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INFORME DIARIO 02 AGOSTO + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 2T’22. IDEAS DESTACADAS Y PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: ESPAÑA: AENA, CAF, GRUPO SAN JOSÉ, SECTOR ELÉCTRICO, SIEMENS GAMESA, SOLARIA, TELEFÓNICA.

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 2T’22 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.

Agosto comienza con apatía
Las bolsas europeas vivieron una jornada de más a menos en línea con las señales de desaceleración. En el plano geopolítico se mantiene la tensión con China ante la visita hoy de N. Pelosi a Taiwán. Por otra parte la ONU celebró la primera salida del barco de grano de Ucrania. En el Euro STOXX, los mejores sectores fueron B. Consumo y Tecnología mientras que Inmobiliario y Energía fueron los que más cayeron. Por el lado macro, en la Eurozona el dato final de los PMI de manufacturas de julio mejoró levemente a pesar de las sorpresas negativas en la periferia. Los datos son compatibles con caídas de la actividad en 3T’22, siendo la primera vez desde feb’21 que se sitúa por debajo de 50 en España (en 48,7 vs 52,6). La tasa de paro de junio retuvo el 6,6% anterior. En Alemania las ventas al por menor de junio se contrajeron de forma inesperada. En EE.UU. el ISM manufacturero de julio cedió menos de lo esperado con una moderación importante en los precios pagados. En China las autoridades rebajaron las expectativas del crecimiento apuntando a que el objetivo del 5,5% en 2022 sólo es una guía y que es poco probable que se alcance el objetivo. En Rdos. empresariales del 2T’22 Williams Cos salió mejor, Activision Blizzard y Pinterest y Mosaic Co decepcionaron.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas europeas abrirían a la baja con un peor comportamiento de cíclicas y financieras por los riesgos de recesión y retroceso de las TIR. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con caídas del -0,49% (el S&P 500 terminó con pérdidas del -0,4% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). La volatilidad en EE.UU. subió (VIX 22,84). Los mercados asiáticos cotizan a la baja (CSI 300 chino -1,9%, Nikkei de Japón -1,3%).
Hoy en España el paro de julio. En Rdos. empresariales en EE.UU. DuPont, Caterpillar, Zebra Tech, Paycom y EA entre otros.

ESPAÑA

GRUPO SAN JOSÉ. Rdos 1S’22 con resiliencia en construcción. COMPRAR
En 1S’22 hemos visto un fuerte crecimiento de ingresos pero con márgenes más bajos (-61 pbs vs 1S’21 hasta un margen EBITDA del 5,2%). Así, ingresos y EBITDA suben un +15,5% y un +3,4% respectivamente, con una mejora secuencial en márgenes en 2T’22 estanco (+30p.b. vs 1T’22), lo que nos parece positivo. Destacamos además la resiliencia de Construcción, principal actividad (89% de las ventas), con mejora de ventas y EBITDA de +16% y +6%, respectivamente. Reiteramos recomendación de COMPRAR.

SIEMENS GAMESA. Rdos. 3T’22 peores en EBIT ajustado y guidance a la baja. ACEPTAR OPA
Acaba de publicar unos Rdos. 3T’22 que estuvieron ligeramente por encima en ventas (+2% vs BS(e) y +3% vs consenso) y por debajo a nivel EBIT ajustado (-343 M euros vs -313 BS(e) y -235 consenso) por unos márgenes peores de lo esperado (-100 pbs vs BS(e) y -420 pbs vs consenso) hasta el -14,1%. La deuda neta alcanza los 2.275 M euros (vs 207 M euros a cierre de 2021 y ~1.900 BS(e)). La contratación se sitúa en 3.523 M euros (+132% vs 3T’21) sobre todo por offshore. Sitúa el nuevo guidance’22 en un crecimiento de las ventas del c.-9% vs 2021 (vs -10% BS(e) y -6% consenso; entre -9% y -2% antes) y el margen EBIT ajustado en c.-5,5% (vs -4,2% BS(e) y consenso; -4% antes). Así mismo, sitúa el margen EBIT ajustado’23 todavía en terreno negativo (vs 0,8% BS(e) y 0,7% consenso). Aunque los Rdos. han sido algo perores de lo esperado y el nuevo guidance supone cierta rebaja vs el anterior, al estar el valor afectado por la OPA en trámite (a 18,05 euros/acc.) lanzada por su matriz Siemens Energy, no esperamos que tengan impacto en mercado. SGRE acumula un -20% vs IBEX en lo que va de año.

SOLARIA, VENDER
Ayer la cotización de SLR corrigió fuertemente (-8%) ante la comunicación a la CNMV de que la Familia Díaz Tejeiro, accionistas mayoritarios, a través de DTL Corporación S.L., ha reducido su participación un -5,05% hasta el 34,910% (vs notificación anterior en agosto’20). No se ha hecho público el precio medio (previo a la notificación la cotización estaba un -3,8% vs máximos del año) y el ritmo de venta, aunque no se han hecho colocaciones de paquetes significativos en el mercado. Noticia negativa en la medida que el principal accionista de la compañía vende en máximos anuales, misma situación que ya se dio en agosto de 2020 cuando notificó una reducción similar (-4,869%).


TELEFÓNICA, COMPRAR
Según prensa, el Tribunal Supremo ha inadmitido el recurso presentado por la Abogacía del Estado contra la sentencia de la Audiencia Nacional de octubre’21 que daba la razón a TEF en la disputa de c. 1.000 M euros por la liquidación del impuesto de sociedades de los años 2009 y 2010. Por tanto, la sentencia ya es firme, y en la información se indica que el Estado deberá resarcir a TEF con una cantidad en efectivo, que puede alcanzar los 1.200 M euros (incluidos los intereses de demora). Noticia positiva, aunque en buena medida esperado. El importe supone 4,9% de la capitalización de la compañía y un c.4,1% de la DFN. Por otra parte, caso de confirmarse, valoramos positivamente que el pago se realice en efectivo, frente a un apunte contable que serviría para compensar el pago de impuestos en el futuro, que era el supuesto que veníamos asumiendo.