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INFORME DIARIO 10 NOVIEMBRE + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 3T’22. IDEAS DESTACADAS Y PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: ALMIRALL, ARCELORMITTAL, CELLNEX, IBERDROLA, NATURGY. EUROPA: ADIDAS, ALLIANZ, DEUTSCHE TELEKOM.

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 3T’22 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.

Las bolsas interrumpen su racha alcista con la excusa de las midterm
Las bolsas europeas mantuvieron ligeras pérdidas durante toda la sesión y la americana abrió a la baja con la excusa de un resultado poco concluyente de las midterm y aunque podría tardar semanas en clarificarse no suponen el hundimiento de los demócratas. El mercado parecía descontar una clara victoria republicana y un balance de poder a la presidencia demócrata, algo que históricamente ha sentado bien a la bolsa. En el Euro STOXX los mejores sectores fueron defensivos como Utilities y Hogar e Inmobiliarias, que siguen recuperándose después del mal comportamiento de los últimos meses. A la baja destacó Ocio por la caída de Flutter (que decepcionó en resultados a pesar de publicar buenas cifras). En EE.UU. los Republicanos se hicieron con la mayoría en la Cámara de Representantes pero no con el Senado donde falta por decidir 3 estados en las próximas semanas y/o meses. En México la inflación de octubre se moderó ligeramente en línea con lo esperado. En el frente geopolítico, Rusia ordenó la retirada de sus tropas de Kherson (en la costa del mar Negro y ya cerca de la península de Crimea), lo que supone una derrota para Rusia pero también aumentaría la presión sobre Ucrania para sentarse a negociar la paz. En China, se intensifican las restricciones por Covid-19 en ciudades como Beijing y Chongqing. Rdos. Empresariales del 3T’22 en EE.UU. Dr. Horton decepcionó y Wynn Resorts en línea. Meta anunció el despido de 11.000 empleados siguiendo con la tendencia de otras tecnológicas.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas europeas cotizarían con pérdidas cercanas al -1,0% la espera de los datos de inflación en EE.UU. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con subidas del +0,3% (el S&P 500 terminó ayer con caídas del -1,3% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). La volatilidad en EE.UU. subio (VIX 26,1). Los mercados asiáticos cotizan con caídas (CSI 300 chino -0,7%, Nikkei japonés -0,95%).
Hoy en EE.UU. y en Brasil inflación de octubre. En México reunión del BC (se espera que suba +75 p.b.). En Rdos. Empresariales del 3T’22 en EE.UU. Ralph Lauren entre otros.


ESPAÑA

ALMIRALL. Rdos.3T’22 en línea a nivel operativo. Mantiene guidance’22. COMPRAR.
Rdos. 3T’22 en línea en operativo (EBITDA 39 M euros vs 40 M euros BS(e) y consenso) tanto en ventas (+3% vs +4% BS(e) y 4,3% consenso) como en márgenes (19,7% vs 20% consenso). Por debajo en BDI (-19 M euros vs 4 M euros esperado) en gran medida por el impacto de la valoración del equity swap y deterioros legacy (-17 M euros; sin impacto en caja) y mejor de lo esperado en DFN que disminuyó un -18% hasta 159 M euros (0,8x DFN/EBITDA; vs 188 M euros BS(e)). Mantiene sin cambios su guidance’22 (crecimiento ventas dígito medio y EBITDA entre 190/210 M euros vs 195 M euros BS(e) y 197 M consenso). No esperamos impacto relevante. El valor ha caído un -18% en el año (-10% vs IBEX).

ARCELORMITTAL Rdos. 3T’22 por encima de lo previsto en EBITDA, revisa guidance a la baja. COMPRAR
Rdos. por encima en EBITDA (2.660 M dólares vs 2.389 M dólares BS(e) y 2.377 M dólares consenso) si bien sigue en descenso ante el spread negativo de coste-precio, el proceso de desestocaje y el impacto del coste energético (especialmente en Europa, 35%% EBITDA en 3T’22). En la parte baja de la cuenta de Rdos. el BDI queda claramente por debajo por un efecto contable en inventarios. Todo ello, les lleva a revisar el guidance a la baja (frente a 1T’22) del consumo aparente de ~-4% en sus principales mercados (EE.UU., Brasil y Europa, quedando todos ellos en negativo. Rdos. Positivos en operativo pero que siguen poniendo de manifiesto la degradación actual del sector y la poca visibilidad en el corto plazo. Pese a ello la deuda sigue a raya y el circulante debería favorecer la generación de caja en 4T.

IBERDROLA. CMD&ESG 2023-2025: mantiene el ritmo inversor, la prudencia financiera y mejora el guidance. COMPRAR
IBE mantendrá el ritmo inversor en el período (47.000 M euros, con PNM) con el foco más en Redes (57% total) y en EE.UU. que en Renovables (será más selectiva y con mayor peso offshore). A nivel operativo, ha mejorado el guidance en EBITDA (TACC+8/+9% vs +6%/+7% anterior, BS y consenso), en BDI (a TACC +8%/+10% vs +6/+7% anterior, consenso y BS(e)) y compromete un dividendo creciente (DPA 2025e entre 0,55 euros/acc.-0,58 euros/acc. vs 0,53 euros/acc.-0,56 euros/acc. anterior). La solidez financiera continuará siendo prioritaria (DFN/EBITDA’25e en 3,4x) por lo que el plan lo financiará con la fuerte generación de flujo de caja, deuda, rotación de activos y alianzas estratégicas. Una vez que incorporemos todas las variables anunciadas (con un incremento promedio en EBITDA c. +7%) estimaríamos un impacto positivo en P.O. c. +9% (respecto al P.O. actual de 11,75 euros/acc.). Reiteramos a IBE como la utility integrada doméstica preferida y mantenemos COMPRAR.



EUROPA

ALLIANZ. Rdos. 3T’22 mejor de lo esperado a nivel subyacente en todos los negocios. Nuevo SBB (1.000 M euros). COMPRAR
Ha presentado Rdos. 3T'22 con un Rdo. Operativo de 3.476 M euros (+7,4% vs 3T'21 y vs c.+5% esperado) mejor de lo esperado a nivel subyacente en todas las divisiones. La nota discordante, el deterioro de cartera en Vida Alemania que afecta al margen financiero y hace presentar un Rdo. Operativo en la división de 1.045 M euros (-16,5% vs 3T'21 y vs -8,9% esperado). No Vida y Gestión de Activos se han comportado mejor. Confirma impacto por Ian en 100 M euros. La gran sorpresa, el anuncio de nueva recompra de acciones por 1.000 M euros (1,2% de yield). Confirma la consecución de Rdo. Operativo'22 en rango medio-alto. Este es 13.400 M euros; +1.000 M euros que compara con los 13.530 M euros de consenso. S-II se sitúa en 199% y anuncia para 4T'22 -3 p.p. por ajustes de modelos y los -2 p.p. de la recompra ahora anunciada, más que compensados por la generación orgánica. Esperamos buena acogida dada la sólida evolución subyacente y la nueva recompra de acciones anunciada. Todo contextualizado en que en lo que va de año se ha quedado atrás. Lleva un c. -10% en cotización, un c. -9% vs Axa y un c.-6% vs sector aunque un +5% vs ES50. Conference Call 14.30h CET.

DEUTSCHE TELEKOM. Rdos. 3T’22 algo mejores en ventas y EBITDA (ex T-Mobile US), y suben guidance’22. COMPRAR
Rdos. 3T’22 mejores en ventas y en EBITDA (-2,5% vs -3,1% BS(e) y -3,5% consenso; ex T-Mobile, ya conocidos) por Alemania y Torres (por un efecto contable). Destacamos que en el mercado doméstico (25% EBITDA) las ventas crecen por encima de lo esperado (+2,6% vs +0,8% BS(e) y vs +1,1%), con margen queda algo por debajo. Además, por T-Mobile US elevan el guidance’22 de EBITDA (después de leasings) hasta > 37.000 vs c. 37.000 M euros antes (ajustando por tipo de cambio, en línea con el consenso). Proponen DPA’22 de 0,70 euros/acc. (3,6% yield, +10% vs 2021) en línea. Ante la falta de sorpresas esperamos una acogida neutra para el valor, tras subir un +36% vs Euro Stoxx 50 en 2022.