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INFORME DIARIO 02 DICIEMBRE (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: ESPAÑA: AEDAS HOMES, ENCE, FERROVIAL, IAG, MERLIN PROPERTIES, NEINOR HOMES, OHLA, REPSOL. EUROPA: CAMBIOS EUROSTOXX50, LINDE.

El mercado se recupera con fuerza
Las previsiones más optimistas de la OMS sobre la efectividad de las vacunas (que deberían proteger de los casos más graves) animaron el rebote en toda Europa. Así en el Euro STOXX los mejores sectores fueron cíclicos como R. Básicos y Autos mientras que Inmobiliario terminó con caídas y Hogar prácticamente plano. Por el lado macro, en la Eurozona el PMI final de manufacturas de noviembre se revisó a la baja por los peores datos de la periferia, entre ellos España. Las nuevas previsiones de la OCDE señalaron las variantes del Covid-19 como una amenaza sobre la recuperación global y dibujaron un menor crecimiento para España en 2021 del 4,5% (-1,3 p.p.), en 2022 del 5,5% (-1,1 p.p.) y del 3,8% en 2023. A destacar también que la inflación repuntaría hasta el 3,2% en 2023. En EE.UU. el ISM de manufacturas de noviembre se incrementó algo menos de lo esperado y la partida de precios pagados también se moderó algo. En conjunto perfila un crecimiento del PIB en línea con el 4,9% t/ta esperado por el mercado. Del resto de datos destacan la encuesta de empleo privado ADP de noviembre que aumentó algo por encima de lo esperado y el gasto de construcción de octubre que rebotó también menos de lo previsto. Por último, el libro Beige de la Fed que cubre desde octubre hasta el inicio de noviembre señaló una moderación en el crecimiento por las distorsiones en la cadena de suministros y ciertas estrecheces de mano de obra en el mercado laboral. A pesar del impacto de la variante delta las expectativas de los negocios se mantienen optimistas. En comentarios ante el Congreso, J. Powell volvió a remarcar que la política monetaria se adaptará a los riesgos de inflación del mercado. En Turquía el presidente R. Erdogan cesó al ministro de Finanzas L. Elvan por oponerse a los recortes de los tipos de interés, lo que volvió a presionar a la lira.
Qué esperamos para hoy
Esperamos que las bolsas europeas se asienten sobre la zona de soportes actuales de los 4.100/8.400 puntos (Euro STOXX 50 e Ibex 35 respectivamente). En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con subidas del +0,7% (el S&P 500 terminó con caídas del -2,64% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas después de confirmarse el primer caso de la variante Ómicron en EE.UU.). La volatilidad en EE.UU. subió (VIX 31,12). Los mercados asiáticos cotizan mixtos (CSI 300 chino +0,25%, Nikkei de Japón -0,65%).
Hoy en la Eurozona la tasa de desempleo de octubre. En España el desempleo de octubre. En EE.UU. el paro semanal. En Brasil el PIB del 3T’21. Se celebra la reunión de la OPEP+. En subastas: España (Bonos 2025, 2031 e I/L 2033) y Francia (4.000 M euros en bonos 2030, 2041 y 2045).


ESPAÑA

MERLIN PROPERTIES, COMPRAR
Según prensa, MRL podría lanzar la venta de la cartera de sucursales del BBVA el próximo año 2022 por un valor cercano a los 2.000 M euros.
Esto realmente no es novedoso ya que en las últimas presentaciones de resultados la compañía sugirió que vendería esta cartera, que no es core para la compañía, si surgía una buena oferta. En ese sentido, el entorno de inflación actual (+4% a nivel eurozona) es muy positivo para la valoración de un activo que está indexado a la inflación de la zona euro (con un multiplicador de 1,5x). Si el precio es bueno nosotros también veríamos con buenos ojos la operación.
El valor de las sucursales según tasación a jun’21 era de c1.864 M euros, equivalente al c.14% del valor tasado de la cartera (GAV) de MRL. Es previsible que la valoración mejore a dic’21 para incorporar el incremento de inflación comentado (aunque el dato incluye también algún supermercado y se han vendido algunas sucursales desde junio).
Según la compañía, el uso prioritario de los fondos obtenidos sería la reducción de deuda, el pago de dividendo (que en cualquier caso es obligatorio según régimen SOCIMI) y el reciclado de capital hacia el negocio de centros de datos y logística.

OHLA. La Comunidad de Madrid ofrece 162 M euros por el tren de Navalcarnero. COMPRAR.
Según prensa la Comunidad de Madrid habría reconocido una deuda de 162,4 M euros con OHLA por los trabajos de construcción del tren de cercanías de Móstoles-Navalcarnero (Cemonasa) antes de que las obras fueran paralizadas en 2010. La cantidad incluiría 123,4 M euros por las inversiones realizadas y otros 39,1 M euros por los intereses de demora.. Noticia positiva de confirmarse dado que nosotros no tenemos incluida en nuestra valoración ninguna entrada de caja por este proyecto y el impacto en P.O. sería de +33% hasta ~1,05 euros/acc.. En todo caso, recordamos que la Comunidad de Madrid ya reconoció a OHLA los 123 M euros de la inversión en agosto’18 y además la cantidad total ofrecida se sitúa por debajo de los 289 M euros que reclama judicialmente OHLA (e incluso de los ~200 M euros a los que tiene registrado el activo en su balance).

EUROPA

CAMBIOS EUROSTOXX50
Dentro de la revisión trimestral (fast entry) por la que entran en el índice directamente aquellas compañías que están por encima del puesto 25 (medido por capitalización ajustadas por free float) se ha confirmado la entrada de Hermes en el índice (lo que vendría a demostrar la creciente relevancia del sector lujo), siendo Universal (surgida de la spin-off de Vivendi) la compañía que saldrá. El cambio se hará efectivo el próximo 20 de Diciembre.