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INFORME DIARIO 21 MAYO (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: ACS, EUSKALTEL, IAG, OHL. EUROPA: ASML.

Ligero optimismo respaldado por el fondo de reconstrucción
Las bolsas rebotaron después de las fuertes caídas del día anterior ante la expectativa de acuerdo por el fondo de reconstrucción anunciado por Francia y Alemania. En el Euro STOXX la mayoría de los sectores presentaron ganancias, donde Tecnología y Bancos fueron los que mejor comportamiento tuvieron frente a Inmobiliario y Servicios Financieros que presentaron mayores caídas. Por el lado macro, en la Eurozona la confianza del consumidor de mayo se recuperó más de lo esperado y la inflación final de abril se revisó ligeramente a la baja hasta el 0,3% a/a. En España la Comisión Europea recomendó al gobierno que tome las medidas necesarias para apoyar la economía y la recuperación post Covid-19. Mientras, P. Sanchez logró prorrogar el estado de alarma 15 días más con el apoyo del PNV y Cs e incluso la firma de un acuerdo para derogar la Reforma Laboral a cambio del apoyo de Bildu. En R. Unido la inflación de abril cayó hasta el 0,8% interanual desde el 1,5% anterior. Desde la Fed, las actas monetarias reflejaron la preocupación de sus miembros sobre la recuperación post Covid-19 y descartaron los tipos negativos mientras que las herramientas a futuro se centrarían en el forward guidance y el control del tipo de interés a largo plazo. Además, otra farmacéutica (Inovio) anunció avances significativos en la vacuna contra el Covid-19. En Japón, las exportaciones se hundieron casi en línea con lo esperado hasta un -22% a/a mientras que el PMI manufacturero de mayo retrocedió hasta 38,4 desde 41,9 anterior.
Qué esperamos para hoy
Los principales índices europeos abrirán con caídas del orden del -0,5%. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con caídas del -0,72% (el S&P 500 cerró prácticamente sin cambios respecto al precio al que cotizaba al cierre de los mercados en Europa). La volatilidad en EE.UU. bajó (VIX 27,99%). Los mercados asiáticos cotizan con subidas (Japón +0,16% y Hong Kong +0,11%).
Hoy los PMI de manufactura y servicios en Eurozona y R. Unido. En EE.UU. el índice de la Fed de Filadelfia y el PMI de mayo, el paro semanal y la venta de viviendas de segunda mano de abril. En subastas: España (7.000 M euros en bonos vencimiento 2023, 2025, 2030 y 2066), Irlanda (750 M euros en letras a 6 meses y nuevo sindicado en Italia a 5 años ligado a la inflación.

ESPAÑA

OHL. Rdos. 1T’20 poco afectados por Covid-19, por ahora, pero mayor consumo de circulante. VENDER.
Rdos. 1T’20 en línea en operativo (EBITDA 13,6 M euros BS(e) vs 9 M euros BS(e)) pero con mayor consumo de caja (190 M euros vs 120 BS(e)) por circulante, algo que podría dar un sesgo negativo a su acogida. Esperamos un fuerte impacto de Covid-19 en su negocio en 2T’20 por lo que revisaremos nuestras estimaciones un -48% en EBITDA’20 en un escenario de recuperación en “V” (-35% en P.O. hasta niveles de ~0,60 euros/acc. (+9% potencial)). En uno negativo de recuperación en “U” (-60% en EBITDA’20e y -40% media 2020/21) llegaríamos a un P.O. de 0,45 euros/acc. (-18% potencial) por lo que reiteramos VENDER. Desde máximos de febrero’20 el valor ha caído un -49% (-15% vs IBEX).
Por otra parte, comunicó ayer que ha acordado con Caabsa dar por finalizado el periodo de exclusividad que se habían otorgado para estudiar la posible operación de fusión entre OHL y el negocio de construcción de Caabsa. Confirma no obstante que Grupo Villar Mir (30,6% de OHL) mantiene conversaciones con la familia Amodio (100% de Caabsa) para una posible venta de parte de su paquete accionarial de OHL Noticia que viene a confirmar los rumores en prensa de los últimos días y que no debería sorprender teniendo en cuenta la excepcionalidad de la situación generada por Covid-19. Entendemos que la prioridad de OHL estará ahora en optimizar su posición de liquidez (DFN 135 M euros; 1,9x DFN/EBITDA y ~690 M euros de caja BS(e)) y en minimizar el impacto de Covid-19 en su negocio. En cualquier caso, valoraríamos positivamente una posible venta de la participación de Villar Mir en la medida en que obtendría caja (~50 M euros a precios actuales) para hacer frente a las deudas del Grupo Villar Mir, de las cuales ~120 M euros serían a favor de OHL.

IAG, COMPRAR
S&P anunció ayer una rebaja de rating de IAG desde BBB- hasta BB (non Investment grade) manteniendo la perspectiva negativa. Noticia negativa aunque previsible dadas las circunstancias por las que pasa el sector. La rebaja se hace de manera conjunta con otras 7 aerolíneas europeas.