INFORME DIARIO 28 ABRIL + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 1T’21. IDEAS DESTACADAS Y PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)
COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: AENA, ENCE, FERROVIAL, INDRA, MEDIASET, MERLIN, NATURGY, SANTANDER, VOCENTO. EUROPA: SANOFIIncluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos.4T’20 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.
Europa continuó en rojo, el Ibex en verde
Nueva jornada de ligeras caídas en las bolsas Europeas con la excepción del Ibex, que cerró con ganancias del +0,6% gracias al rebote del sector bancario. Así, Europa no consiguió subir a pesar de los anuncios de los planes de estímulo de Francia (40.000 millones de euros) y Alemania (30.000 millones de euros) para reformar la economía de la Eurozona, pidiendo agilizar la entrega de ayudas, y a la espera de las reuniones de la Fed y de la OPEP de hoy. En EE.UU llega la parte más importante de la campaña de resultados con la publicación de las grandes tecnológicas (suponen en el 40% de capitalización del mercado). Así, la mayoría de sectores del Euro STOXX cerraron en negativo, con Bancos y Viajes&Ocio presentando el mejor comportamiento relativo (igual que ayer) frente a R. Básicos y Farma que fueron los que más cayeron. Por el lado macro, en EE.UU la Confianza del Consumidor de abril repuntó por encima de lo esperado. En Japón las ventas al por menor de marzo crecieron más de lo esperado. En España se aprobó el plan de recuperación que enviará a la UE, donde las reformas más “difíciles” se dejan para 2022. Además espera poder abrir el país al turismo desde junio. En Rdos. Empresariales en EE.UU. Texas Instrument, Starbucks, Microsoft, Visa y Google (aumenta la recompra de acciones) mejor de lo esperado.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas europeas abrirían con ligeras ganancias con los buenos resultados de los bancos dando soporte al sector. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con subidas del +0,15% (el S&P 500 terminó prácticamente sin cambios con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). La volatilidad en EE.UU. bajó (VIX 17,56). Los mercados asiáticos cotizan mixtos (CSI 300 chino -0,05%, Nikkei de Japón +0,4%).
Hoy reunión de la OPEP y de la Fed en EE.UU. En Alemania la confianza del consumidor de mayo. En Brasil la confianza del consumidor de abril. En Rdos Empresariales en EE.UU Apple, Facebook, Ebay, entre otras. En subastas, Holanda (2.500 M euros en bonos vto. 2026), Alemania (2.500 M euros en bonos 0% 2036), Italia (6.500 M euros en letras a 6 meses) y Grecia (625 M euros en letras a 3 meses).
ESPAÑA
Resultados España 1T’21 destacados y resto previews.
De los valores que publican en la semana que viene destacamos en positivo Mediaset España (publica 6 mayo) donde creemos que la debilidad esperada en 1T’21 por el Covid-19 (mercado publicitario -15%) ya estaría en precio tras el mal performance del último mes (-13,5% en absoluto y -11% vs IBEX). Sin embargo, el esfuerzo en costes sigue siendo notable (OPEX 1T’21 -14,2%) y creemos que la visibilidad sobre la recuperación del mercado que esperamos para 2T’21 (+32% BS(e)) podría actuar de catalizador.
ENCE. Rdos. 1T’21 peores que lo esperado por el consenso. COMPRAR
Publicó a cierre unos Rdos. 1T’21 que estuvieron mejor de lo esperado en ventas (+6% vs BS(e) y +1% vs consenso), aunque a nivel EBITDA estuvieron mejor que nuestra estimación pero por debajo de consenso (+18% vs BS(e) y -6% vs consenso) que entendemos que se debe al peor cashcost de lo esperado (386 euros/Tn vs 378 BS(e)) a pesar de impactos positivos no recurrentes. Esperamos una acogida moderadamente negativa, máxime cuando acumula un +12% vs IBEX en lo que va de año. Con todo, las positivas perspectivas de los precios de la celulosa nos llevan a revisar nuestras estimaciones al alza (EBITDA TACC’20-23e de +37% vs +29% anterior) lo que deja +8% en P.O. hasta 4,65 euros/acc. (+14% potencial).
INDRA. Rdos. buenos y mejor de lo esperado en todas las líneas. COMPRAR.
Las ventas que presentan un crecimiento del +2,2% (vs -2% esperado por BS(e) y consenso) y la cartera de pedidos alcanza un nuevo record en 5.322 M euros (1,74x ventas). El EBIT 1T21 asciende a 39 M euros (+103,7% reportado vs +43,2% BS(e) y +56,3% consenso) con un margen del 6,9% (vs 4,2% en 1T’20) y en valor absoluto alcanza los niveles de 2019. Esperamos impacto muy positivo que acercan la posibilidad de ver incrementos de guidance en el futuro. La acción ha subido un +12% en el año (+4% vs IBEX) pero aún está muy lejos de niveles pre- Covid-19 (-26%) y las perspectivas a largo plazo son buenas (cartera de pedidos en máximos y avalados por buenos resultados) y la generación de caja sólida (120 M euros en 2021 supone una yield de > 8%).
SANTANDER. Rdos 1T’21 ligeramente mejor en ingresos Core e impulsados por ROF y significativo menor CoR. COMPRAR
Rdos. 1T’21 ligeramente mejor de lo esperado desde M. Intereses (-6,3% vs 1T’20 y c. -7% esperado) y comisiones (-10,7% vs 1T’20 y vs -13,7% esperado). Las elevadas ROF del trimestre (2x a las estimadas) contribuyen al mejor comportamiento del M. Bruto (-3,6% vs 1T’20 y vs -7,5% esperado) que impulsa el PPP a pesar del ligero peor comportamiento en costes. Muy buena lectura del CoR en todas las principales divisiones hasta 108 p.b. (128 p.b. en 4T’20 y vs 115 p.b. BS (e)). Con todo el BDI subyacente asciende a 2.138 M euros un +41% vs consenso y c. 6x el BDI 1T’20 (con un CoR de 117 p.b). Como esperábamos se contabilizan c. 550 M euros de gastos de reestructuración. El CET 1 se sitúa en un 12,30% vs 12,20 BS(e) y vs 11,89% FL (12,34% y 11,89% en 4T’20), reservando el 40% de pay-out y regulatorios de -13 p.b. (-40 p.b. para el total de año). Se abren las puertas a revisiones al alza de estimaciones. Consenso BDI subyacente en 5.700 M euros y todo apunta a una referencia más cercana a 7.000 M euros (+22%). Conference Call 10h. Esperamos buena acogida.
VOCENTO, COMPRAR
VOC ha anunciado la venta del paquete del 45% de Izen que controlaba a través de Veralia (70% VOC) así como el 11,7% de Zebra Series S.L. a Newen SAS. La venta se ha llevado a cabo por 10,6 M euros (c.7x EV/EBITDA’20 y c.20x EV/EBITDA’19 y vs 6,3x VOC) y generará una minusvalía de 1 M euros (vs BDI’21e de 3,9 M euros). Noticia muy positiva de la que esperamos un importante impacto en valoración (+5,1%) ya que nosotros no incluíamos este activo en nuestra suma de partes. Se trata de un negocio no estratégico y que entraba por puesta en equivalencia (aportó 1 M euros en 2020 y 0,3 M euros en 2019 y sin aportación de caja). La reducción de deuda será de c.-10%.
EUROPA
SANOFI. Rdos 1T'21 muy por encima de lo previsto en operativo. COMPRAR
Rdos. 1T'21 mejor de lo esperado en EBIT (+4% vs -8,9% BS(e) y -9,6% consenso) que deja los márgenes de 1T’21 en el 30,7% (+240 pbs vs 1T’20). Este repunte se debería a una importante mejora de márgenes en Vacunas (11% EBIT) y a la reducción generalizada de los costes de fabricación (así como unos mejores costes de comercialización, que compensa la debilidad ya conocida en CHC). A nivel de fármacos, destacamos la buena evolución de Dupixent, que sigue creciendo con fuerza. Con todo, Rdos. positivos que vendrían a reafirmar la buena dinámica operativa de la compañía, y que esperamos que sirvan de revulsivo al valor ante el discreto performance en lo que va de año (-4,4% vs ES50 en 2021).
Aena SME SA, formerly Aena SA, is a Spain-based company primarily engaged in the airports operation. Its activities are divided into four segments: Airports, which comprises Aeronautical subdivision, responsible for the management of airports, jetways, security, handling, cargo and fuel services, among others, as well as Commercial subdivision, including duty-free and specialty stores, restaurant services, car rental, as well as banking services and advertising; Services outside the terminal, which manages real estate assets, such as parking lots, warehouses and lands; International, which comprises operations of Company's subsidiary, Aena Desarrollo Internacional SA, that invests in other airport owners principally in Mexico, Colombia and the United Kingdom; and Others, encompassing corporate activities. It manages tourism, hub and regional airports, as well as heliports and general aviation areas. Furthermore, its destination range comprises Europe, the Americas, Asia and Africa.
Banco Santander is a holding company, providing a range of financial products. Co.'s products and services include: retail banking business that covers all customer banking businesses; wholesale banking business; as well as asset management and insurance business. Co.'s principal operations are in Spain, the U.K., Portugal, Germany, Italy and Latin America. As of Dec 31 2014, Co.'s total assets amounted to Euro1,266,296,000,000 and total customer deposits amounted to Euro647,627,000,000.
Ence Energia Y Celulosa is engaged in the manufacture and commercialization of wood pulp and derivatives. Co. divides its activities into the following two business lines: Forest Division: Co. manages timberlands in South America and the Iberian Peninsula. Co. is involved in trading of wood, and supplies solid wood products including: plywood, sawn timber, parquet flooring and glued-edge paneling. Co. is involved in forest and environmental consulting. Pulp Division and Energy Production: Co. is engaged in the production of Eucalyptus globulus-based TCF and ECF paper pulp. Co. is also involved in the generation of electricity through biomass power producing plants.
Ferrovial is a transportation company based in Spain. Co. is engaged in operations in the transportation sector. Co. specializes in the design, construction, management, administration and maintenance of transport infrastructures. Co.'s services range also includes the maintenance of parking lots, and land-, sea- and air-based transport networks. Co. is also engaged in the promotion and operation of short-stay parking lots, parking regulation and management services and promotion and sale of residents' parking.
Indra Sistemas is engaged in the design, development, manufacture, assembly, repair, and installation of computer software and applications. Through its subsidiaries, Co. is engaged in consulting, graphic design and multimedia, web design and marketing, internet development and electronic trade, systems integration and hosting geared business to business and business to consumer, as well as in internet financing and electronic marketing. Co. serves defense and security, transport and traffic, energy and industry, telecom and media, finance and insurance, and public administration and healthcare markets. Co. operates primarily in Europe, the United States, Canada, and Latin America.
Merlin Properties SOCIMI SA is a Spain-based company engaged in the operation of a real estate investment trust (REIT). The Company focuses on the acquisition, management and rental of commercial properties located in the Iberian Peninsula, primarily in Spain. The Company's activities are divided into the following segments: Office buildings, operating a portfolio of office space; High-street retail, engaged in leasing retail stores; Shopping centers, engaged in managing department stores; Logistics, operating logistics warehouses and distribution centers, and Others. The Company's other activities include property management services rendered to third parties.
Sanofi is an integrated, global healthcare company focused on patient needs and engaged in the research, development, manufacture and marketing of healthcare products. Two segments make up Co.'s business: Pharmaceuticals and Vaccines. The Pharmaceuticals segment covers research, development, production and marketing of medicines, consisting of flagship products, plus a broad range of prescription medicines, generic medicines, and consumer health products. The Vaccines segment includes research, development, production and marketing of vaccines in five areas: pediatric vaccines, influenza vaccines, adult and adolescent booster vaccines, meningitis vaccines, and travel and endemic vaccines.
Vocento is engaged in the editing, distribution and sale of unit or periodic publications of general, cultural, sport, artistic or any other nature type of information, as well as the printing and sale of printing warehouses and any other activities related to the editorial industry and graphic arts. Co. is also engaged in the establishment, utilization and sale of radio stations, television stations and other types of installations for the emission, production and promotion of audiovisual media, as well as the production, edition and distribution of discs, tapes, magnet phonic tapes, programs, films and all other types of communication media.
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