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ADIDAS: MENSAJES DE LA CONFERENCE CALL RDOS. 3T’19 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

De la conference call de Rdos. 3T’19 destacamos:
 Confirman la aceleración del crecimiento LfL en 4T’19 hasta cerrar el año en el c.+6,5% (vs +5%/+8% rango objetivo y +7,2% BS(e) y consenso). Esto se dará gracias a los nuevos lanzamientos y productos y al impacto positivo por adelanto de ventas en 4T por el Año Nuevo Chino y por la Eurocopa 2020. Por mercados, esperan que Europa Occidental mantenga el crecimiento LfL en positivo (vs +3% en 3T’19 y +0% en 9meses’19) y que NorteAmérica continúe mejorando los LfLs habiendo solventado los problemas de abastecimiento ya en 4T’19. Respecto a Asia/Pacífico, comentan que en Hong Kong la situación por el momento es complicada y que la desaceleración no viene de China. En este mercado continúan creciendo a doble dígito aunque a un ritmo menor que el registrado estos últimos años por lo que están tomando medidas para impulsar las ventas que pasan por la creación de productos para el consumo local y un Digital Hub.
 Esperan caída del margen bruto en 4T’19 (vs +30 pbs en 3T’19 y +130 pbs en 9meses’19) por los mayores costes de transporte y los menores precios precio en Europa (algo que ya se ha dado en 3T’19), por unas coberturas de tipo de cambio menos favorables relacionadas con los nuevos lanzamientos (Eurocopa y Año Nuevo Chino), la mayor actividad promocional del 4T (Black Friday, Cyber Monday y Singles’ Day) y el impacto negativo de los aranceles. En todo caso, ADS ha querido aclarar que esta indicación de cara al 4T’19 no debe ser extrapolada para 2020, aunque tampoco han querido dar un guidance concreto en esta magnitud.
 Objetivos’20 y a medio plazo: cualquier indicación adicional sobre los objetivos 2020 será comunicada al mercado con la presentación de los Rdos. anuales (marzo’20) y han anunciado que presentarán sus objetivos’25 en noviembre’20.
VALORACIÓN
Tras la conference call la cotización está registrando mayores caídas (-4,7% ahora vs +0,2% ES50) porque los comentarios relacionados con la evolución del margen bruto en 4T’19 y la ausencia de indicaciones para 2020, están generando dudas sobre la evolución del margen EBIT’20. Aquí recordamos que tanto nuestras estimaciones como las del consenso son superiores a su objetivo (12,3% BS(e) y 12% consenso vs >11,5% objetivo’20), y estas dudas, tras haber subido la cotización un +47% en 2019 (+21% vs ES50) el mercado no está dispuesto a asumirlas.