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INFORME DIARIO 16 SEPTIEMBRE (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: ACS, BANKIA, DIA, FERROVIAL, IAG.

El Ibex lidera Europa
Jornada de números verdes a ambos lados del Atlántico con el selectivo español cerrando con una subida del 1,20%. En el Euro STOXX todos los sectores menos Bancos y Seguros subieron, con Viajes&Ocio y Retail liderando los avances. Por el lado macro, en Alemania el índice ZEW repuntó por encima de lo esperado en septiembre. En R. Unido la tasa de paro ILO de julio avanzó como se esperaba hasta el 4,1% tal mientras que el número de parados de agosto subió menos de lo previsto. En EE.UU. el índice Empire manufacturero de septiembre avanzó más de lo esperado mientras que la producción industrial de agosto decepcionó al crecer menos de lo previsto. Por otro lado, la OMC reconoció que las tarifas de EE.UU. a China impuestas en 2018 violan la regulación del comercio. En Japón, las exportaciones se contrajeron menos de lo esperado en agosto mientras que las importaciones lo hicieron más de lo previsto dando lugar a un superávit comercial inesperado. En China, la financiación total aumentó en agosto muy por encima de lo previsto.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas abrirían con cierto sesgo a la baja. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con subidas del +0,1% (el S&P 500 cerró con caídas del -0,33% respecto al precio al que cotizaba al cierre de los mercados en Europa). La volatilidad en EE.UU. bajó (VIX 25,59%). Los mercados asiáticos cotizan con caídas (Japón -0,05% y Hong Kong -0,2%).
Hoy en R. Unido la inflación de agosto. En EE.UU reunión de la Fed y conferencia de prensa de J. Powell, las ventas al por menor de agosto y el índice NAHB de septiembre. En subastas: Portugal (1.250 M euros letras a 6 y 12 meses) y Alemania (1.500 M euros en bonos 2048).

ESPAÑA

BANKIA, COMPRAR
La Compañía comunicó ayer a cierre de mercado que ha obtenido finalmente la aprobación del BCE del modelo interno en hipotecas solicitado en octubre’18. Ello tendrá aplicación inmediata desde el 3T’20 en las hipotecas de BKIA y libera un total de 5.970 M euros de RWA, c. +112 p.b. de CET FL. A ello, habrá que sumar que la entidad entiende que podrá extender el modelo a las hipotecas de BMN en el 4T’20 y que le liberarían otros 2.280 M euros, +48 p,b. en CET1 FL. En total, a final de año, se liberarían 8.250 M euros de RWAs con un impacto de unos +160 p.b. en CET1 FL que quedaría en 14,87% (13,27% en 2T’20).
Noticia positiva por timing (en plena negociación de integración con CABK) y por mayor la mayor liberación de capital a la esperada. Nosotros, entendemos que en línea con el consenso, estimábamos una liberación total de unos 6.000 M euros, es decir c. 100 p.b. en CET1 FL. La liberación de los +160 p.b. supone pasar de una densidad de hipotecas de c. 33% en la actualidad a c. 20,5% con el nuevo modelo y vs c. 25% BS(e). La aprobación del modelo viene además a avalar una vez más la flexibilidad del BCE para facilitar el M&A. Todo ello hace que esperemos que tenga una buena lectura en el mercado si bien nuestros cálculos en cuanto a la fusión de BKIA y Caixabank ya asumían en gran parte este CET1 FL revisado.

FERROVIAL, COMPRAR.
Según prensa, la ETR 407 (43,23% FER; 57% P.O.) habría retomado el pago de dividendo con una propuesta de 0,32 dólares canadienses/acc. (-7% vs 2019; ~70 M euros atribuibles a FER) tras mantenerlo cancelado durante 2 trimestres debido al impacto de Covid-19. Noticia positiva. Nosotros esperábamos que la ETR407 cancelase dividendo durante 3 trimestres este año y aunque el impacto de este adelanto no es significativo como tal (los ~70 M euros suponen ~0,4% de la capitalización) valoramos favorablemente esta decisión porque implica que las perspectivas operativas de cara a 2S’20 son positivas y porque la ETR 407 aporta más de un >40% del total de dividendos de activos de infraestructuras que recibe FER y esto aumentaría la probabilidad de que la compañía decidiese pagar el dividendo a cuenta’20 a sus accionistas (0,43 euros/acc. BS(e); ~1,9% yield), que nosotros no hemos incluido en estimaciones precisamente por la cancelación de dividendos en Heathrow y ETR407.