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INFORME DIARIO 29 ABRIL + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 1T’26. IDEAS DESTACADAS Y PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: ESPAÑA: ENDESA, METROVACESA, PUIG BRANDS, REDEIA, SANTANDER, SOLARIA. EUROPA: ADIDAS, AIRBUS, BNP PARIBAS, DEUTSCHE TELEKOM, MERCEDES BENZ GROUP, PERNOD RICARD.

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 1T’26 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.

El Ibex resiste por los bancos
Las bolsas europeas se giraron a pérdidas después de una mala apertura de EE.UU. en donde pesaron las dudas sobre el sector de semiconductores tras el rally de las últimas semanas y ante la decepción en las ventas mensuales de OpenAI. En el STOXX 600 los mejores sectores fueron Bancos y Utilities mientras que Tecnología y R. Básicos sufrieron las mayores correcciones. Por el lado macro, en España la tasa de paro se incrementó de forma inesperada hasta el 10,8% en el 1T’26 mientras que las ventas al por menor de marzo avanzaron a mayor ritmo. En EE.UU. la confianza del consumidor del Conference Board de abril avanzó de manera imprevista. Por otro lado, Emiratos Árabes Unidos anunció que abandonará la OPEP y OPEP+ a partir del 1 de mayo en protesta por la guerra de Oriente Medio. En el frente geopolítico, D. Trump insiste en que las cuestiones nucleares con Irán se aborden desde un principio y advierte a sus aliados que se preparen para un bloqueo prolongado del estrecho. China reanudará la exportación de gasolinas en mayo. En Rdos. Empresariales 1T’26 en EE.UU. General Motors, Starbucks, Booking y Visa presentaron beneficios mejores de lo esperado, The Coca-Cola y S&P Global estuvieron en línea.
Qué esperamos para hoy
Los índices europeos abrirían con tímidas subidas. En estos momentos, los futuros del S&P 500 cotizan con subidas del +0,2% (el S&P 500 terminó con avances del +0,2% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). Los mercados asiáticos cotizan con subidas (CSI 300 chino +0,7% y el Kospi surcoreano +0,5%) el Nikkei 225 está cerrado.
Hoy en España y Alemania la inflación preliminar de abril. En la Eurozona la M3 de marzo y la confianza del consumidor final de abril. En EE.UU. destaca la reunión de la Fed. En Rdos Empresariales 1T’26 en EE.UU., Alphabet (Google), Ford Motor, Amazon.com, Meta (Facebook) y Microsoft entre otros.


ESPAÑA

METROVACESA. El Trading Update 1T’26 muestran fortaleza de ingresos y márgenes, pero las pre-ventas son flojas. INFRAPONDERAR
El trading update muestra un fuerte crecimiento de ingresos totales (+66%) debido en gran parte a que la base comparable era muy débil (sin apenas ventas de suelo y con un precio medio de las entregas muy reducido en el 1T’25). Promoción residencial aumentó ingresos un +20% (con menores entregas pero a un precio muy superior por mix de producto (+35%)) hasta 92 M euros, mientras que las ventas de suelo fueron de 37 M euros (vs 1 en 1T25). También destaca el margen bruto de promoción residencial, que es de 27,0% vs 22,5% en 1T’25 (por la mejora de mix comentada anteriormente). Respecto a las preventas de 1T’26, estas fueron de de 283 uds vs 452 uds en 1T’25. La compañía atribuye la caída a la disciplina de precios y la confianza que le da el hecho de tener una cobertura de entregas muy elevada (91%/73%/34% en 2026/2027/2028 respectivamente). Adicionalmente, ha anunciado las fechas del pago (el importe ya era conocido) de los 0,90 euros/acc. (+96% vs 2024, yield 8,2%) de dividendo complementario’25 el 22 de mayo (fecha ex date 20 de mayo). DPA’25 total 2,02 euros/acc. (+156% vs 2024, yield 18,4%). La parte de ingresos y la mejora de márgenes nos parece positiva aunque el dato de pre-ventas no es bueno, incluso asumiendo que MVC no tiene excesiva prisa por vender producto. El dato de preventas de 1T’26 representa el 5,4% del producto en comercialización en el trimestre previo frente al 7,3% de media de los últimos 2 años.

REDEIA. Rdos. 1T’26 en línea. Sin conference. SOBREPONDERAR
El EBITDA 1T’26 se sitúa en 338,8 M euros (+5,8% vs 1T’25; vs +4,3% BS (e ) y +2,8% consenso; teniendo en cuenta el mayor ingreso por un cambio regulatorio de amortización en algunos valores unitarios con carácter retroactivo desde 2022, (neteado con mayores amortizaciones) y BDI 1T’26 en 140,3 M euros (+1,8% vs 1T’25 vs +1,6% consenso y +1% BS (e ). Todo ello en línea guidance: EBITDA >1250 M euros (en línea BS(e) y consenso) y el BDI > 510 M euros (vs 508 BS(e) y consenso). La DFN 1T’26 5.569 M euros vs 5.475 M euros 4T’25 (vs 5.700 M euros guidance). No esperamos impacto de estos Rdos. En 2026, RED acumula -0,4 % vs +3,9% IBEX y mantenemos recomendación de SOBREPONDERAR por el potencial (+25%) y por la sostenibilidad del dividendo (c.5% yield). En cuanto al blackout, creemos que cualquier proceso judicial que se active conllevará bastante tiempo y, en nuestra opinión, probablemente se termine diluyendo entre muchos demandados. No habrá Conference.

SANTANDER. Rdos. 1T’26 ligeramente por encima. Buen dato de capital. Sube morosidad. SOBREPONDERAR.
Bate en BDI por mejores ingresos (+0,9% vs esperado), menores costes (-1,3% vs esperado) y a pesar de haber incluido una provisión no esperada de 207 M euros por caso coches en Reino Unido. Mejor dato de capital (14,4% CET1) por la aportación de +42 p.b. por mercados/ otros. COR bajo control (114 p.b.) pero morosidad crece hasta 3% vs 2,91% a dic’25 por Openbank Europe (desde 2,53% hasta 2,64%) y Argentina (desde 7,7% hasta 10%). Mantiene guidance’26. Esperamos reacción muy neutra. SAN llega a estos Rdos. con un performance mejor al de su sector en los últimos tres meses (-1% vs -4% sector).

SOLARIA. Amplía capital y vende autocartera. INFRAPONDERAR
Anuncia una ampliación de capital (6,15% del capital; sin derecho de suscripción preferente) junto con la venta de autocartera (3,85% del capital) mediante una colocación acelerada, a un precio de 24,00 euros/acc. (~-5% vs cierre). Los fondos obtenidos (c. 300 M euros) se destinarán a financiar la transformación de SLR anunciada en el CMD’25 (baterías, centros de datos, etc.), así como reforzar el balance. La compañía se compromete a no emitir ni vender acciones durante 90 días. Si bien valoramos positivamente el objetivo de la operación, nos sorprende que sea a través de una ampliación de capital, dado que en el CMD’25 la compañía indicaba disponer (o tener identificadas) las fuentes de financiación necesarias para esta transformación, llegando incluso a señalar un exceso de capital y capacidad para remunerar al accionista.

EUROPA

ADIDAS. Rdos. 1T’26 positivos, mantienen guidance. Ajustamos P.O. SOBREPONDERAR
Rdos. 1T'26 positivos en su conjunto con LfL en ventas del +14% (+9% BS(e) y consenso) y una mejora del margen EBIT de +80 pbs hasta el 10,7% (vs vs 10,4% BS(e) y 10,3% consenso) que se explica por mix de ventas y mejoras operativas (sólida gestión del coste). Confirma objetivos’26 de LfL de un dígito alto (vs +8% consenso) y EBIT ~2.300 M euros (vs >2.400 consenso). Esto incluye un impacto negativo por tarifas c.-400 M euros, que ajustamos nosotros y que, junto con un escenario más conservador a medio plazo (tal y como indicó ADS en sus objetivos de medio plazo en mar’26), nos lleva a rebajar el EBIT’26/28 c.-9% con impacto similar en P.O., que situamos ahora en 209,00 euros/acc. y que nos sigue arrojando un fuerte potencial (+51,67% potencial). Esperamos una acogida positiva (tras caer un -18% absoluto y -17% vs Euro STOXX 50) ante la solidez de los Rdos. publicados que vienen marcados por el dinamismo del topline y la disciplina en la línea de costes que permite compensar la presión en el margen bruto.

AIRBUS. Rdos. 1T’26 peores de lo esperado, pero mantiene el guidance’26. SOBREPONDERAR.
Rdos. 1T’26 peores de lo previsto en EBIT (-52% vs -51% BS(e) y -44%% consenso) principalmente por una floja evolución de Aviación de comercial. La generación de caja también es peor de lo esperado (-2.485 M euros vs -1.770 M euros), por el elevado crecimiento de los inventarios. Pese a este flojo inicio del 2026, las indicaciones del management son positivas respecto a la reversión progresiva de la situación con la revisión de paneles y los motores de Pratt & Whitney en los próximos trimestres y mantienen guidance’26. Con todo, esperamos acogida negativa para el valor, que acumula un -16% vs Euro STOXX 50 en 2026. Nosotros revisamos el P.O. un -4% hasta 216 euros/acc. (+30% potencial) tras rebajar un -4% las entregas en 2026/27.

DEUTSCHE TELEKOM. Rdos. 1T’26 de T-Mobile US. SOBREPONDERAR
T-Mobile US (65% EBITDA de DTE) publicó ayer tras el cierre del mercado Rdos. 1T’26 mejores de lo esperado en ventas y en EBITDA ajustado (+11,9% vs +9,2% consenso). Respecto a la actividad comercial, publican un incremento de cuentas por encima de lo previsto (+217.000 vs +193.000 esperado). Además, elevan muy ligeramente (+0,1%) el guidance’26 de EBITDA ajustado (ex leases) se sitúe en un rango 37.100/37.500 M dólares, que en el punto medio supone un crecimiento del +10% vs 2025. Los Rdos publicados ayer son buenos y demuestran la capacidad de la compañía para seguir creciendo a doble dígito pese a la incertidumbre generada por la situación competitiva en EE.UU., lo que debe sentar bien a DTE (-19% vs Euro STOXX 50 en el último mes).

MERCEDES BENZ GROUP. Rdos. 1T’26 claramente mejores. Pasamos a SOBREPONDERAR
Rdos. 1T’26 claramente mejores en EBIT ajustado (-30,4% vs -37,1% BS(e) y -36% consenso) debido a unos márgenes en Coches por encima de lo previsto (4,1% vs 3,4% esperado, que compara con el 3/5% de su guidance para 2026) y a que el resto de las líneas también reportan por encima de lo previsto. Así, reiteran sus objetivos para el año, algo que no sorprende. Rdos. positivos si atendemos a que China continúa muy débil y el ciclo de producto debería llevar trayectoria ascendente de cara a los próximos trimestres. Por ello, tras el importante recorte del valor desde los Rdos. 2025 (-15%) y ante la elevada capacidad que están demostrando para mantener la rentabilidad pese al contexto actual, cambiamos nuestra recomendación a SOBREPONDERAR.