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INFORME DIARIO 09 MARZO + RDOS. EUROPA 4T’22. IDEAS DESTACADAS Y PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: AENA, INDITEX, ENDESA, FERROVIAL. EUROPA: ADIDAS, ASML, DEUTSCHE POST, UNICREDIT.

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo que se publicarán en Europa en los próximos días.

El Ibex recuperó los 9.400 puntos
Tímidos rebotes en las bolas europeas (liderados por el Ibex) tras las pérdidas de la jornada anterior aunque el dato de empleo de privado ADP de y las ofertas de empleo (JOLTS) en EE.UU. afianzaron las expectativas de una subida de 50 p.b. en la próxima reunión. Así, en el Euro STOXX R. Básicos y Tecnología registraron el mejor comportamiento relativo positivo frente a las caídas de Inmobiliario y Viajes&Ocio. Por el ladoº macro, en la Eurozona el PIB se revisó a la baja, con Alemania mostrando una contracción del -0,4% en tasa trimestral vs la UE -0,10% desde positivo (España +0,20%). Por su parte, Bruselas retoma las reglas fiscales y exige ajustes de déficit y deuda desde 2024 fijando niveles por debajo del 3% y del 60% respectivamente para 2026. En EE.UU. el empleo privado ADP de febrero superó la previsión y duplicó la creación de empleo registrada el mes anterior mientras que las ofertas de empleo (JOLTS) de enero cayeron menos de lo previsto y siguen apuntando a presiones salariales relevantes. El libro beige de la Fed describe una economía creciendo a un ritmo entre modesto y moderado con presiones salariales que se espera se moderen. En la segunda comparecencia en el Congreso, J. Powel modera su mensaje y supedita las subidas de tipos a los datos macro y que no se ha tomado una decisión para la reunión de marzo. En Japón el PIB final del 4T’22 se revisó inesperadamente a la baja y reflejó estancamiento del crecimiento. En China la inflación de febrero sorprendió notablemente por su notable moderación en febrero tanto la general (1,0% interanual) como la subyacente (0,6%) mientras que los precios de producción acentuaron su ritmo de contracción más de lo esperado. Por otro lado, el gobierno estadounidense se estaría planteando la posibilidad de prohibir el uso de TikTok en todo EE.UU.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas europeas abrirían planas con cierto sesgo a la baja. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con caídas del -0,10% (el S&P 500 terminó ayer con caídas del -0,12% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). La volatilidad en EE.UU. subió (VIX 19,11). Los mercados asiáticos cotizan mixtos (CSI 300 chino -0,11% Nikkei de Japón +0,63%).
Hoy en EE.UU. el desempleo semanal y en México la inflación de febrero. En subastas: Italia (6.000 M euros en letras a 12 meses).


ESPAÑA

INDITEX. Previos Rdos. 4T’22 y Nuevo P.O. en 33,00 euros/acc. Mantenemos COMPRAR
Esperamos una sólida evolución en ventas LfL 4T’22 (publica 15/03) con un c.+13% en un trimestre de menos a más (fuerte inicio del 4T y aumento en precios) y beneficiado por el impacto de Omicron en 4T’21. Esto también contribuirá al crecimiento del EBIT (+39% en 4T’22) y a la expansión del margen EBIT (14,3% en 4T22e y ~17% en 2022e) a pesar de la presión en margen bruto (c.-70 pbs en 4T’22e o c.-39 pbs en 2022e). El trading update (1-feb/~12-mar) será positivo (aunque más moderado) y esperamos objetivos’23 continuistas (+/-50 pbs en margen bruto vs c.-25 pbs BS(e)). Revisamos estimaciones 22/28e c.+4% en ventas y c.+6% en EBIT por efecto base 2022 y elevamos P.O hasta 33,00 euros/acc. (+14% vs anterior y +13% potencial).



EUROPA

DEUTSCHE POST. Rdos. 4T’22 y Objetivos’23/25 en línea. Aumentan programa de recompras de acciones en 1.000 M euros. COMPRAR
Rdos. 4T’22 en línea en EBIT (-13,1% vs -14,1% BS(e) y -12,0% consenso) y objetivo 2023 de EBIT ~6.000/7.000 M euros (6.700 BS(e) y 6.800 M euros consenso) que dependerá además de la normalización de tarifas en Mercancías, de la evolución macro y el timing de recuperación de los volúmenes. Para 2025 sitúan el EBIT >8.000 M euros (consenso en línea y vs ~7.500 M euros BS(e) asumiendo crecimientos de mercado y entorno macro normalizado. El FCF en 2023/25 alcanzará los 9-11.000 M euros; ~6% anual sobre capitalización en la parte baja del rango), lo que da soporte al DPA’22, que aumentan a 1,85 euros/acc. (+3%; 4,5% yield). También elevan el programa de recompras de acciones 2022/24 en 1.000 M euros hasta los 3.000 M euros (pendiente ~1.700 M euros o 3,3% sobre capitalización).
Aunque la visibilidad de cara a 2023 es aún reducida, y como tal queda reflejado en el rango de sus objetivos, creemos que podría ser compensado con los anuncios de remuneración al accionista.


UNICREDIT. Con mucho margen de sorpresas positivas. COMPRAR
UCG continuaría su hora de ruta: el reparto al accionista de los 16.000 M euros en el periodo’21-24 (c. 35% en efectivo; yield anual de c. 15%). A pesar de ello, el CET1 FL en el Plan’21-24 estaría >14,5% (conseguible) y muy lejos de su guidance (12,5% y 13%). Tiene mucho margen de maniobra y unos riesgos controlados. Además, el guidance’23, es muy conseguible, avalando revisiones BDI’23-24 en un +25% de consenso y respaldando el rebote (+21% desde 31/01 vs +9,5% del sector). Cotizando a un P/TE’23 de 0,6x vs 0,8x de sector para una RoTE de 10%, junto al soporte que le ofrecerá la entrada en el Euro STOXX50, hace que la veamos como muy atractiva. Revisamos estimaciones BDI’23-24 un +35% con impacto en P.O. de c.+43% hasta los 23,40 euros y un potencial de +20%.