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AENA: MENSAJES DE LA CONFERENCE CALL RDOS. 2020 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

De la conference call de Rdos. 2020 destacamos:
 Rentas mínimas garantizadas (RMG). La compañía manifiesta que su oferta de reducción de tarifas hasta septiembre’21 (recorte del -50%) reflejaría lo que ellos entienden como un reparto razonable del riesgo entre ellos y los arrendatarios. En este sentido, resaltan que la mayor parte de los inquilinos que no han firmado la rebaja tarifaria son aquellos con mayor capacidad financiera, por lo que si finalmente no aceptan el acuerdo propuesto, AENA procedería a ejecutar las garantías (si no atienden a los pagos de las facturas que ya habrían sido emitidas).
 Tráfico. El management se muestran “optimista” en cuanto a la recuperación del tráfico en 2S’20, si bien manifiestan que en la práctica tanto 1T como 2T se verán fuertemente afectados por los efectos derivados de la pandemia.
 DORA. AENA manifiesta que la fase de consultas debería terminar en las próximas 2 semanas y que a partir de este punto la clave estará en la determinación que tome el regulador (que es el encargado de definir finalmente las tarifas para el periodo 2022-26). En este sentido, la compañía considera poco probable a día de hoy que se retrase un año más la aplicación de la próxima DORA (se ha venido especulando en los últimos meses con la extensión de un año más las tarifas actuales).
VALORACIÓN
En líneas generales, la conference call ha servido para volver a reafirmar la posición de la compañía en elementos clave como las RMG y la DORA. Elementos que ya eran conocidos y que por tanto no representan en ningún caso un catalizador. Con todo, el mensaje es de relativo optimismo en cuanto a la recuperación del negocio en la segunda parte del año, si bien el hecho de que no aporten un guidance explícito nos lleva a pensar que se trata más de una sensación por parte del management que de que la visibilidad haya mejorado (al menos por parte de la compañía), lo que nos lleva a seguir siendo prudentes con el valor.