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INFORME DIARIO 25 ABRIL + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 1T’24. IDEAS DESTACADAS Y PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: ESPAÑA: ACS, AEDAS, CELLNEX, EBRO FOODS, IBERDROLA. EUROPA: BASF, BNP, PERNOD RICARD, SANOFI, SCHNEIDER.

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 1T’24 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.

Jornada de más a menos
Las bolsas europeas comenzaron bien la jornada, pero fueron perdiendo fuelle hasta terminar con pérdidas tras la apertura a la baja de las bolsas en EE.UU. y un nuevo repunte de las rentabilidades soberanas (principalmente las periféricas). En el STOXX 600 casi todos los sectores cerraron con pérdidas, lideradas por Inmobiliario y Seguros, frente a Tecnología y R. Básicos. Por el lado macro, en Alemania el IFO de abril repuntó más de lo esperado, siendo la tercera subida consecutiva y alcanzando el nivel más alto desde mayo’23. En España, el 29 de abril el Presidente del Gobierno, P. Sanchez, anunciará si decide dimitir. En EE.UU. los pedidos de bienes duraderos de marzo repuntaron más de lo previsto. En Rdos. Empresariales Boeing, AT&T y Hasbro publicaron mejor de lo esperado al igual que Meta (aunque decepciona en guidance y capex), IBM y Ford algo por debajo. Por otro lado, la minera BHP hizo una oferta de adquisición por su competidora Anglo-American.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas abrirían con ligeras caídas, con el sector tecnológico penalizado tras los resultados publicados en EE.UU. y las subidas de los últimos días. En estos momentos, los futuros del S&P 500 cotizan con recortes del -0,68% (el S&P 500 terminó con subidas del +0,34% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). Los mercados asiáticos cotizan mixtos (CSI 300 chino +0,12%, Nikkei de Japón -2,17%).
Hoy en EE.UU. las viviendas pendientes de venta y el desempleo semanal. En Rdos. Empresariales Microsoft, Alphabet, Intel, Merck, Caterpiller, Comcast, T-Mobile y Gilead, entre otros.



ESPAÑA

AEDAS HOMES. Prepublicación Rdos. COMPRAR
La compañía anunció ayer las principales líneas del ejercicio 2023-2024, que cumplen con lo que esperábamos nosotros y el consenso: ingresos anuales totales superiores a los 1.100 M euros, correspondiendo cerca de 950 M euros a la entrega de unidades BtS y BtR y los más de 150 M euros restantes a la división de Servicios Inmobiliarios y venta de suelo. El objetivo era alcanzar c.1.000 M euros, aunque sin especificar si esto incluía ventas de suelo (nuestra estimación de ingresos era de 980 M euros, en línea con el consenso). Respecto al EBITDA, este sería de 170-180 M euros (vs 168 M euros BS(e)) con un margen promotor de 24,0%/24,5% (vs 25% BS(e)).
Respecto a las preventas, cierran el ejercicio con una cartera de >960 M euros tras vender 2.503 uds (BtS y BtR). Los ratios de cobertura para los ejercicios 2024/25 y 2025/26 eran del 67% y 37% a marzo’24, lo que otorga buena visibilidad de cara a los dos próximos ejercicios. Los números cumplen con lo que esperaba el consenso aunque lo cierto es que en EBITDA están un poco por debajo de lo que la propia compañía guiaba hace 3 años (en junio’21 el objetivo marcado era de ventas de c.1.000 M y EBITDA 190-200 M). En ese sentido, creemos que las guías estaban desactualizadas por lo que no le damos mayor relevancia).

EBRO FOODS. Rdos. 1T’24 mejores en EBITDA por la división de pasta. COMPRAR
Rdos. 1T’24 mejor de lo esperado a nivel de EBITDA apoyado en la división de pasta (+68,6% reportado vs +19,9% esperado) donde el margen se expande en +650 p.b. vs 1T’23 (+490p.b. vs esperado). Detrás de esta evolución estaría un incremento relevante de volúmenes (tras el ciclo inflacionista de los últimos años y su mayor elasticidad a precio) y los menores costes. Con las lluvias acaecidas en España se mitigan los riesgos por sequía lo que debería repercutir positivamente en el negocio. La deuda se reduce en c. -64 M euros vs 2023 hasta 507 M euros (1,27x DFN/EBITDA LTM).
Con todo, buenos Rdos., aunque apoyados en elementos exógenos a la compañía, pero también en la gestión de precios, mix de costes, etc. Por el momento, mantenemos estimaciones, si bien creemos que estos Rdos. deberían dar soporte a la cotización tras el underperformance de 2024 (-6,6% vs Ibex).


EUROPA

BNP. Rdos 1T’23 mejor de lo esperado por costes y CoR. COMPRAR
Ha obtenido un BDI de 3.103 M euros (-2% vs 1T’23), c.+20% por encima de lo esperado, con mantenimiento de ingresos (c.+2% vs consenso), mejor evolución de los costes (-1,5% vs +1% de consenso) y menor CoR (29bps vs 40pbs de guidance y expectativas), por reversiones en Banca Corporativa. Buena evolución de ingresos en Banca minorista (+0,2% vs -2% esperado) y en línea en Banca de Inversión (-11,9% vs 1T’23). CET1 del 13,1%, -10pbs vs dic’23 y vs 13,2% esperado. Esperamos reacción con sesgo positivo. Conference call a las 13.00.

PERNOD RICARD. Ventas 3T’24 peores y rebajan guidance operativo’24. COMPRAR
Ventas 3T’24 peores de lo esperado con un crecimiento LfL plano (vs +2,9% consenso) penalizadas aún por la salida de Rusia (+2% ajustado por dicho efecto). Por su parte, América (~30% ventas) sigue presionado por EE.UU. (-8% LfL en 3T’24) mientras que Asia/Resto (~43%) continúa penalizada por China (-12% LfL en 3T’24). Aunque se muestran positivos de cara al 4T’24 (último trimestre fiscal), mantienen guidance de ventas’24 estables (vs -0,5% consenso) y rebajan ligeramente el objetivo de crecimiento del EBIT recurrente a un dígito bajo hasta el c.+1% (consenso en línea). Como esperado, cierta mejora secuencial de las ventas que deberían continuar de cara al 4T’24 (c.+7% implícito en su guidance). Por otra parte, si bien las indicaciones a nivel operativo son algo peores, ya estarían recogidas en estimaciones y en mercado tras la negativa evolución en 2024 (-9% absoluto y -21% vs Euro Stoxx 50).

SANOFI. Rdos. 1T’24 por encima de lo esperado en EBIT. COMPRAR
Rdos. 1T'24 ligeramente por encima de lo esperado en EBIT (-14,7% vs -16,2% consenso) apoyado en una cifra de negocio mayor a la esperada (+1,4% vs -0,6% consenso), si bien el margen alcanza el 27,2% (vs 27,2% consenso). Detrás de esta evolución está el incremento de los gastos en I+D (c. +12% vs 1T’23), reflejando el cambio de estrategia de la compañía ya anunciado en los Rdos. 3T’23. Destacamos los nuevos lanzamientos en la división de Biopharma (Nexviazyme, ALTUVIIIO y Beyfortus), que superan expectativas en c. +6%, si bien Dupixent estuvo en línea con lo previsto (+22% vs 1T’23). Mantienen guidance’24 (BPA’24 prácticamente plano excluyendo divisas). Esperamos acogida positiva tras la evolución reciente del valor (-14% vs Euro STOXX 50 en 2024).

SCHNEIDER. Ventas 1T’24 comparables mejores de lo esperado. Mantienen guidance’24. COMPRAR
Ventas 1T’24 comparables por encima (+5,3% vs +4,4% BS(e) y +4,5% consenso) donde automatización industrial (20% ventas), a pesar de presentar una caída ante la debilidad de la demanda (ya esperado), sorprende positivamente (-6,6% publicado vs -8% BS(e) y consenso). Además, SU espera (i) que dicho negocio presente una recuperación en el 2S’24, y en especial en la venta de sus productos (de mayor margen) y (ii) contribuciones al crecimiento’24 en todas las regiones.
Mantienen objetivos 2024 tanto en crecimiento de ventas comparables como de margen EBITA ajustado, ya esperado.
Esperamos acogida positiva dada la sorpresa de la publicación (+6% vs Euro STOXX 50 en 3 meses).