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INFORME DIARIO 16 0CTUBRE + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 3T’24. PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: ESPAÑA: OHLA, SECTOR BANCOS, SECTOR ENERGÍA, TALGO. EUROPA: ADIDAS, ASML, LVMH, SECTOR BANCOS ITALIA.

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 3T’24 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.

El Ibex sigue liderando Europa y se desmarca de las caídas del Euro STOXX
Jornada de más a menos en Europa, marcada por el fuerte descenso del precio del petróleo y con la decepción de ASML en los resultados del tercer trimestre. El Ibex destacó nuevamente cerrando a las puertas de los 12.000 puntos. En el STOXX 600, Telecomunicaciones y Media tuvieron las mayores ganancias frente a las caídas de Tecnología y Energía. Por el lado macro, en Eurozona la producción industrial de agosto repuntó inesperadamente. En Alemania, el ZEW de octubre repuntó más de lo esperado gracias a la menor inflación y las bajadas de tipos esperadas, aunque el componente de situación actual ha vuelto a caer. En España la inflación final de septiembre confirmó el 1,5% a/a preliminar con la subyacente en el 2,4%. En Italia, G. Meloni planea hasta 3.500 M de euros en nuevos impuestos a bancos y aseguradoras. En Rdos empresariales en EE.UU. Bank of America, Goldman Sachs, Citigroup y State Street presentaron resultados mejor de lo esperado.

Qué esperamos para hoy
Las bolsas abrirían con caídas superiores al -0,5%, lastradas por el sector de B. Consumo y Tecnología. En estos momentos, los futuros del S&P 500 cotizan planos (el S&P 500 terminó con caídas del -0,4% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). Los mercados asiáticos cotizan con descensos (CSI 300 chino -0,5%, Nikkei de Japón -1,8%)
Hoy en R.Unido la inflación general y subyacente de septiembre. En EE.UU. los precios de importación de septiembre. En Rdos. empresariales en EE.UU. Morgan Stanley, US Bancorp y Prologis entre otros.


ESPAÑA

SECTOR BANCOS/ENERGIA. El Gobierno buscará convertir en permanente el impuesto extraordinario al sector bancario/energético
Según prensa, el Gobierno para cumplir con las reglas fiscales europeas estaría trabajando en una reforma fiscal en la que incluirá la permanencia de los impuestos a la banca y energéticas. El Ministerio prevé que esa norma quede aprobada este mismo año. El Ejecutivo lo intentará incluir en una enmienda al “Proyecto de Ley por la que se establece un Impuesto Complementario para garantizar un nivel mínimo global de imposición para los grupos multinacionales y los grupos nacionales de gran magnitud”. Algunos grupos energéticos como Repsol, Endesa, Iberdrola o Naturgy estarían intentando frenar este plan del Gobierno amenazando con congelar sus inversiones verdes si se prolonga el 'impuestazo'.
Noticia sin impacto para el sector bancario. El mercado ya daba por hecho que el impuesto se convertiría en permanente y aunque se llegó a considerar en primavera’24 que podría serlo pero reformulado con un posible menor impacto nunca se le dio credibilidad. Recordamos que el impuesto supone c.15% del beneficio anual de los bancos domésticos y c.5% en el caso de Santander y tanto nosotros como el consenso en general lo tenemos recogido en estimaciones. Noticia negativa para el sector energético, aunque de impacto limitado a la espera de ver como se define finalmente y si se incluyen deducciones o no a la inversión en transición energética como las energéticas y algunos grupos parlamentarios solicitaban. Recordamos que de cara a 2024e, con cargo a 2023, las estimaciones del impacto sin deducciones a la inversión serían: Iberdrola 160 M euros (0,21% capitalización; vs 216 M euros anterior en 2023, 3% BDI’24e), Naturgy 100 M euros (0,4% capitalización; vs 165 M euros anterior, 5% BDI’24e), Endesa 202 M euros (1% capitalización; vs 208 M euros anterior, 11%BDI’24e) y Repsol 350 M euros (2,5% capitalización; vs 445 M euros anterior; 10% BDI’24e).


EUROPA:

ASML. Pedidos claramente por debajo de lo esperado y rebaja expectativas para 2025. SOBREPONDERAR
El valor cayó ayer un -14% vs Euro STOXX 50 tras publicar anticipadamente Rdos. 3T’24 en los que reporta pedidos un -53% por debajo de lo esperado y recortar sus previsiones para 2025. Así, rebajan el guidance’25 de ventas a un rango de 30.000/35.000 M euros, que en el punto medio está un -9% vs consenso de analistas. Además, el margen bruto empeora c. -3pp (hasta 51%/53% vs c. 54% consenso). Esto nos sitúa a corto plazo en un escenario peor, y revisaremos estimaciones a la baja c-16% en EBIT’25 y c.-10% para 2025/30e, rebajando nuestro P.O. hasta c. 790 euros/acc. (c.-10% vs antes; +18% potencial). Si bien la realidad se ha impuesto a nuestra tesis de que el upside de la IA lograría equilibrar la debilidad de otros mercados, mantenemos nuestra apuesta en el valor (que con la corrección de ayer acumula un -33% vs máximos de julio), a la espera de que la celebración de la presentación estratégica a inversores del 14/11 vuelva a poner el foco en las perspectivas de largo plazo de la compañía, que seguimos viendo positivas.

ADIDAS. Rdos. 3T’24 preliminares mejores y eleva guidance’24
Anunció ayer al cierre Rdos. 3T’24 preliminares mejores con un crecimiento LfL en ventas del +10% (consenso en línea) y un EBIT por encima de lo esperado (598 M euros vs 558 consenso y 409 en 3T’23) gracias a un mix de ventas más favorable, menores descuentos y costes de aprovisionamiento, lo que permite mejorar el margen EBIT hasta el 9,3% (vs 6,8% en 2T’23 y 8,7% consenso). Esta evolución les permite elevar el objetivo de crecimiento en ventas LfL hasta c.+10% (vs dígito alto anterior y vs +10,5% BS(e) y +11% consenso) y de 1.200 M euros en EBIT (vs 1.000 M euros antes; 1.175 M euros BS(e) y 1.181 M euros consenso). El buen momentum de ventas y la positiva evolución operativa (más allá de la contribución de Yeezy en ésta), explican la mejora de objetivos’24 si bien estos ya estarían recogidos en estimaciones y mercado tras el buen comportamiento en 2024 (+30% absoluto y +18% vs Euro STOXX 50), por lo que esperamos acogida positiva limitada.

LVMH. Ventas 3T’24 peores por Moda&Piel y deterioro en China. SOBREPONDERAR
Ventas 3T’24 peores con LfL del -3% (vs +0,6% consenso y +1,5% BS(e)) por Moda&Piel (~48% ventas; -5% LfL en 3T’24 vs +0,4 esperado y +1% en 2T’24) y Distribución Selectiva (~21% ventas; +2% LfL vs +5% en 2T’24). Esto se explica por un fuerte deterioro en Asia ex-Japón (~29% ventas; -16% vs -14% en 2T’24), donde la confianza del consumidor en China está en mínimos de la pandemia y que ha llevado a caídas en ventas en Moda&Piel de este cliente de un dígito simple (vs crecimiento de digito medio-alto en 2T). No aportan indicaciones a corto plazo pero confían en una recuperación del sector a futuro (mayor clase media y mejora de la confianza del consumidor). Con todo, y a pesar del negativo comportamiento del valor en 2024 (-15%; -27% vs Euro STOXX 50), esperamos acogida negativa (extensible al resto del sector).