EUR 100.00 For Business Accounts Only

INFORME DIARIO 30 ABRIL + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 1T’21. IDEAS DESTACADAS Y PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: ACS, BBVA, CAF, ENCE, FERROVIAL, GRUPO CATALANA OCCIDENTE, SACYR. EUROPA: BNP, SAFRAN.

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos.4T’20 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.


El Ibex vuelve a subir y el S&P500 alcanza nuevos máximos
La sesión fue de más a menos donde la mayoría de los índices en Europa terminaron cerrando con pérdidas a excepción del Ibex, que superó los 8.800 puntos. Así, la mayoría de sectores del Euro STOXX cerraron en negativo, con Bancos (que lleva toda la semana liderando los avances) y Telecomunicaciones mostrando el mejor comportamiento relativo frente a Autos y Viajes&Ocio que fueron los que más cayeron. Por el lado macro, en España la tasa de desempleo del 1T’21 alcanzó el 16% frente al 16,5% esperado (por descenso de población activa) con la inflación de abril subiendo más de lo esperado hasta el 2,2% a/a (en Alemania alcanzó el 2,0% a/a). En la Eurozona el índice de sentimiento económico repuntó en abril más de lo previsto y refleja una recuperación sólida frente a las restricciones impuestas durante el mes. En EE.UU el PIB del 1T’21 creció casi en línea con lo previsto (6,4% trimestral anualizado vs 4,3% del trimestre anterior y 6,7% esperado) con fuerte impulso del consumo privado. En China los PMIs retrocedieron en abril a excepción del manufacturero de Caixin. En Rdos. empresariales en EE.UU. Amazon, Twitter, Caterpillar, McDonalds, Ford (decepcionó guidance) mejor.
Qué esperamos para hoy
En Europa volveremos a ver una apertura plana donde los mayores catalizadores seguirán siendo los resultados mientras que los PIB del 1T sorprenderían al alza. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con caídas del -0,4% (el S&P 500 terminó con avances del +0,57% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). La volatilidad en EE.UU. subió (VIX 17,61). Los mercados asiáticos cotizan con caídas (CSI 300 chino -1%, Nikkei de Japón -0,9%).
Hoy en la Eurozona el PIB 1T’21 (junto con Alemania, España y México) y la inflación de abril. En Brasil la tasas de desempleo de febrero. En EE.UU el gasto personal de marzo. En rdos. empresariales en EE.UU Aon, Colgate, Exxon y Phillips entre otras.


ESPAÑA


BBVA. Rdos. 1T’21 mejor de lo esperado por RoF y menores provisiones. COMPRAR
Ha obtenido un BDI de 1.210 M de M euros (vs -1.792 M euros en 1T’20), +24% frente a nuestra estimación y +33% frente a consenso, por mayor RoF (581 M euros; +80% vs consenso) y menores provisiones (-57% vs 1T’20; CoR de 117p.b. vs 155p.b. en 2020 y c.150p.b. esperados). El M. de Intereses cae un -14,2% vs 1T’20, c.-2% por debajo, aunque se compensa con una ligera mejor evolución en las comisiones (+0,8% vs 1T’20 y vs -0,8% BS(e ) y -7% de consenso). Los costes se reducen un --7%% vs 1T’20, mejor de lo esperado por nosotros (+4,5%) pero frente a consenso (-8%). Con todo, el M. Neto se reduce un -13,6% frente al año anterior (y vs c.-20% esperado). En capital, alcanza un CET1 de 11,88% (+15p.b. vs 4T’20 y vs +5p.b. esperado) por mejor generación orgánica. Ajustado por RoF evolución subyacente ligeramente mejor de lo esperado, con debilidad en ingresos en España y desaceleración en Méjico, compensada con mejor evolución en Turquía y EE.UU. Esperamos reacción neutra/positiva de la cotización.


CAF. Rdos. 1T’21 bastante en línea. Revisamos estimaciones e incrementamos P.O. un +14% (+18% potencial). COMPRAR
Publicó a cierre unos Rdos. 1T’21 sin sorpresas y reiterando el guidance’21 (crecimiento en ventas, BtB >1 y márgenes pre-Covid). Por otro lado, comentó que el negocio de señalización de Thales actualmente en venta (según prensa valorada por >1.500 M euros; ~75% del EV de CAF) tendría encaje estratégico en CAF aunque no confirmó que estén estudiándola, y en cualquier caso estaríamos aun en una fase muy incipiente. La posible operación tendría efectivamente encaje, pero sin datos financieros el tamaño podría generar cierta incertidumbre a corto, aunque CAF ya le pierde un -9% al IBEX en 2021. Con todo, revisamos nuestra estimación de EBITDA a largo plazo (2021-23) una media de +1,1% (aunque 2021 permanece invariable) e incrementamos la contratación a perpetuidad un +5% (en línea con la media ajustada de los últimos 10 años) lo que se traduce en P.O. 46,73 euros/acc.


GRUPO. C. OCCIDENTE. Muy buenos Rdos. 1T’21. P.O. al alza hasta 40 euros/acc. (+15% vs antes; +15% potencial).
Los Rdos. 1T’21 tienen una lectura inmediata: GCO estaría “normalizada de Covid-19” ya en 2022e. Aunque la sorprendente referencia mínima histórica de RC Bruto del Seguro de Crédito de este 1T’21 (c. 64% en términos brutos) no sería extrapolable a cierre de año, todo indica a que en 2022e alcance su nivel “estructural” de c. 80% en términos brutos y vs 85% que preveíamos antes. Por el contrario, en Negocio Tradicional, la gradual recuperación de la actividad nos lleva a estimar ahora un RC’21-22 BS(e) de 89,7% y 90,5%, respectivamente (vs 89,3% y 89,7% antes). Todo ello explica el incremento del P.O. que, cotizando a 1x P/BV, con un -30% de descuento vs sus referencias históricas hace que reforcemos nuestra visión positiva en el valor.


EUROPA

SAFRAN. Ventas 1T’21 por debajo, con fuerte caída de los ingresos por servicios. VENDER
Ventas 1T’21 ligeramente por debajo de lo previsto (-37,9% vs -35,4% BS(e) y -36,7% consenso) por Propulsión (49% ventas). En esta división los ingresos por servicios caen fuertemente y más de lo esperado de por nosotros (-53,4% orgánico, vs -45% BS(e)), lo que unido a unos menores ingresos por venta de motores (-30%) supone un retroceso de los ingresos del -37,5% (vs -32,3% BS(e)). Respecto al resto de divisiones, destacamos que Interiores (9% ventas) es, como esperábamos, la división más afectada y los ingresos caen un -54,9% (vs -45%) BS(e)). La compañía mantiene guidance’21, indicado que tras pese a deterioro del tráfico en los meses de enero y febrero, en marzo ven signos de mejora, si bien la situación continúa siendo compleja. Esperamos un sesgo negativo en la acogida de estas ventas 1T’21, flojas y algo peores de lo que esperábamos en todas las divisiones. El valor cae un -9% vs ES50 en 2021, y a estos niveles no tenemos potencial, por lo que mantenemos la cautela en el valor.


BNP PARIBAS. Rdos. 1T’21 Mejor de lo esperado en todos los niveles de actividad y muy favorecidos por sustancial menor CoR. COMPRAR
Rdos. 1T'21 mejor de lo esperado desde ingresos (+8,6% vs 1T'20 y vs +3,5% esperado) liderados por Bancwest, seguros y especialmente Corporate Banking. Los costes se incrementan más de lo esperado por el dinamismo comercial si bien con un muy buen comportamiento de las mandíbulas positivas (3,3% vs 0,6% BS(e) y +1,3% de consenso). Además sorprende favorablemente el CoR en niveles de 42 p.b. (niveles de 2019) y vs 66 p.b. de media 2020 y que esperábamos para 1T'21. Así el BDI alcanza los 1.768 M euros, un +38% vs 1T’20 y un +40% vs lo esperado. El CET 1 se mantiene estable en 12,8% vs diembre'20 a pesar de reservar 10 p.b. en concepto de pay-out al 50% (en línea con u guidance) y vs 12,7% esperado. Conference Call 14:30 h. Esperaríamos una buena acogida, dado el dinamismo comercial observado y el progreso en la calidad crediticia.