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INFORME DIARIO 06 AGOSTO (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: IBERDROLA, MEDIASET, SIEMENS GAMESA, OHL. EUROPA: ADIDAS, AXA, ING GROEP, SIEMENS, UNICREDIT, VIVENDI.

Subida de las bolsas animadas por rumores de avances en vacunas y la expectativa de acuerdo fiscal en EE.UU.
Evolución de menos a más de las bolsas europeas animadas por las noticias positivas relativas al desarrollo de una vacuna, la expectativa de un pronto acuerdo fiscal en EE.UU. entre demócratas y republicanos (presionados por los malos datos de empleo) y la senda descendiente en el ritmo de contagios en los estados del sur. Tras la subida el S&P 500 se sitúa a menos de -1,5% de sus máximos históricos de nov’20. En el Euro STOXX, los R. Básicos y los sectores cíclicos en general lideraron las subidas frente a las mayores pérdidas de Fama. Por el lado macro en Eurozona el PMI de servicios final de julio se revisó a la baja (54,7 vs 55,1 preliminar y esperado), y las ventas al por menor de junio se recuperaron +1,3% a/a frente a los ligueros retrocesos esperados. En España el PMI de servicios de julio también mejoró menos de lo esperado. En EE.UU. el ISM no manufacturero de julio registró nuevos avances frente a un ligero retroceso vs junio esperado, sin embargo la encuesta ADP de empleo de julio reflejó un menor crecimiento en el empleo de lo esperado. En Brasil el PMI de servicios de julio se recuperó pero se mantiene en zona contractiva (42,5). En Rdos. empresariales de EE.UU. New York Times, Moderna, Nielsen y Discovery mejores de lo esperado y Metlife peores.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas europeas abrirían con ligeros recortes tras las subidas de los últimos días. El futuro del S&P 500 cotiza plano (el índice cerró prácticamente en los mismos niveles a los que cotizaba al cierre de los mercados en Europa). La volatilidad en EE.UU. volvió a reducirse (VIX 23,00%). Los mercados asiáticos cotizan con caídas (Japón -0,5% y Hong Kong -1,5%)..
Hoy reunión del BoE (no se esperan cambios en política monetaria), en Alemania pedidos a fábrica de junio. En EE.UU. pedidos de subsidio semanales. En México inversión fija de mayo, y en Brasil tasa de paro de junio. En Rdos. empresariales de EE.UU. Pinacle, Hilton, Viacom, Norwegian Cruse Line, Bristol Meyers, T-Mobile, Motorola y Edison entre otros. España subasta bonos a 10, 7 y 3 años y Francia a 10 y 30 años.


EUROPA

AXA. Resultados algo mejor de lo esperado pero con matices negativos. Nuevo P.O. 23,5 euros/acc.
Rtdos. 1S’20 algo mejor de lo esperado en BDI operativo de 1.885 M euros (-48% vs 1S’19 y -51% esperado). Mejor en Francia, Europa y Asia, mucho peor en XL Se contabiliza 1.500 M euros por Covid-19 de los 1.900 M euros anunciados. No pagará el dividendo’19 pendiente de 0,70 euros/acc. (vs 0,35 euros/acc. BS(e) y 0,55 euros/acc. de consenso). S-II 180% en línea con lo esperado. Elimina su guidance de crecimiento BPA Ajustado entre un +3%-7% de Ambition Axa’16-20 debido a Covid-19 pero mantiene la generación de cash flow y RoE ajustado. Endeudamiento actual 27,6% vs 28,8% en diciembre’19 y dentro de su objetivo’20 (25%-30%). Revisamos estimaciones’20-21 y situamos nuestro nuevo P.O. en 23,5 euros/acc. COMPRAR. Esperamos acogida con cierto sesgo negativo. Conference Call 11h CET.

ING – Rdos. 2T’20 mejor de lo esperado, con fuerte mejora de CET1.
Ha obtenido un BDI de 299 M Euros (-79% vs 2T’19), c.13% mejor de lo esperado, por mayores comisiones (+1,7%; +7% vs esperado) y mayor RoF, mientras que los costes han estado en línea (+14% vs 2T’19). El M. de intereses cae un -1,1% vs 2T’19 y se sitúa ligeramente por debajo del -0,5% esperado, por presión en volúmenes (-1,4% vs 1T’20) y en márgenes (NIM de 144 p.b.; -7p.b. vs 1T’20). Con todo, el M. Bruto se queda plano y el N. Neto cae un -15% (vs -5% y -26% de consenso, respectivamente). En calidad crediticia, CoR de 85 p.b., por encima de los 76 p.b. de 1T’20 y de c.71p.b. esperado por incremento de provisiones Covid-19 y provisiones específicas por un caso de fraude. Anticipa que el CoR 2S’20 será sustancialmente inferior al visto en 1S’20. En capital, alcanza un CET1 del 15%, con mejora de +100 p.b. en el trimestre por caída de APRs e impactos regulatorios positivos, al aplicar la transitoria de IFRS9. Sigue devengando el dividendo’19, cuya cancelación añadiría c.+50 p.b. al ratio. Evolución resiliente dentro de la situación actual. La cotización debería reaccionar positivamente.

SIEMENS. Rdos. 3T’20 claramente mejores de lo esperado. COMPRAR.
Rdos. mucho mejores de lo esperado en operativo (EBIT Industrial: 1.792 M euros; +7,8% vs -21,4% BS(e) y -29,9% consenso)) y BDI (535,0 M euros; -52,9% vs -83,9% BS(e) y -95,5% consenso). Aunque hay un efecto positivo no recurrente de 211 M euros, por la revalorización de una participación, sin ésto los Rdos. también serían mejores de lo previsto. Destacar que la evolución ha sido mejor de lo esperado en 3 de las 4 divisiones que SIE se consolida (sólo Mobility, que representa ~11% del EBIT, está peor). SIE sigue sin aportar guidance’20 de BPA, aunque confirman el spin-off definitivo de Siemens Energy en Septiembre. Esperamos una reacción positiva a estos Rdos.

UNICREDIT. Rdos 2T’20 mejor de lo esperado en todos los niveles de actividad. Confirma CoR. Nuevo P.O. 10,1 euros/acc
Rdos. 2T’20 mejor de lo esperado desde M. Intereses y muy buen comportamiento de los costes. Mantiene guidance’20-21 de CoR entre 100 p.b.-120 p.b. y entre 70 p.b. y 90 p.b., respectivamente. CET1 13,85% (13,44% en 1T’20) mejor del 13,5% esperado gracias en parte a incorporar el SMEs supporting factor. Restablece política de pay-out al 30% a partir de 1S’20. En 2021 incorporará recompra de acciones. Esperamos buena acogida. Incorporamos el CoR guidance a nuestras estimaciones que implican una reducción del BDI’21 en un -25% con un nuevo P.O. de 10,1 euros/acc. que nos deja potencial de +25% y reiteramos COMPRAR.