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INFORME DIARIO 29 OCTUBRE + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 3T’21. IDEAS DESTACADAS Y PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: ESPAÑA: ACS, AENA, BBVA, CAIXABANK, FERROVIAL, GRUPO C.OCCIDENTE, METROVACESA, VISCOFÁN. EUROPA: AB INBEV, BNP PARIBAS, DAIMLER, ESSILORLUXOTTICA, SAFRAN.
Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 3T’21 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.

Sin cambios desde el BCE, el Ibex recupera los 9.000 puntos
En una sesión donde el BCE no arrojó novedades en materia de política monetaria (dejando las decisiones más importantes para la reunión de diciembre) y el PIB estadounidense creció menos de lo esperado las bolsas europeas mostraron un comportamiento mixto donde brillaron el Ibex y el CAC frente al peor comportamiento del DAX. En el Euro STOXX Alimentación y Tecnología presentaron el mejor comportamiento relativo frente a las caídas de Hogar y Telecomunicaciones. Por el lado macro, en la Eurozona el índice de sentimiento económico de octubre repuntó por encima de lo esperado. En España la inflación de octubre se aceleró más de lo previsto hasta el 5,5% a/a, máximo desde 1992 mientras que la tasa de desempleo del 3T’21 bajo menos de lo esperado hasta el 14,6%. En Alemania el número de parados de octubre descendió más de lo previsto mientras que la inflación subió más de lo estimado por consenso. En Francia, el PIB 3T’21 creció más de lo esperado. En EE.UU. el PIB 3T’21 desaceleró más de lo previsto hasta el 2,0% t/ta. Por otro lado, China e India descartaron adelantar los esfuerzos de emisiones cero a 2050 previo a la cumbre COP26 en unos objetivos ya difíciles de cumplir si no se redoblan los esfuerzos (inversiones) en materia climática. En Rdos. Empresariales del 1T’21 en EE.UU. Caterpillar, Merck, Moody’s y Mastercard mejor, Amazon y Xcel Energy peor. Apple en línea pero rebaja guidance por problemas de suministros.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas europeas abrirían con caídas de hasta el -0,5% lastradas entre otras cosas por el impacto de la escasez de suministros y mano de obra en empresas como Apple y Amazon. Por el lado positivo, en el sector turismo ya no quedan países en la lista roja en R. Unido. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con caídas del -0,4% (el S&P 500 terminó con avances del +0,24% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). La volatilidad en EE.UU. bajó (VIX 16,53). Los mercados asiáticos cotizan con subidas (CSI 300 chino +0,4%, Nikkei de Japón +0,1%).
Hoy en la Eurozona, Alemania y España el PIB del 3T’21. Eurozona inflación de octubre y en España las ventas al por menor de septiembre. En Rdos. Empresariales en EE.UU. Phillips, Exxon Mobil y Aon entre otros.


ESPAÑA

AENA. Rdos. 3T’21 algo mejor de lo esperado ventas y EBITDA. VENDER
Rdos. 3T'21 algo mejor de lo esperado en EBITDA (+63,0% vs +61,9% BS(e) y +61,2% consenso) ante una mejor evolución de las ventas (+44,7% vs +41,3% BS(e) y +40,8% consenso). Sin embargo, en términos de márgenes EBITDA estuvieron en línea con el consenso (56,3% reportado). AENA tiene una liquidez disponible de 2.305,8 M euros (+900 M euros programa de Euro Commercial Paper (ECP)). En julio, obtuvo de todas las entidades bancarias ampliaciones de todas las dispensas temporales de cumplimiento de las ratios financieros hasta diciembre’22. Más allá de lo operativo, AENA ha reducido su estimación de impacto en caja de los contratos afectados por la nueva ley que regula las RMGAs pasando de 1.500 M euros a 1.350 M euros (incluyéndose también las reducciones de rentas ya ofrecidas anteriormente por AENA).
En definitiva, teniendo en cuenta el contexto actual, pensamos que son unos Rdos. positivos y que la situación financiera que no es preocupante dado su elevado nivel de liquidez (>2.000 M euros, que podría incrementarse en un +40%), especialmente en un entorno de recuperación del trafico aéreo. Hay conference call 13h. La clave será si la compañía aporta algún tipo de visibilidad en cuanto a reservas por parte de las compañías aéreas de cara a la temporada de Navidad.

BBVA. Rdos 3T’21 mejor de lo esperado. VENDER
Ha obtenido un BDI récord de 1.400 M euros (+23% vs 3T’20), +18% vs BS(e) y +28% vs consenso, por mejor evolución de ingresos Core y menor Coste del riesgo. El M. de Intereses se incrementa un +5,6% vs 3T’20 (+5%vs esperado), soportado por Méjico y Turquía .Las comisiones crecen un +18% (en línea con BS(e) y mejor que consenso), con una mejora de ingresos totales de +4,4%, que más que compensa la presión en costes (+7% vs c.+3% esperado), por inflación en Turquía y México. Con ello, el M. neto se incrementa un +4,8% (vs 0,8% BS(e) y - 1,7% de consenso). Muy buena evolución en CoR, que se mantienen en 92 pbs (vs c. 100pbs. esperados y guidance’21 de c.10pbs), con mejora de calidad crediticia en México (270pbs) y Turquía (88pbs), donde se observa ligera reducción del ratio de mora. Por países, la mejor evolución se registra en México ( +7% vs BS(e) y +15 %vs consenso) y Turquía (+65% vs esperado). En España el BDI de 478 M euros, se sitúa c.+10% por encima de lo esperado, con debilidad en M. de intereses (-2,5% vs 2T’21) compensado con mantenimiento del ritmo en comisiones (+15% vs 3T20).
En capital, el CET1 (14,48%), mejora +31pbs (vs +10pbs esperados) y anuncia la también que ha recibido autorización para iniciar el programa de recompra de acciones por un importe máximo de 3.500 M y /o un máximo del 10% de la acciones. A los precios actuales, el límite por importe implica la recompra de 620,6M de acciones (9,3% de las acciones) y c.125 días de trading. Se iniciará después del ID (18/11) y el primer tramo de 1.500 M euros tendrá un período de 5 meses.
En definitiva, muy buena evolución en Méjico y Turquía y fuerte crecimiento en ingresos en todas las áreas. Esperamos reacción positiva de la cotización.

CAIXABANK. Rdos. 3T’21. La peor lectura continúa estando en el M. Intereses, compensado con muy buen CoR (donde mejora guidance). COMPRAR.
Rdos. 3T'21 peor de lo esperado en todos los márgenes de actividad debido al peor comportamiento del M. Intereses (1.589 M euros) que cae un -2,8% vs 2T’21 y vs -1,8% esperado debido a una mayor presión en tipo de interés y volúmenes a la baja que agudizan la habitual estacionalidad. Las comisiones continúan avanzando adecuadamente, en línea con nuestras estimaciones aunque ligeramente peor que consenso. Así caen un -1,9% vs 2T’21 por estacionalidad pero un c. +3,5% vs 3T’20 Pro-Forma. Por último mencionar que sus ingresos por seguros han presentado una muy buena evolución. Por su parte los costes, aunque han evolucionado peor de lo esperado (+0,5% vs 2T’21 y vs -0,9% estimado) hay que mencionar que se mueven totalmente en línea con el guidance de final de año de +1% vs 2020. Muy buen comportamiento del CoR que sorprende con una referencia de 9%) en un año crítico. Esperamos buena acogida.

ESSILORLUXOTTICA. Ventas 3T’21 por encima, elevan guidance. COMPRAR.
Ventas 3T’21 netamente positivas (+34% vs +22% BS(e) y +21,4% consenso) que implica mantener el fuerte crecimiento LfL visto en 2T’21 (+9,3% frente a 3T’19 vs +9,2% frente a 2T’19) gracias a los crecimientos de Direct to Customer (42% ventas, +11,6% vs +7,1% BS(e)). Si excluyésemos de la comparativa Grandvision el crecimiento continuaría estando a niveles muy saludables (+9%) que viene a reafirmar la evolución positiva del negocio. Todo esto les lleva a elevar el guidance para 2021 a “crecer dígito medio alto frente a 2019” en ventas (vs crecer a dígito medio sencillo frente a 2019 antes) y una mejora de márgenes de +100pbs a tipo de cambio constante. Con todo, Rdos. positivos que creemos que podrían servir de catalizador ante la confianza demostrada con la mejora de guidance pese a la buena evolución reciente del valor (+14,5% vs ES50 en 2021).

SAFRAN. Ventas 3T’21 en línea, elevan guidance de FCF. COMPRAR.
Ventas 3T’21 en línea con nuestras estimaciones y el consenso (+10,4% vs +10,4% BS(e) y 9,9% consenso). Por divisiones, destaca Propulsión (49% ventas) cuyas ventas crecen un +16,2% apoyados en los ingresos por servicios de aviación comercial, (+44% orgánico, en línea con nuestra previsión) y mayores entregas de motores LEAP (226 vs 172 en 3T’20). Por otra parte, elevan el guidance’21 de generación de caja a > 1.500 M euros (vs “por encima de 2020” (1.073 M euros) antes y vs 1.216 M euros BS(e)) gracias al cobro de anticipos ligados de los contratos de exportación de motores del programa Rafael. Pese que las ventas 3T’21 aún muestran el impacto de la pandemia, el hecho de cumplir expectativas en el entorno de incertidumbre actual, y la revisión del guidance de FCF al alza pueden favorecer una acogida positiva para el valor que cae un -23% vs ES50 en 2021.