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INFORME DIARIO 01 FEBRERO + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 4T’23. IDEAS DESTACADAS Y PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: EUROPA: ADIDAS, BNP, ING, RDOS. DESTACADOS, SANOFI, SIEMENS.

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 4T’23 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.

Sin sorpresas por parte de la Fed
La campaña de Rdos. sigue sobresaliendo en una jornada a la baja en Europa. Así, en el STOXX 600, los mejores sectores fueron Inmobiliario y Bancos mientras que Tecnología y Retail terminaron con el peor comportamiento relativo. Desde la macro, en Alemania la inflación de enero moderó su crecimiento más de lo esperado (al 2,9% vs 3,7% anterior) y el desempleo se redujo de forma imprevista. En EE.UU. la reunión de la Fed mantuvo los tipos sin cambios y aunque se eliminó del statement las alusiones a posibles subidas de tipos, J. Powell puso en duda que los recortes comiencen en mar’24. En China el PMI Caixin manufacturero repitió el dato anterior (en línea) manteniéndose en terreno compatible con la recuperación de la actividad. En Rdos. Empresariales Boeing salió mejor de lo esperado, Mastercard y Nasdaq en línea.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas europeas abrirían con caídas muy contenidas ante un comunicado menos ambicioso de lo esperado por parte de la Fed. Sin embargo, el movimiento en las curvas de deuda podría volver a dar espacio a las cotizaciones. En estos momentos, los futuros del S&P 500 cotizan con subidas del +0,15% (el S&P 500 terminó ayer con caídas del -0,77% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). Los mercados asiáticos cotizan mixtas (CSI 300 chino +0,26%, Nikkei de Japón -0,76%).
Hoy en la Eurozona la inflación general y subyacente de enero y la tasa de desempleo de diciembre. En España el PMI manufacturero de enero. En R. Unido reunión del BoE. En EE.UU. el ISM manufacturero y el desempleo semanal. En Rdos. Empresariales Apple, Amazon y Meta entre otros.


EUROPA

ADIDAS. Rdos. 2023 preliminares algo mejores pero objetivo’24 peores. VENDER
Anunció ayer al cierre Rdos. 2023 preliminares algo mejores con un crecimiento LfL en ventas plano frente a un objetivo’23 de caída de un dígito bajo (vs -4% BS(e) y consenso plano). El EBIT también se sitúa por encima de lo esperado por un buen comportamiento en 4T’23 y la decisión de no realizar nuevos impairments por los inventarios de Yeezy. De cara a 2024, anuncian un objetivo de crecimiento en ventas LfL a un dígito medio (vs c.+7% BS(e) y +9% consenso) y de 500 M euros en EBIT, muy por debajo de lo esperado (vs 1.166 M euros BS(e) y 1.294 Mn euros consenso), sobre lo que esperamos aporten más detalles en la conference call de hoy (8:00h). Esperamos una acogida negativa hoy en mercado por los objetivos’24 anunciados, que ponen de manifiesto, más allá del impacto negativo por efecto tipo de cambio (sin cuantificar), las dificultades por continuar reduciendo los inventarios así como la necesidad de continuar realizando campañas promocionales para dar salida al mismo.

BNP. Rdos 4T23 peor de lo esperado y rebaja objetivos’25. COMPRAR
Ha obtenido un BDI 4T’23 de 1.069 M euros, -30% por debajo de lo esperado por extraordinarios negativos algo mayores de lo anticipado pero también por una peor evolución operativa. Los ingresos se mantienen planos (vs +4,4% esperado) por desaceleración en banca comercial y mala evolución en banca de inversión (-8% vs -2% de consenso). Los costes repuntan un +4,2% (c.1% peor de lo esperado) y el M. Neto cae -8,8% (vs +7,4% de consenso). CoR (32p.b.) y Capital (CET1 de 13,2%; -20p.b. vs 3T’23) en línea. Rebaja objetivos’25, esperando ahora un RoTE de 11,5%-12% (vs c.12% antes, vs 11,7% consenso, 11% (BS(e)) y una TACC’22-25e de BDI de c.+8% (vs >9% antes; +7,3% consenso; +5,5% BS(e) por los mayores gastos regulatorios. Mantiene objetivos operativos y política de remuneración (60-50% cash pay-out). Con cargo a Rdos’23, anuncia una recompra de 1.050 M euros con cargo a 2023 (1,4% yield) a sumar a un DPA de 4,60 euros (yield 7,4%). Ambas estás ligeramente por debajo de expectativas (consenso: c.1.200 M de recompra y DPA de 4,66 euros). Esperamos reacción negativa.

ING. Rdos. 4T’23 flojos en operativo y decepción en guidance’24. Esperamos acogida negativa.
Rdos. 4T’23 flojos en operativo (-4% por debajo de lo esperado en ingresos y +2% en costes) aunque alineados en BDI por menores provisiones (-77%por debajo de lo esperado) que sorprendieron con un COR’23 de 8 pb (9pb a 9meses’23) y 5pb a 4T’23 vs 11 a 3T’23. Rentabilidad y capital cayendo: 14,8% ROE’23 (vs 15,5% a 9meses’23) y 14,7% CET1 (vs 15,2% a 9meses’24). Morosidad estable en 1,5% neto. El guidance 2024 decepciona: apunta a caída de ingresos en 2024 de al menos -2% BS(e) (vs ligero crecimiento esperado por parte del consenso) con un M. Intereses’24 -9% por debajo de lo esperado. Mantiene objetivo CET1 12,5% para fin de 2025 (13,2% consenso). ROE’24 12% también inferior al 12,3% de consenso. Esperamos acogida negativa.

RESULTADOS EURO STOXX 50 4T’23 DESTACADOS
De los valores que publican en los próximos días destacamos en positivo Vinci (publica 07/02), donde pesar del buen performance reciente (+18% desde Rdos.3T’23), vemos margen para sorpresas positivas de la mano de unos Rdos.2S’23 sólidos en operativo y a nivel de caja (con récord histórico de FCF). En negativo destacamos Kering (publica 08/02), donde esperamos caídas de ventas LfL en Gucci (~51% ventas; c.-4% LfL) y fuerte presión en márgenes en la marca (c.-300 pbs en 2S’23), lo que seguirá presionando al valor (cae c.-26% en los últimos 6 meses) hasta que ésta empiece a hacer delivery.

SANOFI. Rdos. 4T’23 por debajo de lo esperado en EBIT. COMPRAR
Rdos. 4T'23 por debajo de lo esperado EBIT (-5,2% vs -0,5% BS(e) y +1,0% consenso) por la peor evolución de la división de Biopharma (88% del EBIT) afectada por menores ventas en vacunas (gripe principalmente). Por el lado positivo, Beyfortus muestra un incremento notable (410 M euros vs 291 M euros esperados). Dupixent estuvo en línea. Mantienen guidance’24: BPA prácticamente estable excluyendo divisas. Aplicando los tipos de cambio actuales, el BPA caería un -3,5% y el -4,5% (vs -2,8% BS(e) y consenso). Revisamos estimaciones y ahora esperamos una TACC’22/26 BS(e) en ventas del +4,7% (vs +4,3% anterior) y de EBIT un +5,2% TACC’22/26 BS(e) (vs +6,1% anterior), principalmente por el incremento de costes en I+D. Con todo dejamos P.O. 107 euros/acc. (-8% vs anterior; +15%) por lo que mantenemos la recomendación de COMPRAR.