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INFORME DIARIO 05 SEPTIEMBRE (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: AEDAS, INDRA, MEDIASET ESPAÑA, TELEFÓNICA, UNICAJA. EUROPA: BMW, DAIMLER, SAFRAN, VOLKSWAGEN.

Se mantienen las subidas
El mejor dato final de PMIs de servicios en Eurozona, especialmente por el repunte en España y Alemania, animaron las subidas en bolsa aunque la apreciación del euro frenó las ganancias. En el Euro STOXX todos los sectores presentaron ganancias, liderándolas R. Básicos y Autos mientras que Inmobiliario y Alimentación terminaron con el peor comportamiento relativo. Por el lado macro, en la Eurozona el PMI final de servicios agosto mejoró una décima de forma inesperada y las ventas al por menor retrocedieron menos de lo previsto en julio. En España P. Sánchez habría ofrecido a Podemos el mando en la CNMV y la CNMC dentro de un posible pacto de Gobierno. En Italia G. Conte aceptó la oferta para ser PM por el nuevo gobierno formado entre el M5E y el PD. En R. Unido en el Parlamento aprobó la propuesta de Ley laborista que evita un Brexit sin acuerdo el 31’oct., bloqueando al mismo tiempo la posibilidad de elecciones anticipadas pedidas por B. Johnson lo que apunta a una nueva prórroga del Brexit hasta el 31 de ene’20 o incluso posterior ya que antes se podrían celebrar elecciones en R. Unido. En EE.UU. desde la Fed, R. Kaplan reclamó actuar antes de que la desaceleración impacte al consumo mientras que J. Williams señaló el fuerte crecimiento de la economía estadounidense. El libro Beige de la Fed reconoció un crecimiento entre modesto y moderado sostenido por el consumo privado. Mientras, EE. UU. anunció que retomará las negociaciones en octubre cuando china envíe a una delegación para negociar. En China la jefa de Gobierno C. Lam retiró el proyecto de ley de extradición a China, lo que podría rebajar las protestas en las calles.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas abrirían con subidas que superarían el +1,0% con los sectores cíclicos y más afectados por el comercio internacional como Autos, R. Básicos, Tecnología y Bancos liderando las subidas. Los futuros del S&P cotizan con subidas del +1,09% (el S&P 500 cerró con subidas del +0,12% respecto al cierre de los mercados en Europa). La volatilidad en EE.UU. bajó (VIX 17,33%). Los mercados asiáticos que están abiertos cotizan con subidas (Hong Kong +0,35% Japón +2,47%).
Hoy en Alemania los pedidos de fábrica de julio. En EE.UU. la encuesta ADP de empleo privado de agosto, la productividad no agrícola y los costes laborales unitarios del 2T’19, el paro semanal, los pedidos de bienes duraderos finales de julio y el ISM no manufacturero de agosto. En subastas: España (4.000 M euros en bonos vto. 2024, 2029 y 2066) y Francia (10.500 M euros en bonos vto. 2029, 2034, 2039 y 2050).

ESPAÑA

MEDIASET ESPAÑA. Aprobación en JGA de la Fusión con Mediaset Italia y compra de acciones de Mediaset. VENDER
En la JGA de ayer tanto de Mediaset Italia como de Mediaset España se ha aprobado la operación de fusión entre ambas compañías (con al menos un 44% de los votos a favor en Mediaset Italia). No obstante, seguimos viendo tres obstáculos que podrían dinamitar dicha fusión: (i) que el porcentaje de accionistas que se opongan a la fusión y soliciten el reembolso suponga (tras el periodo destinado a la colocación de dichas acciones) una cantidad superior a 180 M euros (c.5% NewCo) que existe como límite destinado a la recompra de las acciones (sólo con la oposición de Vivendi ya se complica este punto), (ii) que prospere la demanda de Vivendi (accionista con un 29% de participación en Mediaset Italia) que se ha opuesto frontalmente a la fusión, y (iii) que se reciba autorización regulatoria correspondiente. A la espera de estos puntos, ayer Mediaset (máximo accionista de TL5 con un 51,3%) anunció que comprará 50 M euros de acciones (2,5% de la capitalización) hasta el 31 de octubre’19, lo cual podría suponer un soporte para la acción. Con todo, seguimos manteniendo cautela en el valor por el deterioro del mercado publicitario y la caída del consumo de TV.

EUROPA

BMW, COMPRAR
DAIMLER, COMPRAR
VOLKSWAGEN, COMPRAR
Las ventas unitarias de Mercedes (Daimler) en EE.UU. en el mes de agosto alcanzaron las 30.218 unidades, lo que supondría un fuerte impulso frente a lo visto en los últimos meses (+24,9% en agosto vs +19,5% en julio y +0% en junio) que se debería a la mayor disponibilidad de sus SUVs (tras varios meses con problemas de suministro en estos modelos). Por su parte, las de BMW ascendieron a 25.505 unidades, que implican un aumento de las ventas unitarias del +7,2% (vs -1,7% en julio y +7,5% en junio). Finalmente, las de la marca Volkswagen fueron 35.412 unidades, lo que representa un crecimiento del +9,8% (vs +2,2% en julio y +10% en junio).
Noticia positiva ante la buena dinámica general (la fuerte evolución de Mercedes vista en estos dos últimos meses se explicaría por el fácil comparable y el mayor stock en modelos clave). Con todo, la tendencia sigue siendo parecida y hasta agosto el mercado americano está prácticamente plano (+0,2%) pese al crecimiento de doble dígito en el mes (+12,2%), algo que creemos que se debería más a ajustes de flota y descuentos que a un cambio en las dinámicas de fondo. Recordamos que las ventas de EE.UU. representan c.20% del total para DAI y BMW, y ~10% en VOW. Con todo, Volkswagen continúa siendo nuestra preferida en el sector.

SAFRAN. Continúa la fortaleza operativa y elevan elguidance’19. Subimos P.O. COMPRAR
Rdos 1S’19 por encima de nuestras estimaciones y el consenso en ventas y EBIT ajustado (+36% vs +22,9% BS(e) y +22,3% de consenso). Destaca la evolución de Propulsión (49% ventas) que alcanza un margen del 20,8% (vs 19,1 BS(e) y 19,3% consenso). Con estos datos elevan significativamente el guidance’19 del EBIT ajustado hasta c. +20% de manera confortable (+14% BS(e) y +16% consenso). Además confirman un impacto limitado en FCF por el 737 MAX (c.5% del EBIT ajustado, 180 M euros). Esperamos una acogida positiva de estos Rdos. que deben seguir apoyando la evolución del valor (+8% vs ES50 en 2019). Con estos datos, revisamos estimaciones y P.O. que situamos en 144 euros/acción (+16% vs antes, +10% potencial).