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INFORME DIARIO 30 ABRIL + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 1T’24. IDEAS DESTACADAS Y PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: ESPAÑA: CAIXABANK, SANTANDER. EUROPA: ADIDAS, MERCEDES BENZ GROUP, VINCI.

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 1T’24 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.

El Ibex se aleja de máximos
Las bolsas europeas comenzaron la semana de la Fed (miércoles) con ligeras pérdidas y caídas de las rentabilidades soberanas. Dentro de los sectores del STOXX 600 las mayores ganancias estuvieron dirigidas por R. Básicos e Inmobiliario, mientras que Tecnología y Retail terminaron con caídas mostrando el peor comportamiento relativo. Por el lado macro, en la Eurozona, la confianza económica de abril cayó inesperadamente. En España P. Sanchez decidió continuar como presidente del Gobierno y la inflación de abril repuntó como esperado por segundo mes consecutivo hasta el 3,3% a/a por el alza de los precios de la energía. En Alemania la inflación se mantuvo en el 2,2% a/a frente al repunte esperado. En Francia el PIB 1T’24 creció más de lo esperado. En EE.UU., el tesoro elevó las previsiones de emisiones para el 2T’24 en 41.000 M dólares hasta 243.000 M y prevé emitir 843.000 M en el 3T. En Japón en marzo la tasa de desempleo repuntó más de lo esperado, las ventas al por menor crecieron menos de lo previsto y la producción industrial se recuperó más esperado. En China, los PMIs manufacturero oficial y de Caixin repuntaron más de lo esperado en abril mientras que el PMI de servicios cayó más de lo previsto. En Rdos. Empresariales Domino’s Pizza y On Seminconductor publicador resultados mejores de lo esperado.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas abrirían con cierto sesgo a la baja, muy pendiente de los resultados. En estos momentos, los futuros del S&P 500 cotizan con caídas del -0,11% (el S&P 500 terminó ayer sin cambios con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). Los mercados asiáticos cotizan mixtos (CSI 300 chino -0,32%, Nikkei de Japón +1,10%).
Hoy en la Eurozona la inflación de abril. Alemania el PIB 1T’24 y número de parados de abril. En España el PIB 1T’24. En EE.UU. el PMI de Chicago y la confianza del consumidor de abril y precios de la vivienda de febrero. En Brasil la tasa de desempleo de marzo. En México el PIB del 1T’24. En Rdos. Empresariales Amazon, Coca Cola, AMD, Mc Donald, HSBC, Starbucks entre otros.



ESPAÑA

CAIXABANK. Rdos 1T’24 en línea con lo esperado y mejora de guidance. COMPRAR.
Registra BDI de 1.006 M euros (+18% vs 1T’23), en línea con consenso, con mejor evolución de M. de intereses (+1,2% vs 4T’23; c.+3% vs esperado) y mayores ingresos por seguros (+21% vs 1T’23; c.+5% vs esperado). Los ingresos crecen +13% interanual (+1% vs consenso), los costes un +5% (en línea) y el M. Neto un +13%. Calidad crediticia estable, con un CoR de 29p.b. (vs guidance de c.30p.b.) y CET1 del 12,26% (+10p.b. vs dic’23, en línea). Eleva guidance de M. de intereses a “mid single digit growth” (vs +0% anterior y +3% de consenso) y de RoTE a >16% (+1p.p. vs anterior, consenso en línea). Esperamos reacción sólo ligeramente positiva dado el outperfomance reciente (+28% en 3 meses, +10% vs sector).


SANTANDER: Rdos. mejores en operativo pero en línea en BDI. Esperamos reacción neutra. COMPRAR
Bate en M. Intereses (+18% vs 1T’23; +5% vs esperado), comisiones (+3% vs consenso) y provisiones por insolvencias (-2%/ 120 pb de CoR) pero lo compensa con otros Rdos. peores de lo esperado. ROTE 14,9% (16,2% si se anualiza el impuesto a la banca) vs 15,1% a 4T’23 y 16% guidance’24. CET1 12,3%, en línea con 4T’23 y guidance’24 >12%. El ratio de mora queda en 3,10% vs 3,14% a Dic’23 con cobertura (66%) y stages estables. Mantiene guidance’24 pero afirma que podría batir alguno de los objetivos. Habrá call a las 10h. SAN es nuestra apuesta en el sector español: ya que a pesar de haber subido un +30% en los últimos 3meses (+10% vs sector) sigue cotizando con un descuento superior al -20% en P/TE’24e vs su mejor comparable, BBVA.


EUROPA

MERCEDS BENZ GROUP: Rdos. 1T’23 por debajo de lo previsto en EBIT, mantienen guidance. COMPRAR
Rdos. 1T’24 por debajo de lo esperado en EBIT ajustado (-33,6% vs –30,2% BS(e) y -29,9% consenso) debido a una menor rentabilidad en Coches (margen EBIT del 9% vs 10,2% previsto y 14,8% en 1T’23). Esto se debería a un peor mix en un entorno de lanzamientos en la parte alta de la gama, unido a un menor dinamismo en eléctricos. En el resto de negocios, sin sorpresas. De cara 2024, mantienen guidance que implica un margen de coches entre 10/12% (vs 12,6% en 2023) que supone con las cifras publicadas un año claramente de menos a más, algo que vemos razonable una vez que la disponibilidad de vehículos Top End mejore. Esperamos una acogida negativa, ante la progresiva erosión de los márgenes de Coches que podría generar dudas en el corto plazo.

ADIDAS. Rdos. 1T’24 en línea con la pre-publicación. VENDER
Rdos. 1T’24 completos sin sorpresas frente a lo pre-publicado el 16/04, donde las ventas se situaron en línea con lo esperado con un crecimiento LfL del +8% y una evolución operativa mejor de lo esperado (336 M euros vs 60 en 1T’23) gracias a una buena evolución del margen bruto (6,4 pp hasta el 51,2%). Buena evolución de los inventarios, que se reducen más de 1.200 M euros hasta ~4.400 M euros, aunque en línea con lo esperado. Confirman los nuevos objetivos’24 anunciados en la pre-publicación: crecimiento en ventas LfL de un dígito medio-alto (vs c.+7% BS(e) y c.+8% consenso) y de 700 M euros en EBIT (vs >975 M euros consenso). No esperamos impacto relevante de estos Rdos., que no aportan novedades reseñables frente a la pre-publicación. Conference call 15:00h.