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INFORME DIARIO 25 ENERO + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 4T’20. IDEAS DESTACADAS Y RESTO DE PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: AENA, BBVA, CAF, ENDESA, GRIFOLS, REPSOL, SIEMENS GAMESA. EUROPA: PHILIPS.

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 4T’20 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.

Las bolsas consolidan niveles alejándose de máximos
Caídas en las bolsas europeas lastradas por los miedos a un endurecimiento de las restricciones por la cepa británica y tras unos datos de PMI mixtos en la Eurozona. Dentro del Euro STOXX con la mayoría de los sectores en negativo, Bancos y Viajes & Ocio fueron los que peor comportamiento relativo mostraron mientras que Industriales e Inmobiliario terminaron con avances moderados. Por el lado macro, en la Eurozona los PMI de enero retrocedieron, aunque algo menos de lo previsto mientras que los PMI en R. Unido retrocedieron más de lo esperado, sobre todo el de servicios lo que apunta a una recesión en el país. En Portugal, el Presidente De Sousa fue reelegido con un 60% de los votos para gobernar otros 5 años. En EE.UU. los PMI de enero y las ventas de viviendas de segunda mano de diciembre repuntaron inesperadamente. En Rdos Empresariales Huntintong y Kansas City salieron por debajo de lo esperado entre otros.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas en Europa abrirían con subidas del +0,5% con un mejor comportamiento de las compañías de perfil growth. Los riesgos a nuevos cierres por el avance de los contagios por Covid-19 (se habla de un lockdown agresivo en Francia) pesarán también. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con subidas del +0,4% (el S&P 500 cerró el viernes con caídas del -0,2% respecto al precio al que cotizaba al cierre de las bolsas en Europa). La volatilidad en EE.UU. subió (VIX 21,91). Los mercados asiáticos cotizan con subidas (CSI 300 +1,1%, Japón +0,4%). Hoy en Alemania el IFO de enero. En EE.UU. el índice Nacional de la Fed de Chicago de diciembre. En Rdos Empresariales Kimberly-Clark entre otros. En subastas, Alemania (4.000 M euros en letras a 12 meses) y Francia (5.400 M euros en letras a 3, 6 y 12 meses).


ESPAÑA

AENA. La pandemia retrasará la recuperación. Cambiamos recomendación a VENDER
La evolución del Covid-19 nos lleva a rebajar nuestras expectativas y a asumir que será difícil ver el tráfico recuperando niveles de 2019 hasta la segunda parte de esta década (en 2020 cayó un -73% vs 2019), lo que lastrará el negocio aeronáutico (48% EBITDA) y, en menor medida, el comercial (43% EBITDA) y ahora esperamos una TACC’19-24e en EBITDA del -8,6% (vs -3% antes). En base a esto, revisamos P.O. a 136,50 euros/acc. (-8,4% antes) y cambiamos a VENDER por el reducido potencial (+4%) tras el fuerte rebote de la acción desde mínimos de marzo’20 (+6,4% vs IBEX y +8% vs sector). Así, aunque no vemos riesgo a nivel de liquidez y sus activos son de máxima calidad, nos parece que la ausencia de dividendo a corto plazo (frente a una yield’21 BS(e) del 3,4% antes) restaría un punto de atractivo a la acción.

SIEMENS GAMESA. Prepublicación de Rdos. 1T’21. VENDER
Ha publicado unos Rdos. preliminares (no auditados) para el 1T’21 que muestran unas ventas un –7% por debajo de nuestra estimación (-5% vs consenso) y un EBIT ajustado de 121 M euros (vs 39 M euros BS(e) y 48 M euros consenso) que supone un margen de 5,3% (guidande’21 de entre 3% y 5%), aunque comenta que este EBIT estaría afectado de impactos positivos no recurrentes que no cuantifican. Por el lado de la contratación, avanzan una entrada de pedidos de 2.300 M euros (vs 4.600 M euros en 1T’20), sin que se haya registrado ningún pedido en offshore (aunque anticipan pedidos para los próximos trimestres) como esperado. Por último destacar que la compañía confirma el guidance’21 que consiste en unas ventas entre 10.200 – 11.200 M euros (vs 10.778 M euros BS(e) y 10.632 consenso) y un margen EBIT ajustado de entre 3% y 5% (vs 4% BS(e) y 3,9% consenso). No creemos que estos Rdos. preliminares debieran tener un impacto muy significativo en mercado dado que aunque el EBIT se encuentra claramente por encima de lo esperado, éste estaría positivamente impactado por elementos no recurrentes de los que no conocemos ni la naturaleza ni el importe y, por otro lado, las ventas han estado por debajo de lo esperado. No obstante, valoramos positivamente el mantenimiento del guidance. Publicará resultados definitivos el viernes 29 de enero antes de apertura (conference call a las 9:00h).


EUROPA

PHILIPS. Rdos. 4T’20 ligeramente mejor de lo esperado. Guidance’21 en línea. COMPRAR
Ha presentado Rdos. 4T’20 ligeramente mejor de lo previsto en EBITA ajustado (+6,8% vs +6,2% BS(e) y +4,9% consenso) y en ventas (+0,7% vs -0,2% BS(e) y -0,8% consenso) pese a que el impacto por tipo de cambio ha sido mayor de lo esperado (-6% vs -5,4% previsto). Por negocios, Connected Care (25% ventas) ha vuelto a ser la punta de lanza, compensando el menor dinamismo en Diagnósitco (43% ventas). Además, PHIA anuncia su guidance’21 de “crecer a dígito sencillo bajo en LfL” (vs +7% BS(e) y +2,4% consenso) y una mejora del margen EBITA ajustado ”entre +60/+80 pbs” (vs +200 pbs BS(e) y +60 pbs consenso), lo que estaría en línea con los objetivos anunciados en su Plan Estratégico de Noviembre’20 y el consenso (nosotros nos ajustaremos a la baja).