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INFORME DIARIO 04 MAYO + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 1T’23. IDEAS DESTACADAS Y PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: AENA, ARCELORMITTAL, ENDESA, TÉCNICAS REUNIDAS, TELEFÓNICA. EUROPA: AB INBEV, AIRBUS, BMW, VOLKSWAGEN.

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 1T’23 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.


La Fed abre la puerta a dejar de subir tipos
Jornada de poco movimiento que acabó en Europa con ligeras ganancias (a excepción del Ibex, que perdió los 9.100 puntos) y el foco puesto en la reunión de la Fed. No obstante, al cierre de la sesión estadounidense PacWest se desplomaba un -50% al anunciar que está en busca de “inversores”. Así, en el Euro STOXX, los mejores sectores fueron Recursos Básicos y Química frente al peor comportamiento de Energía y Viajes&Ocio. Desde la macro, en la Eurozona la tasa de paro de marzo cayó más de lo esperado hasta el 6,5%. Los precios del gas en Europa cayeron hasta mínimos de Julio 2021 (-88% frente al pico de agosto 2022). En EE.UU. la Fed subió como se esperaba 25 p.b. los Fed Fund hasta el rango 5,0%-5,25% y el comunicado abre la puerta a una pausa en las subidas de tipos aunque Powell, que descarta una recesión, insistió en que futuras subidas dependerá de los datos macro y el mercado ya descuenta 75 p.b de recortes a partir de sep’23. Mientras, el ISM no manufacturero de abril repuntó algo más de lo previsto (aunque el subíndice de actividad retrocedió más de lo esperado) y la encuesta ADP de empleo de abril mostró un fuerte avance antes del dato de empleo de mañana. En Brasil el BCB mantuvo como se esperaba el tipo Selic en el 13,75%, descarta nuevas subidas de tipos y enfatiza sobre los avances fiscales que permitirían una relajación de la política monetaria. En China, el PMI manufacturero de Caixin retrocedió inesperadamente en abril. En Rdos. EE.UU. Kraft Heinz mejor, Estee Lauder y Yum! peor.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas europeas abrirán planas con cierto sesgo a la baja debatiéndose entre las noticias de la banca regional estadounidense y la decisión del BCE. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con avances del +0,20% (el S&P 500 termino ayer con caídas del -0,84% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). La volatilidad en EE.UU. subió (VIX 18,34). Los mercados asiáticos cotizan con caídas (CSI 300 chino -0,13%, Nikkei de Japón cerrado con los futuros cayendo un -1,0%).
Hoy en Eurozona la reunión del BCE y el PMI de servicios. En EE.UU. el desempleo semanal y la productividad no agrícola del primer trimestre. En México la tasa de paro de abril. En Rdos. EE.UU. Apple, Booking, Moderna, Kellogg y Zoetis entre otros. En subastas: España (6.750 M euros en bonos 2026, 2028, 2040 e I/L 2027).


ESPAÑA
ARCELORMITTAL. Rdos. 1T’23 mejor en EBITDA, anuncian plan de recompra hasta 2025. COMPRAR
Rdos. mejor en EBITDA (1.822 M dólares vs 1.702 M dólares BS(e) y 1.638 M dólares consenso) y claramente mejor que 4T’22 en un entorno de recuperación de volúmenes ante la finalización del proceso de desestocaje que compensa un pricing algo inferior. A nivel de guidance, mantienen su previsión de consumo aparente del +2/+3% ex-China (frente a 2022). Por último, anuncian un Buyback de 85 M de acciones (10,5% del capital) hasta mayo de 2025 que se basa en sus expectativas de generación de caja (implica FCF yield de doble dígito). Esto, debería ayudar a impulsar al valor que pierde en lo que va de año un -8,1% vs IBEX.

EUROPA
AB INBEV. Rdos. 1T’23 mejores y mantienen objetivos 2023. COMPRAR
Mejores por mayor LfL en ventas (+13,2% LfL vs c.+9% BS(e) y c.+10% consenso) con fuerte impulso en precios y recuperación en volúmenes (+1% vs -0,6% en 4T’22) especialmente destacable en EE.UU (~28% ventas) y Asia/Pac. (~12%). Esto, unido a un mejor mix de ventas, permite amortiguar la presión en costes y el crecimiento orgánico en EBITDA supera expectativas (+13,6% en 1T’23 vs +5,6% esperado). Mantienen guidance’23 de crecimiento orgánico en EBITDA del +4%/+8% (vs c.+6% BS(e) y c.+7% consenso) con presión en márgenes. En definitiva, buena evolución en Rdos. destacando sobre todo el buen comportamiento de los volúmenes, que demuestran la resiliencia de la demanda ante las subidas de precios. Esperamos acogida positiva (sube c.+3% en 2023; -11% vs ES50).

AIRBUS, COMPRAR
Rdos. 1T’23 algo mejores en EBIT (-39% vs -43% BS(e) y -42% consenso) por Aviación comercial (75% EBIT), que aporta al EBIT 580 M euros (vs 523 M euros BS(e)) y Helicópteros (156 M euros, 130 M euros BS(e); 10% EBIT). La generación de caja también algo mejor (-889 M euros vs -1.150 BS(e)). Confirman la persistencia de los problemas de la cadena de suministro (motores, asientos, materiales), pero esperan una evolución mejor en 2S’23. Esto ya se recoge en sus objetivos’23, que confirman. No esperamos impacto relevante en cotización hoy tras estos Rdos. 1T´23 sin grandes novedades, y tras confirmar el management que la evolución operativa sigue sus previsiones. El valor pierde un -2% vs Euro STOXX50 en 2023.

BMW. Rdos. 1T’23 positivos, fuerte evolución de los márgenes. COMPRAR
Rdos. 1T’23 positivos en EBIT (+58,5% vs +10,9% BS(e) y +13,3% consenso) gracias sobre todo a la buena evolución de los márgenes de coches (12,1% vs rango previsto por la compañía para el año de 8/10%). Esto se debería a su sólido pricing (que insisten en que están manteniendo) así como en su flexibilidad operativa. Esto nos parece notable máxime si tenemos en cuenta su importante aceleración en BEV, que ya suponen el 11% de sus ventas (+85% vs 1T’22). Adicionalmente y en línea con lo esperado, mantienen su guidance 2023 y anuncia plan de recompra de acciones por 2.000 M euros (3% capital) hasta finales de 2025. Rdos. positivos que vendrían a soportar la buena evolución reciente del valor (+6% vs ES50).

VOLKSWAGEN. Rdos. 1T’23 positivos en operativo, mantienen guidance. COMPRAR
Rdos. 1T’23 positivos en EBIT (5.747 M euros vs 5.337 M euros BS(e) y 5.284 M euros consenso) gracias a la sólida evolución del pricing que compensa el peor mix ante la creciente disponibilidad de modelos. En línea con lo previsto tanto Audi como Porsche continúan siendo la punta de lanza, en todo caso el segmento volumen se ve favorecido por las mayores entregas mejorando los márgenes en +170 pbs hasta 5,3%. En China, elemento que genera mayor incertidumbre actualmente, la compañía manifiesta que están viendo una clara recuperación en abril, en todo caso pensamos que la clave estará en los mensajes alrededor de este tema en la call (9:00 am). Publicación positiva si bien creemos que una vez más todo el foco estará en la evolución en China, siendo éste el catalizador que necesita la acción para recuperar gran parte del terreno perdido (-8% vs ES50 en lo que va de año).