EUR 100.00 For Business Accounts Only

INFORME DIARIO 22 OCTUBRE + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 3T’25. IDEAS DESTACADAS Y PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: ESPAÑA: ACS, GLOBAL DOMINION, GRUPO CATALANA OCCIDENTE, ROVI, SECTOR ELÉCTRICO. EUROPA: ADIDAS, BNP PARIBAS, L’ORÉAL, UNICREDIT.

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 3T’25 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.

A la espera de catalizadores
Jornada de escaso volumen y referencias macro relevantes que dejaron unas bolsas planas en Europa, a excepción del Ibex que retrocedió tímidamente tras la fuerte subida de ayer. En el STOXX 600, Inmobiliario y Autos fueron los que más subieron frente al peor comportamiento relativo de R. Básicos y Alimentación. En cuanto a la macro, en Japón las importaciones de septiembre avanzaron más de lo esperado mientras que las exportaciones lo hicieron a un ritmo menor a lo previsto. Por el lado comercial, la UE reclamó a China que agilice el proceso de permisos de restricción de exportación de minerales raros. En EE.UU., el gobierno estaría cerca de terminar la investigación en el sector farmacéutico bajo la Sección 301 de la Ley de Comercio y que apunta al “sobrecoste” que paga el consumidor americano. Por otro lado, India estaría cerca de llegar a un acuerdo comercial que rebajaría el arancel al rango 15%-16% desde el 505 actual. Por el lado geopolítico, D. Trump canceló la reunión prevista con V. Putin este jueves mientras que la UE prepara una propuesta con 12 puntos para terminar la guerra. En Rdos. Empresariales del 3T’25, Coca-cola, General Motors, General Electric, 3M, Nasdaq y Phillip Morris presentaron beneficios mejores de lo esperado y Netflix (por Brasil) y Mattel (por aranceles) decepcionaron.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas abrirían con ligeros recortes del -0,4%. En estos momentos, los futuros del S&P 500 cotizan con subidas del +0,1% (el S&P 500 terminó ayer plano con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). Los mercados asiáticos cotizan con caídas (CSI 300 chino -0,3%, Nikkei de Japón -0,1%).
Hoy en R. Unido la inflación de septiembre y en México la Actividad Económica IGAE de agosto. En Rdos. empresariales del 3T’25 en EE.UU. Tesla y Moderna entre otros.


ESPAÑA

Resultados España y Europa 3T’25 destacados y resto de previews.
De los valores que publican en los próximos días destacamos en positivo UNI (publica 31/10), que se ha quedado corto en guidance de M. intereses’25 (1.450 M euros) y debería corregirlo en la call de Rdos. También FER (publica 28/10), donde la favorable evolución operativa en Autopistas, unido a la presencia de catalizadores a corto plazo como la inclusión en el Nasdaq 100 o la adjudicación de nuevas Managed Lanes, deberían seguir dando soporte a la cotización. En negativo señalamos a VID (publica 29/10) donde vemos riesgo de que los Rdos. 3T’25 pongan de manifiesto que el guidance para todo el ejercicio es demasiado optimista. Dicho lo anterior, el precio de la acción ya recoge en parte la posibilidad de rebajas de estimaciones (acumula un comportamiento de -43% vs IBEX en 2025). En Europa destacamos en negativo AB InBev (publica 30/10) donde el deterioro en volúmenes en EE.UU., Brasil y México presionará los márgenes (-30 pbs en 3T’25) y podría llevar a correcciones en el valor (tras el +3% vs Euro STOXX 50 del último mes).

G.DOMINION. Rdos.3T’25 algo más débiles por una menor ejecución de proyectos. SOBREPONDERAR.
Rdos.3T’25 ligeramente por debajo en EBITDA (33 M euros; vs 36 M euros BS(e) y 35 M consenso; -10% vs 3T’24) y marcados por la ralentización de GDT Proyectos (~16% ventas a 1S’25), donde los ingresos cayeron un -71% debido a un menor nivel de ejecución de proyectos en Italia por la cercanía a su finalización. En todo caso, el resto de divisiones mantienen dinámicas positivas (especialmente GDT Servicios) y el crecimiento orgánico se mantiene en el+9% a 9M’25 (vs +9,6% en 1S’25). Al no haber mención expresa, entendemos que mantiene su guidance. No esperamos impacto relevante a pesar del buen performance. Ha subido +22% en 2025 (-14% vs IBEX).


EUROPA

ADIDAS. Rdos. 3T’25 preliminares mejores y elevan guidance’25. SOBREPONDERAR
Anunció al cierre Rdos. 3T’25 preliminares con un LfL en ventas del +12% (en línea; +8% LfL incluyendo Yeezy) y con crecimientos de doble dígito en todos los mercados, canales de venta y segmentos de producto. El EBIT se situó por encima (736,0 M euros; +23,1% vs 3T’24 y +16,1% consenso) gracias a la buena evolución del margen bruto (51,8%; +50 pbs), el mix de ventas y las mejoras operativas, situando el margen EBIT en el 11,1% (vs 9,3% en 3T’24 y 8,9% esperado). Elevan el objetivo’25 de LfL en ventas hasta el +9% (vs dígito alto anterior y vs +9,5% BS(e) y +10% consenso) y de ~2.000 M euros en EBIT (vs 1.700/1.800 M euros antes; ~1.960 M euros BS(e) y 2.000 M euros consenso). Esperamos impacto positivo hoy en mercado aunque limitado dado que los nuevos objetivos ya estarían recogidos en estimaciones y en mercado tras el buen comportamiento desde los mínimos de 2025 en agosto (+10% absoluto y +11% vs Euro STOXX 50).

L’ORÉAL. Ventas 3T’25 ligeramente peores en LfL. SOBREPONDERAR
Ventas 3T’25 ligeramente peores con un LfL del +4,2% (vs +4,8% esperado) aunque supone aceleración secuencial (+4,9% en 3T’25 vs +3,7% en 2T’25, ajustado por implantación de sistema IT). Destacar la recuperación gradual en China Continental (North Asia; ~20% ventas y +4,7% LfL) creciendo a un ritmo muy superior al mercado gracias al Lujo, y en EE.UU. (~29% ventas), donde Prod. Consumo aumentó cuota en todas las categorías. Se mantienen positivos en 2025 y reiteran sus indicaciones de aumentar cuota con “crecimientos en ventas y en beneficio” (vs LfL en ventas >+4% y +2,6% en EBIT BS(e)/+2,4% consenso). Esperamos acogida negativa ante unos LfLs algo inferiores y el positivo comportamiento reciente (+6% vs Euro STOXX 50 en la última semana).

UNICREDIT. Rdos. 3T’25
Rdos. 3T’25 ligeramente por debajo en margen de intereses/ comisiones (-1%/ -3% vs esperado) compensados por mayor ROF. Bate en BDI por mejores datos de costes / provisiones (-2,4%/ -57% por debajo de lo esperado). 19,1% ROTE vs 20% a 2T’25. Como esperado, el CET1 cae hasta 14,8% desde 16,2% a 1S’25 tras la integración de Commerzbank y Alpha. UCG mantiene el guidance’25: 10.500 M euros de BDI .Esperamos una reacción muy neutra con sesgo negativo por tratarse de unos Rdos. flojos en operativo y sin sorpresas de guidance. A pesar de UCG obtiene una rentabilidad bien por encima de la media lo cierto es que cotiza a niveles en nuestra opinión exigentes (>1,8x P/TE).