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INFORME DIARIO 14 OCTUBRE (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: ACS, EUSKALTEL, FERROVIAL. EUROPA: AIRBUS, ASML, VIVENDI.

El value lidera la toma de beneficios
Las bolsas mundiales se tomaron un respiro, ante la ausencia de avances destacados en la negociación del paquete fiscal estadounidense (Pelosi rechazó la propuesta de McConnell y la de la Casa Blanca por 1,8 billones dólares) y con el lastre de la pausa en la investigación de la vacuna de J&J y el tratamiento de anticuerpos de Eli Lilly. La mejora de las previsiones de crecimiento mundiales del FMI (España salió la peor parada de las economías desarrolladas al prever el organismo una caída del -12,8% y uno de los peores endeudamientos del mundo) no frenaron la caída, agravada en Europa por la apertura a la baja en Wall Street. En el Euro STOXX, casi todos los sectores cerraron con pérdidas, con Bancos y Seguros liderando las caídas, y con Telecos y Consumo Personal presentando el mejor comportamiento relativo. En Alemania, el ZEW de octubre decepcionó al bajar más de lo esperado en el índice de expectativas. En R. Unido, A. Bailey afirmó que el BoE no está dispuesto a implementar tipos de interés negativos mientras que la tasa de paro ILO se incrementó hasta el 4,5% desde el 4,1% anterior. En EE.UU, la inflación de septiembre repuntó hasta el 1,4% desde el 1,3% anterior tal y como se esperaba. En Rdos. Empresariales en EE.UU. Delta Air Lines peor, Jonhson&Jonhson y BlackRock salieron mejor de lo esperado, al igual que JP Morgan y Citigroup, pero en estos dos últimos se duda de la sostenibilidad de los resultados.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas abrirían con ligeras subidas mientras países europeos (Holanda, R. Unido, Francia, España) anuncian nuevas restricciones para frenar el avance del Covid-19. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con subidas +0,3% (el S&P 500 cerró con caídas del -0,34% respecto al precio que cotizaba al cierre de las bolsas en Europa). La volatilidad en EE.UU. subió (VIX 26,07). Los mercados asiáticos cotizan mixtos (Hong Kong -0,2%, Japón +0,05%).
Hoy, en la Eurozona la producción industrial de agosto. En España, la inflación final de septiembre. En EE.UU. los precios de producción de septiembre. En Rdos. empresariales en EE.UU. Bank of America, US Bancorp, Goldman Sachs y Wells Fargo entre otros. En subastas, Alemania (1.000 M euros en bonos 2050).

EUROPA
ASML. Rdos 3T’20 claramente por encima, confirman guidance para 2020. VENDER
Rdos. 3T’20 por encima en ventas y en EBIT (+76% vs +56% BS(e) y +54% consenso) gracias a que este trimestre ha podido contabilizar la totalidad de las entregas de sistemas EV retrasadas a causa del Covid-19 (4 unidades c.500 M euros). El margen bruto alcanza el 47,5% (en línea con BS(e) y 46% consenso). Respecto al guidance 4T’20 prevén que las ventas se sitúen entre 3.600/3.800 M euros, en línea con nuestras estimaciones y el consenso. Además mantienen sin cambios la expectativa de crecimiento de doble dígito en 2021 (vs +15% BS(e) y +14% consenso)).
Esperamos una buena acogida a estos Rdos., si bien el valor sube un +31% vs ES50 en 2020 y pensamos que ya recoge las buenas perspectivas confirmadas para este año (cotiza 33x PER’20 por encima de sector y media histórica). Desde estos niveles no vemos potencial ni en el escenario más optimista de ASML.
VIVENDI, COMPRAR
Según Bloomberg, Tencent podría hacer efectiva su opción de compra de un 10% del capital de UMG, elevando así su participación al 20% Recordamos que el acuerdo alcanzado con Tencent a principios de año para la venta de un 10% de UMG (operación cerrada en abril)) por 3.000 M euros (14% capitalización), incluía una opción de compra de un 10% adicional por el mismo importe, que expira el próximo 15/01/2021. El acuerdo supone valorar el 100% del capital de UMG en 30.000 M euros (vs 28.887 M euros BS(e).
Noticia positiva de confirmarse. La venta de participaciones minoritarias hasta el 50% de UMG, es el principal catalizador para VIV ya que pensamos que permite aflorar el valor del negocio de la Música, cuya marcha continúa siendo muy buena de la mano de los ingresos por streaming. Tomando como referencia la valoración de esta operación, nuestro P.O. de VIV se incrementaría un +4% hasta 30,2 euros/acc. (+21% de potencial).
Adicionalmente, los fondos obtenidos de esta venta permitiría continuar con la recompra de acciones. Cabe destacar que la compañía siempre ha mantenido que espera dedicar la mayor parte de los fondos obtenidos por la venta de UMG a la remuneración al accionista. Así, de dedicar un 60% de la caja obtenido con esta nueva venta, supondría poder recomprar c. 6% de la capitalización de VIV.