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INFORME DIARIO 05 MARZO + RDOS. EUROPA 4T’24. PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: ESPAÑA: INDITEX, NATURGY, OHLA, REPSOL. EUROPA: ADIDAS, BAYER.

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 4T’24 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.

La segunda guerra comercial de Trump se pone en marcha
Jornada de aversión al riesgo en las bolsas mundiales y, sobre todo, europeas después de que los aranceles de D. Trump a México, China y Canadá entraran en vigor y se anunciasen contramedidas por parte de China, Canadá y próximamente México. En el STOXX 600, sólo 2 sectores defensivos se salvaron del castigo, Alimentación y Hogar mientras que Autos y Energía sufrieron las mayores pérdidas. Por el lado macro, en España el número de parados volvió a bajar inesperadamente en febrero mientras que la afiliación a la seguridad social sumó 5.994 personas, marcando el empleo registrado nuevos máximos históricos. En la Eurozona la tasa de paro de enero resultó mejor de lo esperado al retener los niveles del mes anterior (6,2%). Desde el plano geopolítico, la presidenta de la CE Von Der Leyen anunció planes para incrementar el gasto de los países europeos en c. 800.000 M de euros. En Alemania el CDU/CSU y el SPD habrían acordado anunciar la próxima semana el cambio en la Constitución que permitirá aumentar el gasto en defensa y crear un fondo de infraestructuras de 500.000 M de euros a 10 años. En China el PMI de servicios Caixin de febrero repuntó más de lo esperado. Por otro lado, el gobierno chino anunció un objetivo de PIB’25 en torno al 5,0% con una inflación del 2,0% (la más baja desde 2003) y un déficit fiscal del -4,0% (vs -3,0% en 2024) con una emisión de bonos especiales ultra largos de 1,3 billones de yuanes (+300.000 vs 2024) y de bonos especiales locales de 4,4 billones de yuanes (+500.000 vs 2024). En Rdos. Empresariales del 4T’24 Best Buy y Progressive salieron mejor mientras que Autozone decepcionó.

Qué esperamos para hoy
Las bolsas abrirían con subidas cercanas al +1,5% con recuperación de cíclicos muy castigados durante la sesión anterior. En estos momentos, los futuros del S&P 500 cotizan con subidas de +0,60% (el S&P 500 terminó ayer con avances del +0,13% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). Los mercados asiáticos cotizan con subidas (CSI 300 chino +0,21%, Nikkei de Japón +0,29%).

Hoy en la Eurozona el PMI de servicios final de febrero. En la EE.UU. la encuesta de creación de empleo ADP de febrero, los pedidos de fábrica de enero, el ISM no manufacturero de febrero y el libro Beige de la Fed. En Rdos. Empresariales Campbell’s y Brown-Forman entre otros.


ESPAÑA
INDITEX. Esperamos sólidos Rdos. 4T’24 y buenas indicaciones de trading update. SOBREPONDERAR
Esperamos una positiva evolución en ventas comparables 4T’24 (publica 12/03) con un c.+10% por sólida demanda y base más favorable (c.+8% reportado por impacto tipo de cambio). El margen bruto se mantendrá estable en 53,8% y los costes continuarán bajo control (diferencial opex/ventas ligeramente positivo), permitiendo una mejora del margen EBIT c.+30 pbs hasta el 15,9% (EBIT c.+10%). Esperamos buenas indicaciones del 1T’25 (feb./~10-mar), con ventas creciendo a un dígito alto (+8%/+9%), objetivo’25 de estabilidad en margen bruto (+/-50 pbs; BS(e) y consenso en línea) y DPA’24 mínimo de 1,61 euros/acc. (+5%; 3,2% yield) que debería ser positivo en cotización (sube c.+2% en 2025; -11% vs Ibex 35 y c.+2% vs resto sector).

EUROPA
ADIDAS. Rdos. 2024 completos sin novedades. Objetivos’25 por debajo en operativo. INFRAPONDERAR
Ha publicado Rdos. 2024 completos sin sorpresas en operativo frente a lo prepublicado el 21/01, donde las ventas y el EBIT se situaron por encima de lo esperado tras una muy buena evolución en 4T’24. De cara a 2025 dan granularidad en su guidance con un crecimiento en ventas LfL a un dígito alto (en línea vs +9% BS(e) y +10% consenso), con crecimiento de doble dígito en todos los mercados excepto Europa y Japón/Corea del Sur. Anuncian EBIT objetivo’25 de 1.700/1.800 M euros, que claramente se sitúa por debajo de lo esperado (vs 1.971 M euros BS(e) y ~2.100 Mn euros consenso). Esperamos acogida negativa hoy por la decepción que supone el guidance operativo’25.

BAYER. EBITDA 4T’24 por encima apoyado en la línea de ajustes. SOBREPONDERAR
Rdos. 4T'24 ligeramente por encima de lo esperado en EBITDA (-22,3% vs -23,7% BS(e) y -25,0% consenso) por la línea de ajustes (+33 M euros reportados vs -160 M euros esperados), con las ventas claramente por encima (-1,1% vs -5,4% BS(e) y -4,7% consenso). En EBITDA, todas las divisiones se quedan por debajo de lo esperado, siendo Farma (46% del EBITDA del Grupo) la diferencia más destacada (margen EBITDA c. -390p.b. vs -180 p.b. B(e) y -260 p.b. consenso) afectada por el mix de producto con el descenso de Xarelto y el aumento de ventas de Nubeqa y Kerendia. Perspectivas’25 (incl. tipos de cambio), esperan: (i) EBITDA 9.300/9.800 M euros; (ii) FCF 1.300/2.300 M euros; (iii) deuda neta 31.200/32.200 M euros. A pesar de estar por encima de lo esperado el hecho de sea por la línea de ajustes resta calidad a los Rdos. Esperamos acogida negativa.