EUR 100.00 For Business Accounts Only

INFORME DIARIO 30 NOVIEMBRE (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: AEDAS HOMES, FCC, INMOBILIARIA COLONIAL. EUROPA: SANOFI.


La inflación dio un respiro
Jornada de transición con las bolsas europeas cerrando mixtas a pesar de los rumores desde China y los buenos datos de inflación. Así, en el Euro STOXX R. Básicos y Energía lideraron las subidas frente a las mayores caídas de Químicas y Tecnología. Por el lado macro, en la Eurozona el clima económico de noviembre mejoró más de lo esperado, siendo el primer incremento desde febrero aunque la confianza industrial cayó inesperadamente. En España y Alemania la inflación de noviembre se moderó más de lo esperado hasta el 6,6% y 10,0% a/a respectivamente. En EE.UU. la confianza del consumidor de noviembre cayó menos de lo previsto pero se mantiene en niveles relativamente bajo. Mientras, los precios de la vivienda de septiembre CaseShiller cayeron algo más de lo esperado en tasa mensual. En China tanto el PMI manufacturero como el de servicios de noviembre cayeron más de lo esperado hasta 48 y 46,7 respectivamente. Por otro lado el gobierno encargó a un consorcio de compañías, entre ellas Alibaba y Tencent, el desarrollo de chips para reducir la dependencia de empresas externas (ARM, etc). En Japón la producción industrial de octubre se contrajo más de lo previsto.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas europeas abrirían con subidas de hasta +0,5%. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan planos (el S&P 500 terminó ayer sin cambios con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). La volatilidad en EE.UU. bajó (VIX 21,89). Los mercados asiáticos cotizan con caídas (CSI 300 chino -0,2%, Nikkei japonés -0,25%).
Hoy en la Eurozona la inflación de noviembre. En España las ventas al por menor de octubre. En Alemania el desempleo de noviembre. En EE.UU. intervención de Powell, libro Beige de la Fed, la segunda lectura del PIB de EE.UU., PMI de Chicago y la encuesta ADP de empleo ambos de noviembre. En subastas: Alemania (3.000 M euros en bonos 2032).

ESPAÑA

AEDAS HOMES. Rdos 1S’22 en línea en ingresos y por debajo en EBITDA. Reitera guidance. COMPRAR.
Los Rdos. son malos por el bajo número de entregas del periodo: 524 uds en 1S’22 vs 712 uds en 1S’21, aunque esto es debido a un efecto calendario. AEDAS ya había publicado un trading update por lo que la parte más interesante de estos Rdos. (preventas y entregas) ya era conocida. De la cuenta de Rdos del periodo nos quedamos con que el dato de EBITDA está por debajo de lo previsto (-53% vs -36% BS (e) y consenso) aunque dado el bajo número de entregas no extraeríamos demasiadas conclusiones de esta desviación. De hecho, la compañía reitera su guidance para todo el ejercicio, que implica generar 144 M euros de EBITDA en la segunda parte del ejercicio (vs 21 M euros en la primera).

INMOBILIARIA COLONIAL. Revisión del valor de la cartera tras subida de tipos y falta de visibilidad. COMPRAR.
Rebajamos nuestro P.O. un -27% hasta 7,33 euros/acc. (potencial +23%) tras recortar un -16% nuestra previsión del valor de la cartera hasta 2024 por peores perspectivas de yields asociadas al aumento de los tipos de interés (ahora +107 pbs en 2022-2024 vs +33 pbs antes) en parte compensado por evolución de rentas (+6%) y otros ajustes menores. Nuestra recomendación sigue siendo COMPRAR porque creemos que el mercado está siendo excesivamente pesimista en el valor (descuento del -51%) y tras su mala evolución en el año (-25% en absoluto, +10% vs sector y –42% vs Merlin).

EUROPA

SANOFI, COMPRAR.
Horizon Therapeutics comunicó ayer que estaba en conversaciones con diferentes farmacéuticas entre ellas SANO para una posible venta de la compañía. Horizon es una compañía americana que se dedica al desarrollo de medicamentos para enfermedades autoinmunes e inflamatorias. Por el lado financiero, SANO podría pagar alrededor de 23.000 M euros (~20% de la capitalización de SANO; +30% vs cierre ayer Horizon).
Todavía son conversaciones preliminares, pero creemos que la adquisición sería favorable a nivel estratégico ya que permitiría a SANO reforzar su franquicia de enfermedades autoinmunes e inflamatorias. En todo caso, recordamos que este tipo de adquisiciones suelen realizarse a múltiplos elevados (lo que podría generar incertidumbre inicial en el valor), ya que estas compañías cotizan muy por encima de las Farmas tradicionales dado su potencial crecimiento (TACC EBITDA’21-25 del +15% de Horizon). La potencial oferta de Sanofi supone valorar en >17x EV/EBITDA’22e a Horizon (vs ~8x de SANO), aunque en 2025 y asumiendo unas sinergias del 20% se reduciría a ~8x EV/EBITDA. Por el lado de la deuda, la ratio final tras la adquisición se situaría entorno a las 1,9x DFN/EBITDA (vs 0,4x actuales).