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INFORME DIARIO 17 ABRIL + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 1T’24. PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: ESPAÑA: NATURGY, TALGO. EUROPA: ADIDAS, ASML, LVMH.

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 1T’24 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.


Las rentabilidades soberanas testean nuevos máximos del año
Después de los buenos datos macro en EE.UU. en la jornada de lunes, crecieron los temores a un nuevo retraso en las bajadas de los tipos de interés y las caídas en bolsa se extendieron ayer a Europa. El Ibex continuó su mala racha en abril perdiendo la cota de los 10.600 puntos con la rentabilidad del bono a diez años en el 3,3%. En el STOXX 600 todos los sectores cerraron con pérdidas, lideradas por R. Básicos y Bancos frente a los defensivos Alimentación y Telecos, que tuvieron el mejor comportamiento relativo. Por el lado macro, el FMI revisó al alza el crecimiento mundial en 2024 +0,1 p.p. hasta el 3,2% destacando EE.UU. (+0,7 p.p. en 2024 hasta 2,7% y 1,9% en 2025). En Eurozona revisó a la baja el crecimiento una décima en 2024 hasta 0,8% (1,5% en 2025), principalmente por Alemania y Francia. Para España revisó al alza su previsión +0,4 p.p. hasta 1,9% y 2,1% en 2024/25. Por el lado macro, en Alemania el ZEW de abril repuntó más de lo esperado por cuarto mes consecutivo hasta niveles de marzo’22 y amplia la divergencia con el componente de situación actual (en territorio negativo y cayendo más de lo esperado). En R. Unido la tasa de paro ILO de febrero repuntó más de lo esperado. En EE.UU. la producción industrial de marzo repuntó en línea con lo previsto, mientras que las viviendas iniciadas y los permisos de construcción de marzo cayeron más de lo previsto. Desde la Fed, J. Powell reconoció que el proceso de desinflación tardará más de lo pensado, apuntando a un retraso en los recortes y a tipos más altos durante más tiempo. En Rdos. Empresariales en EE.UU. Morgan Stanley publicó beneficios por encima de lo esperado y Bank of America decepcionó.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas abrirían planas con cierto sesgo al alza, festejando los buenos datos de inflación de Reino Unido, pero con la vista puesta en la subasta de la rentabilidad del bono a 20 años del Tesoro estadounidense. En estos momentos, los futuros del S&P 500 cotizan con avances del +0,12% (el S&P 500 terminó con recortes del -0,16% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). Los mercados asiáticos cotizan mixtos (CSI 300 chino +0,58%, Nikkei de Japón -0,61%).
Hoy en la Eurozona y R. Unido la inflación final de marzo. Reunión del Consejo Europeo. En Rdos. Empresariales Abbot, Prologis y Equifax entre otros.

EUROPA

ADIDAS. Rdos. 1T’24 preliminares mejores y eleva guidance’24. VENDER
Anunció ayer al cierre Rdos. 1T’24 preliminares algo mejores con un crecimiento en ventas del +3,5% (vs +1% consenso) y LfL en línea del c.+8%. El EBIT también se sitúa por encima de lo esperado (336 M euros vs 175 consenso y 60 en 1T’23) gracias a una buena evolución del margen bruto (6,4 pp hasta el 51,2%) y al impacto positivo de las ventas de Yeezy en operativo (~15% EBIT en el trimestre y margen sobre ventas ~33% vs >5% del resto del Grupo en 1T’24). Esta evolución les permite elevar el objetivo de crecimiento en ventas LfL a un dígito medio-alto (vs dígito medio anterior y vs c.+7% BS(e) y consenso) y de 700 M euros en EBIT (vs 500 M euros antes y ~860 M euros consenso).
Si bien la evolución mostrada en este 1T’24 es mejor de lo esperado, en cierta medida se debe y sobre todo en operativo a la venta de parte de los inventarios de Yeezy. Esto también explicaría en parte la mejora de los objetivos’24 que, en todo caso, ya estarían recogidos en estimaciones). No esperamos impacto relevante por esta publicación tras el buen comportamiento reciente (+22% en 3meses y +10% vs Euro Stoxx 50).

ASML. Rdos 1T’24 mejores en EBIT, peros los pedidos están por debajo. Mantienen guidance’24. COMPRAR
Rdos. 1T’24 por encima en EBIT (-36,9% vs -43,4% BS(e) y -43,0% consenso) con un margen bruto mejor de lo esperado (51% vs 48,5% BS(e)) que se beneficia de “algunos one-offs”. Mantienen la perspectiva de 2024 como un año de transición, plano en ventas vs 2023 (vs c. +1% BS(e) y +2% consenso). Por el lado negativo, la cartera de pedidos del 1T’24 está un -22% por debajo de lo esperado (3.611 M euros, 4.630 vs consenso). Respecto a la demanda, ven mayor recuperación en 2S’24 y mantienen que 2025 será fuerte. Con todo, la exigencia es alta y pensamos que los menores pedidos pueden propiciar una acogida negativa hoy para el valor tras subir un +25% vs Euro STOXX 50 en 2024.

LVMH. Ventas 1T’24 en línea con un crecimiento LfL del +3%. COMPRAR
Ventas 1T’24 en línea en crecimiento LfL con un +3% aunque por debajo en reportado (-1,6% vs +0,7% consenso) por efecto tipo de cambio (c.-4%). Esto supone una desaceleración frente al +10% LfL del 4T’23 que se explica por la exigente base comparable en todos los mercados (especialmente en Asia exc. Japón ~33% ventas; -6% LfL en 1T’24 por el impacto de la reapertura de China en 1T’23). Moda&Piel (~51% ventas) mantiene un sólido crecimiento (+2% LfL vs +3% esperado) junto con Distribución Selectiva (~19%; +11% LfL) mientras que Vinos&Licores (~8%; -12% LfL) continúa penalizado. Indican que es un buen comienzo de año y se muestran confiados (pero “vigilantes” por la situación geopolítica y económica). No esperamos impacto significativo (c.+7% absoluto en 2024; c.-3% vs Euro Stoxx 50 y c.+5% vs sector).