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INFORME DIARIO 14 MAYO + RDOS. ESPAÑA 1T’21. PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: ACS, ROVI, TALGO.

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos.1T’21 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.

EE.UU. tiró de Europa
Los índices europeos fueron de menos a más gracias a una apertura positiva en EE.UU. impulsada por el rebote del sector tecnológico, pero con el foco todavía puesto en la inflación. En todo caso la recuperación en el Euro STOXX fue de la mano de las defensivas como Utilities y Hogar que mostraron el mejor comportamiento relativo frente a las cíclicas como Energía y Viajes&Ocio que fueron las que más cayeron. Por el lado macro, en España el BdE recomendó al gobierno una reforma fiscal integral, atajar el déficit de las pensiones e igualar las condiciones entre el empleo indefinido y temporal. En EE.UU. los precios de producción de abril subieron más de lo esperado (general y subyacente) mientras que el paro semanal cayó más de lo previsto. Mientras, los miembros de la Fed, Waller y Bullard advirtieron que la Autoridad Monetaria no sobre reaccionará al repunte transitorio de la inflación. En Rdos. empresariales Walt Disney bate expectativas de BPA pero decepciona en suscripciones.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas europeas abrirían con ganancias del orden del +0,5% respaldadas por el estilo growth y con R. Básicos lastrados por el desplome de las materias primas industriales (el mineral de hierro -8,0%) por el intento de control de las subida de precios en China. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con avances del +0,6% (el S&P 500 terminó con subidas del +0,18% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). La volatilidad en EE.UU. bajó (VIX 23,13). Los mercados asiáticos cotizan con subidas (CSI 300 chino +2%, Nikkei de Japón +2,3%).
Hoy en la Eurozona las actas del BCE. En España la inflación final de abril. En EE.UU. las ventas al por menor y la producción industrial de abril.


ESPAÑA

ACS. Rdos. en línea aunque flojos en gereración de caja. COMPRAR
Rdos. 1T’21 en línea, con caídas en base comparable (ex Thiess, ex Cobra) de -10,6% en ventas y -4,3% en EBITDA. El margen mejora +30p.b. por Hocthief (ya conocido) y por la división de Servicios (+270p.b.), con evolución discreta en Dragados. La generación de caja fue débil, afectada por deterioro de circulante (estacional) y reducción del factoring. Con la venta de Cobra la DFN pasará de 3.691 M euros a Caja neta proforma de 1.300 M euros. Dicho esto, los Rdos. pasan a un segundo plano, siendo la clave dado que el foco está en la posible compra de las autopistas italianas (ASPI), donde no hubo novedades en la presentación. Esperamos reacción neutra/ligeramente negativa aunque lleva un –11% vs IBEX en el año por lo que reiteramos COMPRAR.

ROVI. Rdos. 1T’21 mejores que consenso. Revisamos P.O. al alza. VENDER.
Rdos. 1T’21 mejores que consenso en operativo (EBITDA 34,8 M euros vs 29,9 M euros consenso) por unos márgenes EBITDA superiores (26,7% vs 23,8% consenso). Anuncia que espera estar en la parte alta de su guidance’21 (crecimiento en ingresos entre +20% y +30% vs +25% consenso). Revisamos estimaciones 2021-23 un +24% en ventas y +91% en EBITDA para reflejar los recientes acuerdos con Moderna e incorporamos al pipeline Letrozol ISM (fase I para cáncer mama) con un impacto conjunto de +11,5 euros/acc. en P.O. hasta 47,5 euros/acc. (-1,3% potencial). Tras el buen performance reciente (+27% en 2021 y +15% vs IBEX), nuestro nuevo P.O. no arroja potencial y mantenemos VENDER.

TALGO. Rdos. 1T’21 mejores en EBITDA ajustado. COMPRAR
Rdos. 1T’21 en línea en ventas (-0,4% vs BS(e) y +0,3% consenso) y por encima en EBITDA ajustado (+11,7% vs BS(e) y +5,5% vs consenso) por un mejor comportamiento de los márgenes, que alcanzaron el 9,1% (vs 8,1% BS(e) y 8,7% consenso) debido a los planes de eficiencia operativa. El BDI se situó en 6,4 M euros (vs 2,6 M euros BS(e) y 2,3 M euros consenso) impulsado por unos financieros más contenidos. Mantiene su guidance’21, destacando ventas 2021 y 2022 entre un 35-37% de la cartera (vs 40% BS(e) y 35% consenso), BtB medio 2020/21 >1,2x (vs 1,0x BS(e)), y margen EBITDA entre 10-12% en 2021 (vs 14% BS(e) y 11,4% consenso). Esperamos una acogida con sesgo positivo tras su discreto performance reciente (-1,4% desde Rdos. 4T’20; -9% vs IBEX). Esperamos que alcance sus objetivos según se vaya recuperando la movilidad.