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INFORME DIARIO 22 ABRIL + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 1T’22. IDEAS DESTACADAS Y PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: ESPAÑA: AEDAS HOMES, FCC, FERROVIAL, OHLA. EUROPA: AB INBEV, ESSILORLUXOTTICA, KERING, SAP, VINCI.

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 1T’22 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.


Tocó rebote en mercados y hoy… recorte
Los mercados europeos avanzaron beneficiadas por el sólido inicio del calendario de presentaciones empresariales en EE.UU. (80 de 87 han batido expectativas), aunque las declaraciones posteriores de J. Powell adelantando la posibilidad de subir +50 p.b. en cada reunión volvió a enfriar las bolsas americanas tras el cierre europeo. Por otra parte, en Francia parece que E. Macron aumenta ligeramente su liderazgo de cara a las presidenciales de este domingo. En el Euro STOXX los mejores sectores fueron R. Básicos y Construcción apoyados en la posibilidad de que China aumente los estímulos monetarios. En cambio, B. Consumo y Utilities sufrieron las mayores ventas. En cuando a los datos macro, en la Eurozona la inflación final de marzo sorprendió cediendo una décima (hasta el 7,4%) al igual que la subyacente (2,9%). Por otro lado, la confianza del consumidor de abril se contrajo algo menos de lo previsto. La CE dijo que espera tener listo el 6º paquete de sanciones contra Rusia en dos días, pero tras las declaraciones de Alemania no parece probable que se incluyan un veto al petróleo ruso. En EE.UU. el paro semanal bajó algo menos de lo esperado mientras que el índice de la Fed de Filadelfia de abril perdió altura de forma inesperada. En Japón esta madrugada la inflación de marzo subió en línea con lo esperado, mientras que el PMI Jibun de servicio mejoró pero el manufacturero retrocedió. En Rdos. Empresariales en EE.UU. Union Pacific y Phillip Morris salieron en línea, Snap-on mejores y American Airlines ligeramente mejores.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas europeas abrirían con caídas superiores al -1% nuevamente preocupadas por la subida de las TIR y el aplanamiento de la pendiente americana. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con caídas del -0,1% (el S&P 500 terminó ayer con caídas del -1,4% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). La volatilidad en EE.UU. subió (VIX 22,68). Los mercados asiáticos cotizan mixtos (CSI 300 chino +0,4%, Nikkei de Japón -1,6%)).
Hoy en R. Unido las ventas al por menor de marzo. En la Eurozona los PMI de manufacturas y servicios preliminares de abril. En Rdos. Empresariales en EE.UU. publican Verizon, American Express, HCA Healthcare entre otros.

ESPAÑA

AEDAS HOMES. Cumple el objetivo de entregas’21. COMPRAR
Anunció ayer que ha cerrado 2021 con 2.298 viviendas entregadas (+17% vs ejercicio’20), cumpliendo el objetivo de 2.200-2.300 unidades. La cifra acumulada supone la entrega de 1.013 viviendas en el último trimestre de su ejercicio fiscal (período enero a marzo), duplicando el ritmo visto en el trimestre anterior. Supone un incremento de +8% frente a los meses de enero-marzo’21. Noticia positiva dado que se sitúa ligeramente por encima de nuestras estimaciones de c.940 uds. en el último trimestre fiscal y disipa en parte las dudas sobre los retrasos esperados por los problemas de suministros, más aún cuando el valor acumula un –7,7% en 2022.


EUROPA

ESSILORLUXOTTICA. Ventas 1T’22 por encima de lo previsto. COMPRAR
Ventas 1T’22 por encima de lo previsto (+15,7% vs +13,8% BS(e) y +13,2% consenso) que implica una fuerte mejora a nivel LfL (+11,5% vs +8,1% en 4T’21 +10,2% BS(e)) gracias principalmente al sólido crecimiento de Direct to Customer (52% ventas, +13,5% vs +9,9% en 4T’21 y +15% BS(e)). Esto se debe a un efecto comparable positivo en EMEA y Latam que compensan el menor crecimiento en Asia ante el impacto de las restricciones por el Covid, si bien la compañía destaca que los dos primeros meses del año la evolución en esta geografía ha sido muy positiva. Con todo, Rdos. positivos, si bien sin grandes sorpresas que puedan proporcionar a priori catalizadores (tanto e-commerce como Norteamérica no han sorprendido), por lo que esperamos una acogida ligeramente positiva.

KERING. Ventas 1T’22 mejores pero Gucci desacelera más de lo previsto por China. COMPRAR
Ventas 1T’22 mejores, con un crecimiento LfL del +21% (vs +16% BS(e) y +17% consenso), con todas las marcas mejorando a doble dígito y superando expectativas a excepción de Gucci (~52% ventas). Esto se explica por las restricciones en China desde marzo (cierre de tiendas e impacto en tráfico y logística) y la mayor exposición de Gucci aquí (vs APAC ~37% ventas de KER), lo que unido a un aumento en precios a final del 1T’22 hace que su LfL decepcione con un crecimiento del +13% vs +16% BS(e) y consenso y vs +32% en 4T’21. En general, los comentarios sobre la demanda son positivos pero la volatilidad que generará China a corto plazo (sin cuantificar pero mayor impacto en 2T’22) añadirá presión sobre el valor a pesar el -22% que acumula en 2022.

VINCI. Ventas 1T’22 mejores de lo esperado. Mantiene guidance’22
Publicó Ventas 1T’22 por encima de lo esperado (+26% vs +19,4% BS(e) y +18,8% consenso; +12% LfL). Por divisiones, destacó Construcción (46% ventas) con un crecimiento del +14% (vs +4% BS(e); +11% Lfl) impulsado por el “ramp up” de grandes proyectos, y Energie/Cobra (38% ventas). Reiteró su guidance’22 de BDI superior a 2019 (>3.260 M euros vs 3.524 BS(e) y 3.780 M euros consenso) que incluye para Autopistas un tráfico por encima de 2019 (implica +4% vs 2021 vs +6% BS(e)) y para Aeropuertos un tráfico un -40% vs 2019, conservador (en marzo’22 -40,8% vs 2019). Esperamos acogida positiva. Desde Rdos. 4T’21 el valor cae por las dudas en las elecciones francesas (-4% en absoluto; -1% vs Eurostoxx Const&Mat. y -4% vs ES50).

SAP. Peores en EBIT. Mantienen el guidance’22. COMPRAR.
Ha publicado Rdos.1T’22 donde las ventas se quedan por encima de lo esperado (+11,5% vs +7,5% BS(e) y +8,7% consenso) principalmente debido una sorpresa positiva en las ventas por Cloud (34% ventas) que crecen un +31% (vs +28% previsto).
A nivel operativo, el EBIT desciende un -3,5% (vs +1,0% BS(e) y +1,3% consenso) ante unos costes superiores en R&D y ventas y marketing, así como otros costes derivados de la guerra en Ucrania. Sobre la guerra, SAP anuncia un impacto en su EBIT’22 de -350 M euros (4% del EBIT’22 BS(e)) derivado de la pérdida de ventas por la finalización de la actividad en Rusia.
Por último, a pesar del impacto de la guerra de Ucrania SAP mantiene el guidance’22 (~8.188 M euros en EBIT, punto medio y ajustado por tipo de cambio constante, vs 8.417 M euros BS(e) y vs 8.228 M euros consenso).
Si bien la transición de licencias a Cloud está siendo exitosa a nivel de ventas y nos gusta la reducción de retribución al management antes mencionada, la parte operativa sigue lastrando al valor. Los impactos de la guerra y la sorpresa de mayores costes de R&D y marketing minoran el EBIT, por lo que esperamos una acogida con sesgo negativo (-12,7% vs ES50 en 2022). Adicionalmente, la compañía ha reducido sus estimaciones de retribución al management un ~-15% (suponen un ~38% del EBIT ifrs) y del lado contrario aumentan los costes de reestructuración (estos últimos no son representativos pues suponen un ~1% del EBIT, algo que podría ser un punto positivo en esta publicación. Esperamos más detalles en la conference call de las 14h00.