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ADIDAS: RDOS. 4T’20 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Rdos. 4T'20 vs 4T'19:
Ventas: 5.548 M euros (-5,0% vs -5,0% BS(e) y -6,4% consenso),
EBIT: 225,0 M euros (-8,2% vs -21,6% BS(e) y -18,8% consenso),
BDI: 151,0 M euros (-9,6% vs -10,8% BS(e) y -8,4% consenso).
Rdos. 2020 vs 2019:
Ventas: 19.844 M euros (-16,1% vs -16,1% BS(e) y -16,4% consenso),
EBIT: 751,0 M euros (-71,8% vs -73,0% BS(e) y -72,7% consenso),
BDI: 432,0 M euros (-78,1% vs -78,7% BS(e) y -78,5% consenso).

Rdos. 4T'20 mejores de lo esperado con un crecimiento en ventas LfL del +1% (vs -3% BS(e) y -1% consenso), superando así las previsiones de la compañías (en línea con el -3% del 3T'20). Esta evolución se da por una recuperación en todos los mercados, que registran ya crecimientos positivos a excepción de Europa (~23% ventas, -6% LfL), donde las nuevas restricciones de noviembre/diciembre han provocado el cierre de la mitad de sus tiendas. Destacar por regiones Asia/Pac. (~36%), que continúa la recuperación mostrando un crecimiento en ventas del +1% LfL vs -7% en 3T) y con China creciendo al +7 % (vs -5% en 3T). Por canal de ventas, el segmento del e-commerce continúa mostrando fuertes crecimientos (+43% en el trimestre), alcanzando ya el 20% de las ventas del Grupo. A nivel operativo, esta evolución se ha traducido en un EBIT de 225 M euros (-8,2% vs -21,6% BS(e) y -18,8% consenso), gracias a un estricto control de costes que prácticamente compensa las mayores inversiones en lanzamientos y publicidad. Así, el deterioro del margen EBIT se limita a -10 pbs en el trimestre hasta el 4,1%.
Para 2021, los objetivos de ADS apuntan a un crecimiento LfL en ventas del +15%/20% (vs +15% BS(e) y +17% consenso) y un margen EBIT del 9%/10% (vs 9,9% BS(e) y consenso), que incluye unos costes temporales asociados a la desinversión de Reebok de ~250 M euros (1% ventas). Estos objetivos incluyen una normalización del margen bruto donde un mix de ventas más favorable (menor actividad promocional con descuento) más que compensará el impacto negativo de tipo de cambio y costes de aprovisionamiento.
Con todo, valoramos positivamente los datos conocidos hoy si bien el hecho de que las previsiones a más corto plazo (2021) ya estén recogidas en estimaciones, y a la espera de la publicación de su plan estratégico’25 que realizarán a lo largo del día de hoy, creemos que el impacto positivo en mercado sería limitado (máxime tras el +48% registrado en cotización desde los mínimos de marzo; +11% vs ES50). VENDER. P.O. 270,00 euros/acc. (potencial -4,42%).