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INFORME DIARIO 27 ENERO + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 4T'21. IDEAS DESTACADAS Y PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: ESPAÑA: AENA, ENAGÁS, GRIFOLS, IBERDROLA, LAR ESPAÑA, MERLIN PROPERTIES, SIEMENS GAMESA. EUROPA: LINDE, PHILIPS, SAP, SECTOR BANCARIO, SIEMENS.

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 4T’21 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.

La Fed le pone fin al rebote de las bolsas
Fuertes ganancias en las bolsas a ambos lados del Atlántico previo a la reunión de la Fed y mientras aumentaban las esperanzas de un acuerdo que permita evitar un enfrentamiento militar en Ucrania. Las ganancias en Europa superaron el +2% con un ligero mejor comportamiento del value frente al growth, mientras que en EE.UU. este último lo hizo mejor de la mano de Tecnología. Así, en el Euro STOXX todos los sectores menos Hogar terminaron con ganancias, con Energía y Bancos mostrando el mejor comportamiento relativo. En EE.UU. la Fed confirmó que la primera subida de tipos será en marzo y que la reducción de balance podría empezar pocos meses después mientras que en su comparecencia J. Powell no descartó una subida de tipos de interés más agresiva para contener la inflación. Por otro lado, la venta de viviendas nuevas de diciembre repuntó por encima de lo esperado. En China, los beneficios industriales moderaron notablemente su ritmo de avance en diciembre (4,2% interanual vs 9,0% ant.) En Rdos. Empresariales en EE.UU. Tesla e Intel en línea y AT&T y Boeing peor.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas europeas abrirían con caídas cercanas al -2,0% con un mejor comportamiento relativo del value aunque el notable y constante aplanamiento de pendiente 2-10 apunta a un mejor comportamiento del growth a medio plazo. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con caídas del -1,4% (el S&P 500 terminó ayer con retrocesos del -1,67% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). La volatilidad en EE.UU. subió (VIX 31,96). Los mercados asiáticos cotizan con caídas (CSI 300 chino -1,7%, Nikkei de Japón -3,11%).
Hoy en España la tasa de desempleo del 4T’21. En EE.UU. el PIB 4T’21, el desempleo semanal, los pedidos de bienes duraderos y la venta de viviendas pendientes de diciembre. En subastas: Italia (6.000 M euros en letras a 6 meses). En Rdos. Empresariales en EE.UU. Apple, Visa, Mastercard y McDonalds entre otros.


ESPAÑA

LAR ESPAÑA, COMPRAR
Pimco anunció ayer la venta a Castellana Properties de su participación del 21,7% en LRE, por lo que esta última se convierte en el principal accionista de la Socimi. Según prensa, la operación se ha hecho con un descuento del -48% sobre NAV (si es sobre NAV a sep’21 equivaldría a 5,3 euros/acc, con prima del +3,7% sobre cierre de ayer). Castellana Properties está controlada en un 88% por el fondo sudafricano Vukile. En prensa, Castellana Properties habría comentado sobre la operación que su entrada es amistosa y que descarta realizar una opa. Según el presidente, Laurence Rapp, "se trata de una inversión financiera y Castellana Properties no pedirá ningún puesto en el consejo de Lar España Real Estate", y añade que "como vehículo de capital centrado en retail y no como un fondo de inversión, creemos que esta transacción es positiva para Castellana Properties y aporta estabilidad a los accionistas de Lar España Real Estate". Castellana Properties es una socimi especializada en retail.
No es la primera vez que Vukile muestra su interés por LRE. Según prensa, en septiembre de 2019 el fondo ya sondeó a los principales accionistas con intención de lanzar una opa sobre la Socimi.
Aunque hoy la acción podría tener una ligera reacción positiva en mercado, porque Pimco vende toda su participación con una ligerísima prima y no tiene que liquidar con descuento, creemos que la noticia tampoco puede considerarse como positiva para los accionistas de LRE dado que, en nuestra opinión, aleja la posibilidad de una opa por el 100% en metálico y eleva la probabilidad de que Castellana Properties, desde su posición como principal accionista, intente promover una fusión entre las dos socimis con canje de activos y a paridad de NAV.

Resultados España 4T’21 destacados y resto previews.
De los valores que publican en los próximos días hoy destacamos en negativo a Unicaja (publica 3 febrero), donde esperamos una desfavorable evolución en 4T’21, por mayor debilidad a la indicada por la Compañía en M. Intereses y gastos de reestructuración. Ello no pondría en cuestionamiento la RoTE a medio plazo y veríamos la mala reacción a los Rdos. como una oportunidad de entrada.


EUROPA

LINDE. La calidad se paga. Elevamos P.O. a 320 euros/acc. COMPRAR.
Su buen recorrido operativo (+27,5% a 9meses’21 EBIT aj.) le ha permitido batir a su máxima competidora Air Liquide (AI) así como al índice en 2021 (+30% vs AI y +22% vs ES50). Esperamos que esto continúe, siendo la clave los Rdos. 4T’21, donde LIN volverá a destacar en ventas LfL (+6,7% vs +4% AI 4T’21) y en EBIT aj. (+15% LIN vs +8,5% AI en 2S’21) por pricing, buen comportamiento en América (región con mayor margen; 47% EBIT) y menor impacto del precio de la energía. Con lo anterior y unas perspectivas favorables en volúmenes, pricing y ejecución del backlog (>4x vs AI) elevamos estimaciones (+4,7% de media en EBIT aj. 2022/24e) y situamos el P.O. en 320 euros/acc. (+18% potencial).

PHILIPS, COMPRAR
La FDA (Agencia de Seguridad y Salud de EE.UU.) clasificó ayer la sustitución de unos nuevos respiradores de PHIA (Trilogy EVO) como sustitución Clase 1 que implicaría que el uso de estos productos podría generar “lesiones graves o muerte” (según la nomenclatura de la FDA). Noticia negativa por el ruido que puede generar dado que se trata de un nuevo dispositivo que tiene que ser reparado por la misma causa, lo que vendría a ampliar el número de aparatos afectados (en el anterior recall se trataba principalmente del Dreamstation I). A falta de más detalles por parte de la compañía entendemos que la clasificación por parte de la FDA tiene cierto carácter preventivo y toma como referencia que el recall de los Dreamstation I también se clasificó como Clase. PHI ha perdido >18.000 M euros en capitalización desde la publicación de Rdos. 1T’21 por esta cuestión (momento en el que hizo público el fallo en sus respiradores) que compararía con los >1.000 M euros de coste estimado para la sustitución de los aparatos que estima la compañía que le costará esta cuestión.