio de un 9% (sobre las acciones de GVM) que les llevaría hasta el 25%. Con todo, valoramos muy positivamente este acuerdo porque debería garantizar la viabilidad financiera de la compañía. A la espera de conocer los detalles del acuerdo, si asumiésemos una ampliación de capital a precios de cotización actual y una conversión del ~20% de la deuda en acciones (c.100 M euros; 51% capitalización) unido a la quita de 100 M euros (que es lo que más pesa), nuestro P.O. se iría a 0,81 euros/acc. (+36% vs anterior; +19% potencial). Dado que todos nuestros cálculos se basan en meras suposiciones sin nada confirmado mantenemos la recomendación.


EUROPA

ADIDAS, VENDER
Rdos. 3T’20 mejores en ventas con una caída en ventas LfL del -3% (vs -5% BS(e) y -4% consenso) y en EBIT (794,0 M euros, -11,5% vs -22,0% BS(e) y -17,7%) superando las previsiones aportadas por ADS en agosto. De cara al 4T’20, esperan un crecimiento LfL muy similar al del 3T’20, esto es, -3% y un EBIT de 100-200 M euros, lo que deja el EBIT’20 en 626-726 M euros, en línea con lo esperado (vs 717 M euros BS(e) y consenso). Valoramos positivamente los datos publicados hoy si bien, el hecho de que las previsiones a más corto plazo se encuentren totalmente en línea con lo esperado, podrían limitar el impacto positivo en mercado, sobre todo tras el comportamiento del valor desde los mínimos de marzo (+79% absoluto y +33% vs ES50).


DEUTSCHE POST. Rdos. 3T’20 en línea y mejoran guidance de FCF. COMPRAR
Rdos. 3T’20 en línea (EBIT 1.377 M euros +46,2% vs +45,4% pre-publicado) con fuerte crecimiento en Express (53% EBIT; +66% vs 3T’19) y Mercancías (~11% EBIT; +25% vs 3T). Confirman objetivo de EBIT’20 de 4.100-4.400 M euros (vs ~4.436 M euros consenso, BS(e) en línea tras ajustar estimaciones con la positiva evolución en 3T’20) y elevan el de FCL hasta >2.000 M euros (vs >1.800 hace tan solo un mes y ~1.860 M euros consenso). A medio plazo mantienen los objetivos (2022) según escenarios de recuperación (EBIT >5.300 M euros en escenario “V” vs 5.160 M euros BS(e) y 5.519 M euros de consenso), que vendrá del segmento online y de la recuperación económica. De posicionarnos en la parte alta en objetivos, alcanzaríamos P.O. >47 euros/acc. (potencial >+15%). Esperamos una acogida ligeramente positiva tras su buena evolución.