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ADIDAS AG: RDOS. 2T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 2T'20 vs 2T'19:
Ventas: 3.579 M euros (-35,0% vs -41,0% BS(e) y -39,8% consenso);
EBIT: -333,0 M euros (643,0 M euros en 1S'19 vs -330,0 M euros BS(e) y -315,0 M euros consenso);
BDI: -295,0 M euros (531,0 M euros en 1S'19 vs -275,0 M euros BS(e) y -263,0 M euros consenso);
Rdos. 1S'20 vs 1S'19:
Ventas: 8.332 M euros (-26,9% vs -29,7% BS(e) y -29,2% consenso);
EBIT: -268,0 M euros (1.518 M euros en 1S'19 vs -265,0 M euros BS(e) y -250,0 M euros consenso);
BDI: -275,0 M euros (1.163 M euros en 1S'19 vs -255,0 M euros BS(e) y -243,0 M euros consenso);
Rdos. 2T’20 en línea con lo esperado (EBIT -333 M euros vs -330 M euros BS(e) y -315 M euros consenso) si bien destaca positivamente la evolución de las ventas. Así, éstas han mostrado una caída LfL del –34% menor de lo previsto (vs -41% BS(e) e indicaciones de ADS de >-40%) por el impacto del Covid-19, que ha provocado el cierre de más del 70% de las tiendas en el 2T’20 y que no ha podido ser compensada por China Continental (Asia/Pacífico 48% ventas en 2T’20). Destacar la evolución en este China, cuyas ventas se mantienen planas vs 2T’19 pero registran crecimientos de doble dígito en mayo y junio. También es reseñable la evolución del segmento online, que crece a triple dígito en abril y mayo, y se mantiene muy fuerte a pesar de la reapertura progresiva de las tiendas físicas.
Como esperado, no dan objetivos para 2020 ante la reducida visibilidad, si bien indican que las ventas en 3T’20 mejorarán significativamente frente al 2T’20 y esperan un -5%/-10% LfL en 3T’20 y un EBIT de 600/700 M euros (implica una caída del c. -28% vs 3T’20 y un margen EBIT c. 10,5%), lo que estaría en línea con el consenso.
Con todo, valoramos positivamente la mejora registrada en 2T’20, con una buena evolución operativa a pesar de la caída en ventas. Esto, unido a las indicaciones de progresiva mejora en 3T’20, que muestran una vuelta a la normalidad del negocio, podrían ser acogidas positivamente hoy en mercado. En todo caso, considerando las indicaciones aportadas y nuestro escenario de recuperación en “V”, que implica revisiones en EBIT’20 >-45% y con impacto en P.O. >-20% hasta niveles de 222 euros/acc, no habría potencial (máxime tras el +44% que ha recuperado el valor desde los mínimos de marzo; +4% vs ES50) y por tanto mantenemos VENDER. Conference call 15:00h. P.O. 284,00 euros/acc. (potencial +18,43%).