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INFORME DIARIO 18 ABRIL + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 1T’24. PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: ESPAÑA: ACS, NATURGY, VISCOFAN. EUROPA: DANONE, NOKIA, VINCI.

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 1T’24 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.


El Ibex rebota
Europa se recuperó después de las fuertes caídas del martes con las rentabilidades soberanas estrechando y destacando el Ibex con subidas por encima del 1,0% después de su peor jornada del año. En el STOXX 600 la mayoría de los sectores cerraron con ganancias, lideradas por Bienes de Consumo y Recursos Básicos frente a Farma y Tecnologíaque tuvieron las mayores pérdidas. Por el lado macro, en la Eurozona la inflación final de marzo confirmó el 2,4% a/a preliminar con la subyacente en el 2,9% a/a. En EE.UU el libro Beige de la Fed dibujó un mayor dinamismo de la actividad con un sentimiento por parte de las empresas optimista pero cauto y advirtiendo sobre las dificultades de traspasar mayores costes a precios. Por otro lado, el Gobierno busca multiplicar por tres los aranceles sobre el aluminio y el acero de China, aunque las importaciones de china solo representan sólo un 0,6%. En Rdos. en EE.UU. Prologis publicó en línea con lo esperado, US Bancorp mejor y Travelers peor.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas abrirían con cierto sesgo al alza con un mejor comportamiento del growth tras el fuerte retroceso ayer en las rentabilidades soberanas. En estos momentos, los futuros del S&P 500 cotizan con avances del +0,39% (el S&P 500 terminó ayer con recortes del -0,22% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). Los mercados asiáticos cotizan con subidas (CSI 300 chino +0,58%, Nikkei de Japón +0,32%).
Hoy en EE.UU. la Fed de Filadelfia de abril, la venta de viviendas de segunda mano de marzo y el desempleo semanal. En Rdos. Netflix, KeyCorp y Blackstone entre otros.


ESPAÑA

ACS. CMD’24: Crecimiento sin riesgo. COMPRAR
Del CMD’24 destacamos su previsión de CF Neto Operativo’24-26 ~3.300 M euros, lo que unido a desinversiones (>2.000 M euros) dejaría >2.500 M euros disponibles para adquisición de activos concesionales (brownfield y greenfield) y M&A para acelerar la expansión de Turner (EE.UU). Revisamos estimaciones +5% y +12% en EBITDA/BDI’24-26 (-6% y -7% vs consenso) por mejor evolución operativa (Turner/Cimic) y situamos P.O. en 43,00 euros/acc. (+11% potencial). Tras su mal performance reciente (-4% YTD; -9% vs IBEX) seguimos viendo recorrido con el progresivo “de-risking” de los negocios (~85% cartera), lo que justificaría valoraciones/múltiplos más altos, en línea con sus comparables americanos (>12x EV/EBITDA).

NATURGY. Las mayores probabilidades de OPA seguirán apoyando la cotización
Tras la confirmación de TAQA a la CNMV ayer de sus conversaciones con CVC, GIP y Criteria Caixa para lanzar una OPA por el 100% de NTGY, el foco ahora se sitúa en el precio potencial. Así en prensa se baraja c. 27 euros/acc. (+18% vs cierre de ayer; +13% vs nuestra valoración que esperamos revisar a la baja, y +12% vs consenso). Todo apunta a que Criteria se mantendría en el capital para allanar el visto bueno del Gobierno, quien ayer aseguró que defenderá los intereses estratégicos de España y que cuenta con los instrumentos normativos necesarios para hacerlo. A pesar de la revalorización del valor ayer (+6%), quedaría potencial en cotización hasta el precio barajado.

VISCOFAN. Rdos. 1T’24 en línea en EBITDA. Reiteran guidance’24. COMPRAR
Rdos. 1T'24 por debajo de lo esperado en ventas (-6,0% vs -3,3% consenso) si bien a nivel de EBITDA están en línea (-0,4% vs -0,2% esperado) lo que resulta en un margen mejor (21,3% reportado v 20,6% esperado) que rompe la tendencia de caída y crece en +130 p.b. vs 1T’23. La evolución estuvo afectada por: (i) normalización de volúmenes del negocio tradicional donde Asia mejora (principalmente China), si bien en Sudamérica la debilidad continúa (por Brasil); (ii) divisas; (iii) menores precios de materias primas y energía. No hacen referencia al guidance’24 por lo que entendemos que lo reiteran. Aunque en el año lleva un performance positivo (c.+3% vs Ibex 35 en 2024) la mejora de la rentabilidad por encima de lo esperado podría implicar una acogida positiva.

EUROPA

DANONE. Ventas 1T’24 mejores y mantienen objetivos’24. COMPRAR
Ventas 1T’24 mejores con un LfL del +4,1% (vs +3,4% esperado) impulsadas por precio (+2,9% en 1T’24) y volumen/mix positivo en todos los negocios (+1,2% frente al +0,8% en 4T’23). Destacar la solidez registrada en Europa (~34% ventas) y Norte América (~26%) con un crecimiento LfL del +2,8% y +2,5% respectivamente en un entorno de normalización de precios y la aceleración en volúmenes en China/North Asia/Oceanía (~12%). Confirman objetivos’24 de LfL +3%/+5% (vs c.+4% BS(e) y consenso) y aumento “moderada” del margen EBIT (vs +30 pbs BS(e) y consenso). En definitiva, buena evolución en ventas, especialmente en lo que a evolución de volúmenes se refiere, que debería servir para recuperar momentum en mercado (-2% absoluto en 2024; -11% vs Euro Stoxx 50 y +7% vs Nestlé).

NOKIA. Rdos. 1T’24 peores, pero mantienen guidance’24. COMPRAR
Acaba de publicar Rdos. 1T’24 peores en ventas y EBIT (+25% vs +44% BS(e) y +33% consenso), por peor evolución en Redes (-42 M euros EBIT vs 10 M euros BS(e)) y Netwok Infraestructure (82 M euros vs 160 M euros BS(e)). La evolución del negocio de Redes (-20% en ventas) está muy afectada por la debilidad del gasto en Norte América (-37%) e India (-68%) pero esperan que sea el 1T’24 sea el punto bajo del ciclo y ven mejora en 2S’24. Por el lado positivo destacamos que la aportación del negocio de patentes ha estado por encima (658 M euros EBIT vs 596 BS(e)). Con todo, mantienen el guidance’24. Pese a los comentarios positivos de la compañía respecto a la recuperación del negocio en los próximos meses, los Rdos. están por debajo y denotan la fuerte debilidad de las condiciones del mercado, por lo que esperamos acogida negativa hoy para el valor que en 2024 cae un -5% vs Euro Stoxx 50.