EUR 100.00 For Business Accounts Only

INFORME DIARIO 14 ABRIL + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 1T’21. PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: ACS, BBVA, CAF, CAIXABANK, FERROVIAL, OHL, PROSEGUR. EUROPA: LVMH, SAP.

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los previews de Rdos. 1T’21 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.

Las dudas sobre las vacunas pueden con el ibex
Jornada de moderadas subidas en la mayoría de índices europeos salvo al Ibex, que fue el único índice principal que no cerró en positivo tras conocerse que las agencias médicas de EE.UU. paralizaron temporalmente la vacunación con Janssen por 6 casos de trombos. Así, dentro del Euro STOXX Retail y Media mostraron el mejor comportamiento relativo frente a las caídas de Hogar y Bancos. Por el lado macro, en Alemania el índice ZEW cayó inesperadamente (aunque el subíndice de situación actual mejoró algo más de lo previsto). Mientras, el Gobierno estaría terminando una ley que, de ser aprobada por ambas cámaras, supondría la toma de control por parte del gobierno central de las medidas a tomar cuando la incidencia del Covid-19 se descontrole, obligando a los estados regionales y locales a incrementar las restricciones. En EE.UU. la inflación de marzo aceleró por encima de lo previsto hasta el 2,6% interanual frente al 2,5% previsto (y 1,7% en febrero) con la subyacente en el 1,6% vs 1,3% anterior. Por otro lado, Pfizer aumentará en un 10% el envío de vacunas a EE.UU. para finales de mayo. En Japón los pedidos de maquinarias retrocedieron fuerte e inesperadamente en febrero.
Qué esperamos para hoy
Los principales índices europeos abrirían con ligeras ganancias a pesar del retraso que supone la suspensión de las vacunas de J&J. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con subidas del +0,06% (el S&P 500 terminó con avances del +0,28% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). La volatilidad en EE.UU. bajó (VIX 16,65). Los mercados asiáticos cotizan mixtos (CSI 300 chino +0,45%, Nikkei de Japón -0,35%).
Hoy en la Eurozona la producción industrial de febrero. En España la inflación subyacente de marzo y en EE.UU el Libro Beige. En Rdos Empresariales en EE.UU JP Morgan, Goldman Sachs y Wells Fargo entre otros. En subastas: Alemania (1.500 M euros en bonos 1,25% 2048).


ESPAÑA

CAIXABANK (incorporamos a Bankia). ¡Cotiza a un RoNAV standalone!. Reiteramos COMPRAR
Llega la nueva CABK con mejora en las principales métricas: un RoNAV’22 de 8,6% BS(e) vs 7,4% standalone, cotizando a 0,7x P/RoNAV y con mayor yield (>6% vs 5% standalone). No están en precio las bondades de la fusión: (i) incremento del BPA’22 BS(e) en un +20%, “en un escenario de mínimos” (ie asumiendo sólo sinergias de costes conseguidas’22) y (ii) una casi normalización del CoR BS(e) ya en 2021 (45 p.b. vs 75 p.b. en 2020). Todo ello compatible con un CET de c. 12% (en la banda alta de su rango de confort). Revisamos P.O. hasta 3,5 euros/acc. (c.+40% de potencial). Reiteramos COMPRAR.

EUROPA

LVMH. Ventas 1T’21 mejores con fuerte aceleración de LfLs. Moda&Piel supera ampliamente expectativas. VENDER
Ventas 1T'21 mejores con un crecimiento LfL del +30% (vs +19% consenso) que les permite ya superar los niveles previos al Covid-19 (+8% LfL vs 1T'19). Destaca Moda&Piel (~47% ventas) con un +52% LfL en 1T’21 (vs +30% esperado) favorecido por una sólida demanda en Asia (~41%; +82% LfL en 1T’21) y un mayor consumo local en EE.UU. (~23%; +23% LfL), que compensa la evolución de los negocios aún penalizados por el turismo. Esperamos acogida positiva, que podría extenderse al resto del sector, aunque en buena parte ya estaría descontado tras el +16% en 2021 (+4% vs ES50 y +2% vs sector). Nosotros seguimos sin potencial aún con la revisión al alza que estimamos podríamos realizar (>+15% en EBIT’20/24e), y que situaría nuestro P.O. ~560 euros/acc.

SAP. Prepublicación Rdos. 1T’21 positiva, cambiamos recomendación a COMPRAR.
Ha prepublicado Rdos. 1T’21 muy por encima de lo esperado en EBIT (+17,6% vs +4,0% BS(e) y -0,5% consenso) ante una buena evolución de todas las líneas donde licencias ha destacado favorablemente. Tras esta buena evolución vista en 1T, ha anunciado un ligero ajuste al alza de su guidance’21 en ventas que no modifica su objetivo de EBIT. Con todo, tras revisar nuestros números a la baja de media un -23% para el periodo 2021-2024 (ante los ajustes que deberá hacer para integrar sus productos) situamos nuestro P.O. en 130 euros/acc. (+16% potencial). Así, si bien creemos que aún es pronto para hablar de una recuperación definitiva del valor, pensamos que los riesgos ya estaría recogidos (SAP cotiza un -10% por debajo del profit warning de 4T’20 y le ha perdido al índice un -35% desde que la cambiamos a VENDER) y pasamos a COMPRAR.