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ADIDAS: RDOS. 1T’21, CAMBIO DE P.O. AL ALZA Y DE RECOMENDACIÓN A COMPRAR (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 1T'21 vs 1T'20:
Ventas: 5.268 M euros (+10,8% vs +4,9% BS(e) y +5,4% consenso),
EBIT: 704,0 M euros (+983,1% vs +820,0% BS(e) y +847,7% consenso),
BDI: 558,0 M euros (+2690,0% vs +2000,0% BS(e) y +2060,0% consenso).

Rdos. 1T’21 mejores con un crecimiento LfL en ventas del +27% (vs +20% BS(e) y +21% consenso) y un EBIT de 704 M euros (+983,1% vs 598 M euros BS(e) y 616 consenso). Como esperado, China es el país que mayor crecimiento registra (~27% ventas; +156% LfL en 1T’21 vs +7% en 4T) mientras que NorteAmérica continúa la tendencia de recuperación (~22%; +8% LfL vs +2% en 4T). Por canales de venta, el segmento DTC (~33% ventas) lidera el crecimiento con un +31%.
A nivel operativo, el EBIT supera ampliamente previsiones gracias a la mejora de margen bruto (+210 pbs) por un mix de ventas más favorable que más que compensa un impacto negativo por divisas y mayor actividad promocional. Todo ello permite situar el margen EBIT en el 13,4% (vs 12,0% esperado), recuperando prácticamente los niveles pre-Covid-19.
Las perspectivas continúan siendo muy positivas, así esperan un crecimiento LfL c.+50% en 2T’21 (vs c.+40% consenso) y esto les permite elevar el guidance’21 de crecimiento en ventas hasta el 17/20% LfL frente al anterior del +15/20% (vs +18% BS(e) y +17% consenso). Con todo, revisamos estimaciones en línea con su Plan Estratégico’25 lo que supone un aumento del EBIT’25 del +2% (no comparable ya que incluye la desinversión de Reebok), que deja la TACC en EBIT’21/25 en el +18,8% (vs +15,5% anterior). Esto nos lleva a un P.O. de 295,0 euros/acc. (+9% vs anterior), que unido a la negativa evolución del valor en 2021 (-12% vs resto del sector y -26% vs ES50), nos deja potencial suficiente para cambiar la recomendación a COMPRAR. P.O. 295,00 euros/acc. (potencial +13,99%).