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INFORME DIARIO 22 JULIO + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 2T'21. IDEAS DESTACADAS Y PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: ESPAÑA: AEDAS HOMES, G. DOMINION, IBERDROLA, IBERPAPEL, METROVACESA, SECTOR TELECOM ESPAÑA.

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 2T’21 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.

El rebote continuó, hoy esperamos al BCE
El rebote del martes se consolidó con una nueva jornada de subidas donde la periferia (sobretodo el Ibex) brilló por encima del resto. En EE.UU. el “buy the dip” continuó donde el value volvió a batir al growth y todo ello favorecido por la buena marcha de la campaña de Rdos. en una jornada sin referencias macro destacables. Así, en el Euro STOXX, todos los sectores cerraron en positivo, con Viajes&Ocio y Bancos liderando los avances, frente a Farma y Hogar que mostraron el peor comportamiento relativo. A nivel macro, la UE ha negado a R. Unido renegociar el protocolo de Irlanda del Norte firmado por el Brexit. En EE.UU. el grupo formado por demócratas y republicanos adelantó que estaría cerca de acordarse el paquete de infraestructura por 1,2 billones dólares mientras que la oficina de presupuestos (CBO) advirtió que el límite de deuda se alcanzaría entre oct-nov’21. En Rdos empresariales de EE.UU. Johnson&Johnson y Coca-Cola mejor, M&T Bank peor.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas europeas abrirían con ligeras subidas en una sesión que podría ser volátil a la espera del BCE y con el sector de R. Básicos presionado por la brusca caída del mineral de hierro. Los rumores de que España no será introducida en la lista “ámbar plus” del R. Unido (onde si esta Francia) y que limita los viajes con noticias positivas para el sector turístico. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con subidas del +0,05% (el S&P 500 terminó con subidas del +0,11% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). La volatilidad en EE.UU. bajó (VIX 17,91). Los mercados asiáticos cotizan mixtos (CSI 300 chino -0,05%, Nikkei de Japón +0,6%).
Hoy reunión del BCE, en la Eurozona la Confianza del Consumidor de julio. En EE.UU. el desempleo semanal, la Fed de Chicago y la venta de viviendas de segunda mano de junio. En Rdos empresariales de EE.UU. Domino´s Pizza, Abbott Laboratories, Intel y Twitter entre otros.

ESPAÑA

AEDAS HOMES, COMPRAR
Como estaba previsto, el cierre a junio (que es el 1T para AEDAS) ha mostrado un muy buen tono en actividad comercial (preventas) pero relativamente pocas entregas, y por tanto pocos ingresos en la PyG, debido a la estacionalidad en el ritmo de entregas del ejercicio. Dicho esto, las entregas del periodo han sido superiores a lo que esperábamos: 268 viviendas con un precio medio de 400k euros vs 229 uds a 340k euros. Así, las ventas del trimestre han sido de 107 M euros (+295,2% vs +186,3% BS(e) y +212,5% consenso) que representan tan solo el 14% de lo que la propia compañía espera para el año.
El margen EBITDA ha sido de 18,2% (vs 17% consenso vs 14% BS(e)), que es menor del previsto para todo el ejercicio porque el bajo número de entregas no consigue diluir los costes fijos. En el lado comercial, las preventas netas han sido de 816 uds (vs 810 uds BS(e)), que es un muy buen dato aunque está en línea con los comentarios que la compañía había realizado en el CMD de finales de junio.
Aunque la cifra de entregas es mayor de la que esperábamos esto se debe a un efecto calendario y por tanto no creemos que vaya a tener impacto relevante en mercado. Por su parte, las ventas comerciales son fuertes pero en línea con lo previsto. Reiteramos recomendación de COMPRAR.

G.DOMINION. Rdos. 2T’21 mejores en operativo. Mantiene guidance’21. COMPRAR
Rdos. 2T’21 mejores a nivel operativo (EBITDA 27,9 M euros vs 25,7 M euros consenso) por unas ventas ajustadas mayores de lo previsto (+41% vs 37,5% consenso; +23% orgánico vs 2T’19) y unos márgenes superiores (11,1% vs 10,5% consenso). También mejores en BDI (10 M euros vs 9,2 M euros consenso), lo que le sitúa en una posición muy favorable para batir su guidance’21 (crecimiento en ventas a doble dígito vs 2019 (vs +8% consenso y +19% a 1S’21) y crecimiento superior al +25% en BDI (vs +22% consenso y +31% a 1S’21)). Esto, unido al buen comportamiento de la caja neta, que se mantuvo estable en 83 M euros (vs 89 M euros BS(e)) debería seguir dando soporte al valor a pesar de su buen performance reciente (+4% desde Rdos.1T’21; +9% vs IBEX).

IBERPAPEL. Rdos. 1S’21 en línea que continúan mostrando recuperación. COMPRAR
Publicó a cierre unos Rdos. 1S’21 que continúan mostrando una recuperación de la demanda y que han estado en línea con nuestra estimación a nivel EBITDA (14,3 M euros; +12% vs 1S’20). El volumen de ventas de papel se incrementa un +27% vs 1S’20 con unos precios que aunque todavía por debajo del mismo periodo del ejercicio anterior, están un +6% por encima de los del 1T’21. La caja neta se sitúa en 47 M euros (vs 32 M euros a Dic.’20). En este sentido, IBG apunta a un proceso de recuperación de precios de cara al 2S’21. En la medida que se mantiene la tendencia positiva en volúmenes y precios, esperaríamos una acogida moderadamente positiva, máxime cuando le pierde un -7% al IBEX en lo que va de año. Habrá conference call a las 12:00h.

Resultados España 2T’21 destacados y resto previews.
De los valores que publican en la semana que viene destacamos en positivo Grupo Catalana Occidente (publica 29 julio) teniendo en cuenta la solidez del Negocio Tradicional cuyo Rdo. recurrente avanzaría un +1% vs 1S’20 a pesar de contar con una frecuencia siniestral más adversa y un Seguro de Crédito con un RC que incluso sería más bajo que en 1T’21. Ello implicaría una mejora de su Rdo. Recurrente de casi 2x vs 1S’20 donde la mejor lectura es que se evidencia cada vez más su normalización en el 2022.