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INFORME DIARIO 08 MAYO + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 1T’24. IDEAS DESTACADAS Y PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: ESPAÑA: AENA, AMADEUS, ENDESA, FERROVIAL, FLUIDRA, NATURGY, ROVI, TALGO. EUROPA: AB INVEB, BMW, MUNICH RE.

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 1T’24 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.

Continúa el rebote en Europa
Las bolsas europeas continuaron con el rebote de comienzos de semana mientras las rentabilidades soberanas continuaron recortando, llevando al Ibex a superar nuevamente los 11.000 puntos. Dentro del STOXX 600, todos los sectores cerraron en positivo, lideradas por Servicios Financieros y Tecnología mientras que Autos y Energía se quedaron a la cola. Por el lado macro, en la Eurozona las ventas al por menor de marzo repuntaron en contra de lo esperado mientras que el PMI de la construcción de abril retrocedió ligeramente hasta 41,9. En Rdos. Empresariales destaca Walt Disney, NRG y Duke Energy publicaron mejor de lo esperado.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas abrirían con caídas cercanas al -0,30%. En estos momentos, los futuros del S&P 500 cotizan con recortes del -0,10% (el S&P 500 terminó con caídas del -0,15% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). Los mercados asiáticos cotizan con caídas (CSI 300 -0,66%, Nikkei de Japón -1,66%).
Hoy en Alemania y España la producción industrial (marzo). En Brasil las ventas al por menor (marzo) y reunión del Banco Central. En Rdos. Empresariales destaca Uber, Fox y Airbnb entre otras.


ESPAÑA

AMADEUS. Rdos. 1T’24 algo mejores de lo esperado. Confirman guidance’24. COMPRAR
Rdos. 1T’24 algo mejores de lo esperado en ventas (+14,1% vs +12,8% BS(e) y consenso) destacando la mejor evolución de Soluciones IT (+8% vs BS(e) y +3% vs consenso). En Distribución aérea, las reservas están algo por debajo (125,2 M vs 128,7 M consenso y 131 M BS(e)), pero a nivel de ingresos son ligeramente mejores frente al consenso (+0,4%). El EBITDA es algo mejor y crece un +14,2 (vs 13,2% BS(e) y +13% consenso) con un margen en línea del 38,9% (+10 pbs vs 1T’23. Mantienen el guidance’24. Con todo, si bien estos Rdos 1T’24 son algo mejores, el dato de reservas sigue siendo flojo, lo que podría pesar en la acogida hoy (a pesar del -19% vs IBEX en 2024).

FLUIDRA. Rdos básicamente en línea, reiteran guidance 2024. COMPRAR.
En línea con el consenso y ligeramente por debajo de BS(e)): Ventas: 527 M euros (-5% vs -2% BS(e) y -4% consenso); EBITDA: 118 M euros (+19% vs +23% BS(e) y +19% consenso); BDI: 37 M euros (-10% vs -12% BS(e) y -11% consenso). Los Rdos. son discretos por una meteorología adversa en EE.UU., por efecto calendario (S.Santa) y debilidad del segmento de piscina nueva. En el lado positivo, el margen bruto sube (+270 pbs vs 1T’23) por el efecto del programa de simplificación y las subidas de precios a clientes. Reitera sus guías para 2024 y no esperamos cambios en estimaciones del consenso tras un trimestre que, por estacionalidad, no es de los más importantes del año.

ROVI. Rdos.1T’24 débiles como esperado. Mantiene guidance’24. VENDER.
Rdos.1T’24 en línea en operativo (EBITDA 26 M euros vs 25 M euros BS(e) y 26 M consenso; -61% vs 1T’24) y marcados por un fuerte descenso de las ventas CDMO (-48% vs -50% BS(e)) lo que tuvo un impacto negativo también a nivel de rentabilidad (Margen bruto -554pb hasta 56,6% vs 56,5% BS(e)). A pesar de la debilidad operativa, mantiene guidance’24 de caída de ventas a dígito medio (vs -3% BS(e) y -2% consenso). Por su parte, la DFN dejó una evolución en línea con lo esperado (aumentó 29 M euros hasta 67 M euros vs 62 M euros BS(e)) por mayor avance del plan de recompra (-35 M euros).No esperamos impacto relevante a pesar de su buen performance (+38% en el año; +28% vs IBEX).

EUROPA

AB INBEV. Rdos. 1T’24 mejores y confirman guidance. COMPRAR
Rdos. 1T’24 mejores (EBITDA: 4.987 M dólares; +4,8% vs +1,4% consenso) por una buena evolución en costes y mejoras de productividad (crecimiento LfL en ventas en línea en el +2,6%). Esto, unido a un mix de ventas más favorable, permiten más que compensar el desapalancamiento operativo del menor volumen de ventas (-0,6% orgánico en 1T’24) de EE.UU y APAC (-10% y -5% respectivamente). Con todo, el margen EBITDA mejora +90 pbs hasta el 34,3% (vs estabilidad en el 33,4% esperado). Confirman objetivo de crecimiento en EBITDA en línea con su objetivo de medio plazo +4%/+8% (vs c.+5% consenso). Buena evolución a nivel orgánica sobre todo a nivel operativo que debería ser acogida positivamente hoy en mercado, máxime tras el negativo comportamiento en 2024 (cae c-3% absoluto y c.-15% vs Euro STOXX 50).

BMW. Rdos. 1T’24 algo mejor en EBIT por ajustes, peor en márgenes de Coches. VENDER
Rdos. 1T’24 algo mejor en EBIT agregado (-24,6% vs -25,8% BS(e) y -26,3% consenso) debido principalmente a la línea de ajustes lo que resta brillo al dato publicado. Por divisiones, el margen en Coches (76% EBIT) se queda por debajo de lo previsto (8,8% vs 9,1% BS(e) y 9,0% consenso) algo que se debería a la concurrencia de mayor mix de vehículos eléctricos, presión significativa en pricing en China (donde ellos se consolidan globalmente las JV) y aumento de los costes de I+D. Con todo, y en línea con lo previsto, mantienen su guidance de margen EBIT en coches entre el 8/10% (vs 8,5% BS(e) y 9,2% consenso y 9,8% en 2023), que recordamos que es su margen habitual. En definitiva, estos Rdos. peor en márgenes en su división clave que no creemos que vayan a suponer un catalizador.