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INFORME DIARIO 14 MAYO (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: COLONIAL, IAG, INDRA, MERLIN, SANTANDER, SECTOR TURISMO. EUROPA: AB INVEB, AIRBUS, DEUTSCHE TELEKOM, VINCI.

El temor a la guerra comercial y Powell hunden los mercados
Caídas generalizadas en las bolsas europeas y americanas tras los comentarios de lenta recuperación por parte de los miembros de la Fed y las advertencias del Director del Instituto Nacional de Alergias y Enfermedades Infecciosas de EE.UU. (A. Fauci) sobre la posibilidad de rebrotes ante un desconfinamiento prematuro. En el Euro STOXX, todos los sectores cerraron en negativo con Autos y Bancos liderando las caídas frente a Utilities y Tecnología que fueron los que mejor comportamiento relativo tuvieron. Por el lado macro, en la Eurozona, la producción industrial de marzo se desplomó con fuerza hasta el -12,9% a/a. Por su parte, la Comisión Europea propuso 3 fases para recuperar la actividad donde anunció que las aerolíneas podrían vender todos sus asientos sin necesidad de dejar la butaca de en medio vacía. En R. Unido el PIB del 1T’20 se contrajo menos de lo esperado hasta el -1,6% a/a mientras que la producción industrial de marzo se contrajo hasta -8,2% a/a. En EE.UU los precios de producción de abril se contrajeron más de lo previsto. Desde la Fed, el Presidente J. Powell pidió más estímulos al Congreso de EE.UU. ante la intensidad y efectos duraderos de la crisis pero descartó los tipos en negativo. En Brasil las ventas al por menor de marzo se contrajeron mucho menos de lo esperado. En Rdos. empresariales en EE.UU. Cisco Systems Salió mejor y Schrodinger decepcionó.
Qué esperamos para hoy
Las principales referencias europeas abrirían con caídas del orden del -1,0% ante la falta de catalizadores claros. En España veremos la reacción del mercado al resultado del estudio epidemiológico que apunta a que sólo un 5% de la población serían inmunes al virus. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con caídas el -0,47% (el S&P 500 cerró prácticamente sin cambios respecto al precio al que cotizaba al cierre de los mercados en Europa). La volatilidad en EE.UU. subió (VIX 35,28%). Los mercados asiáticos cotizan con caídas (Japón -1,48% y Hong Kong -1,32%).
Hoy en Alemania y España la inflación final de abril. En EE.UU el paro semanal. En Rdos Empresariales de EE.UU. Macy´s, Norweigan Cruise y Api Group entre otros. En subastas: Irlanda (1.500 M euros en bonos vencimiento 2029 y 2050).


ESPAÑA

INMOBILIARIA COLONIAL, Rdos 1T’20 e impacto Covid-19. VENDER.
Ha publicado Rdos 1T20 ligeramente por debajo de nuestras estimaciones pero principalmente por factores estacionales asociados a gastos operativos a los que no damos mayor importancia. Ingresos por rentas: 86 M euros (-1,1% vs +1,1% BS(e)); EBITDA: 64 M euros (+1% vs +5% BS(e)); BDI: 32 M euros (+14,3% vs +21,4% BS(e)). La caída de ingresos por rentas es debida a un efecto perímetro y de hecho el comportamiento de rentas comparables ha sido bueno con crecimientos en todas las ciudades (+6% en media, con Madrid y Barcelona especialmente fuertes). En 1T no hay tasación de activos.
Considera que el impacto de Covid-19, que es difícil de estimar, podría tener un impacto en las rentas previstas para 2020 de 400 p.b. vs c. 150 p.b.BS(e) que sería exagerado. Un decoupling de recuperación por regiones sería una ventaja vs sector para SAN.

SECTOR TURISMO. Medidas para el transporte en la UE.
La UE planteó ayer una serie de medidas para el transporte aéreo que pasan por una reapertura de fronteras que inicialmente sólo sería entre países con un escenario de contención similar y mediante corredores sanitarios. Aunque no se especifica fecha, en prensa se especula con que no sería antes del 15 de junio cuando esta opción podría valorarse ya que la UE fijaría 3 fases para la vuelta a la normalidad. Sólo una vez que todos los países de la UE estuvieran en condiciones sanitarias similares (sin especificar) se reabriría el espacio Schengen permitiendo los viajes entre estados miembros. Más allá de esto en prensa se hacen eco de que la UE aconseja el distanciamiento en los transportes siempre que sea posible, si bien no obliga a unas condiciones concretas, a la espera de analizarlo con la Agencia Europea de Seguridad aérea. Finalmente también reiteran que los vuelos cancelados puedan ser reembolsados si el cliente lo requiere, si bien se pueden ofrecer cupones para canjearlos, con unas condiciones de garantía. Las medidas comentadas no ayudan a reducir la incertidumbre en el sector turístico aunque abren la puerta a que se gestione la vuelta con menos restricciones para líneas aéreas (con impacto en hoteles). Si bien parece que se elimina la posibilidad de establecer cuarentenas de manera unilateral, no es menos cierto que para que el espacio Schengen vuelva a establecerse (y por tanto las condiciones sean igual que antes) el plazo no está claro y podría alargarse más allá del mes de julio. Tampoco se ha aclarado con rotundidad si finalmente habrá algún tipo de limitación de aforo en los aviones, una de las claves para asegurar la rentabilidad de la industria, si bien en principio no se aconseja dejar una fila libre en los aviones. La obligación de devolución de los billetes cancelados añade presión al sector aéreo.
En definitiva creemos que la visibilidad a corto plazo seguirá siendo baja las próximas semanas y habrá que esperar a ver el delivery desde mediados de junio para evaluar la situación, sobre todo si en julio se puede volver una vuelta de los vuelos. Sólo condiciones claras sobre la limitación de aforo en los aviones y una agenda concreta que asegure la temporada alta, podrían ayudar al sector y por el momento no llegan.



EUROPA

AIRBUS, COMPRAR
Según prensa, AIR estaría estudiando la posibilidad de realizar un recorte de más de 10.000 empleos (c.7% de la plantilla). Según Reuters, esta decisión no sería inminente y no se anunciaría hasta el verano, ya que la ley francesa obliga a una consulta previa con los sindicatos, que podría comenzar a finales de mayo. Noticia positiva de confirmarse, en la medida en que permitiría adaptar la dimensión de la plantilla a los recortes de producción del -33% en sus principales programas de aviación comercial ya anunciados por la compañía en el mes de abril. En todo caso, la noticia no sorprende, ya que la AIR viene advirtiendo desde hace meses que la situación actual requiere recortes de empleo significativos, y la cifra de 10.000 empleos coincide con la magnitud con la que se viene especulando hace algunos meses.

DEUTSCHE TELEKOM. Rdos. 1T’20 mejores. Mantienen guidance’20 pese al Covid-19. COMPRAR
Rdos. 1T’20 mejores en ventas y en EBITDA (+3.8% vs +2,5% BS(e) y +3% consenso; ex T-Mobile, ya conocidos) por Alemania. Destacamos que en Alemania (34% EBITDA) las ventas crecen por encima de lo esperado (+0,9% vs +0,2% BS(e) y +0,2% consenso), con una aceleración en los ingresos por servicios móviles (+1,7% vs 1,4% en 4T’20). Mantienen guidance’20 (EBITDA’20 de c. 25.500 M euros, en línea con BS(e) y consenso a tipo de cambio constante) y ven un impacto limitado del Covid-19. Los buenos datos de ventas en Alemania y el mantenimiento del guidance deben ser acogidos positivamente. DTE sube un +9% vs ES50 desde los máximos del mercado el 19/02, que es cuando se empieza a descontar el efecto del Covid-19.