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INFORME DIARIO 08 MAYO + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 1T’23. IDEAS DESTACADAS Y PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: ALMIRALL, CAF, FLUIDRA, SECTOR INMOBILIARIO – PROMOTORAS. EUROPA: ADIDAS, INTESA SAN PAOLO.

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 1T’23 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.


La crisis Bancaria en EE.UU. y los Bancos Centrales marcan el ritmo de las bolsas
Las bolsas continuaron pendientes, una semana más, de la evolución del sector bancario en EE.UU. junto a los mensajes de cercanía de final de ciclo de subidas de tipos por parte de la Fed y del BCE. Con todo, las principales bolsas europeas terminaron la semana con ligeras caídas a excepción del DAX, FTSE MIB y el SMI que cerraron en positivo. Dentro del Euro STOXX los mejores sectores en positivo fueron R. Básicos, Farma y Tecnología mientras que Media e Inmobiliario lideraron las caídas de la semana. Desde la macro, en EE.UU. la creación de empleo no agrícola de abril fue mayor a la esperada mientras que la tasa de desempleo descendió inesperadamente hasta mínimos y las ganancias salariales repuntaron más de lo previsto. En Eurozona las ventas al por menor de marzo se contrajeron más de lo esperado y los pedidos industriales en Alemania se hundieron inesperadamente. En España, sindicatos y patronal (CEOE) acordaron subidas de salarios del 4% en 2023 y del 3,0% para 2024-25 con posibilidad de subirlos 1p.p adicional si la inflación queda por encima de lo acordado. En Japón, las actas del BoJ reflejan el debate entre sus miembros sobre los riesgos de aceleración de la inflación. En Rdos. EE.UU. Warner Bros y Allian peor de lo esperado, Cigna Group mejor, entre otros.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas europeas cotizarían ligeros avances del +0,2%. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con recortes del -0,10% (el S&P 500 terminó el viernes con avances del +0,37% respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). La volatilidad en EE.UU. bajó (VIX 17,19). Los mercados asiáticos cotizan mixtos (CSI 300 chino +1,16%, Nikkei de Japón -0,62%).
Hoy en la Eurozona el índice SENTIX de mayo. En Rdos. empresariales en EE.UU. Viatris, Devon Energy, Pay Pal, Tyson Food inc. entre otros. En subastas: Alemania coloca 6.000 M euros en letras a 3 y 9 meses.


ESPAÑA
ALMIRALL. Rdos.1T’23 por encima en operativo. La DFN repunta y mantiene Guidance’23. COMPRAR
Rdos. 1T’23 por encima en operativo (EBITDA 52 M euros vs 47 M euros BS(e) y consenso) por mejor evolución de ventas (+6% vs +4% BS(e) y +3% consenso) y márgenes (22,3% vs ~21% consenso). En línea en BDI (8 M euros vs 7 M euros BS(e)) por la valoración de un equity swap (sin impacto en caja) y más flojos de lo esperado en DFN (+29% hasta 217 M euros; ~1,1x DFN/EBITDA; vs 191 M euros BS(e)) por mayor capex y circulante. Mantiene sin cambios su guidance’23 (crecimiento ventas dígito bajo-medio y EBITDA entre 165/180 M euros vs 176 M euros BS(e) y 174 M consenso) para el que a priori vemos bien posicionada. No esperamos impacto relevante tras caer -2% en el año (-13% vs IBEX).


CAF. Rdos. 1T’23 con margen EBIT por debajo pero buenas perspectivas. COMPRAR
Publicó el viernes antes del cierre unos Rdos. 1T’23 que estuvieron por encima en ventas (+9% vs BS(e) y +10% vs consenso) y muy en línea en EBIT con nuestra estimación (y +5% vs consenso), con lo que el margen EBIT consolidado se sitúa ligeramente por debajo de lo esperado en 4,6% (4,9% BS(e) y 4,8% consenso; 4,8% en 1T’22 y 4,2% en 4T’22), aunque con perspectivas de recuperación a lo largo del ejercicio. Destaca el fuerte crecimiento de Solaris (+35% vs 1T’22) por la entrega de autobuses pendientes de componentes electrónicos. La contratación se sitúa en ~1.220 M euros (incl. 450 M euros adjudicados pendientes de firmar; 1.139 M euros en 1T’22). La Compañía no desglosa datos de deuda ni generación de caja. Mantiene perspectivas para 2023 (con ventas en la parte alta del rango) y 2026. Con todo, en general Rdos. donde lo que más pesa es que continúa la debilidad en los márgenes, aunque esto era ya parcialmente esperado y se compensa en gran medida por las positivas perspectivas transmitidas por la Compañía para el resto del ejercicio tanto en actividad como en márgenes. Estos rdos. no debieran tener un impacto relevante en cotización, aunque en todo caso de cierto sesgo positivo por la positiva señal que supone la recuperación de entregas en Solaris. Durante la sesión del viernes el valor terminó un +1,5% por encima del IBEX. Acumula un -7% en el año (vs IBEX).


SECTOR INMOBILIARIO - PROMOTORAS
El presidente del Gobierno, Pedro Sánchez, habría anunciado este fin de semana su intención de aprobar un plan de ayudas a menores de 35 años para facilitar el acceso a la compra de vivienda. Las ayudas consistirían en avales, concedidos por el ICO, por “hasta el 20% del valor de la hipoteca” (no está claro que referencia de LTV toma para calcular dicho límite del 20% o si se refiere a un 20% sobre el valor total del inmueble). Para acceder a dichos avales habría un límite de ingresos: hasta 37.800 euros anuales por individuo o el doble si los adquirientes de la vivienda son dos. En el caso de familias con menores a cargo no habría límite de edad. El plan podría ser aprobado en el Consejo de Ministros a celebrar mañana martes.
A falta de conocer los detalles de esta medida, si es que finalmente es aprobada, creemos que la noticia sería positiva para el sector promotor español aunque de impacto difícil de medir. Las ayudas facilitarían la adquisición de una vivienda a muchos compradores potenciales que aún teniendo los ingresos recurrentes para cubrir intereses y pago de la hipoteca no tienen ahorros suficientes para el pago de la entrada (que suele ser del c.30% del valor de la vivienda, cuando se incluyen los impuestos, para un LTV del 80%). En otros países donde se han adoptado medidas parecidas (como el Help to Buy de R.U.) el impacto en las ventas de vivienda nuevas ha sido claramente positivo.
Dado que existen límites a los ingresos familiares para acceder a las ayudas, y si no se ajusta en función de la zona geográfica, la medida favorecería más a aquellas promotoras con una cartera de menor valor unitario (casa más baratas). En nuestro universo de cobertura, el valor de las carteras de HOME y MVC es menor que la de AEDAS (que tiene un perfil de comprador de un nivel más alto).