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INFORME DIARIO 29 NOVIEMBRE (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: AENA, BANKINTER, MELIA HOTELES, MERLIN PROPERTIES, SECTOR BANCOS ESPAÑA.


China centra la atención
Jornada de caídas a ambos lados del Atlántico con los mercados pendientes de las protestas en las principales ciudades chinas contra la política de Covid cero del gobierno. No obstante, el mercado está pendiente de los datos de inflación en Europa y de empleo en EE.UU. de finales de semana. Así, en el Euro STOXX casi todos los sectores cerraron con pérdidas, lideradas por Energía y R. Básicos frente al mejor comportamiento relativo de Alimentación y Farma. Por el lado macro, en la Eurozona el crecimiento de la M3 se redujo más de lo esperado. Desde el BCE, Schnabel se mostró a favor de seguir subiendo 75 p.b. en diciembre mientras que Lagarde advirtió ante el Parlamento Europeo que existe riesgo de ver una inflación más alta de la esperada. En EE.UU. desde la Fed Bullard apunta a tipos entre el 5% y el 7% para acabar con la inflación mientras que Barkin y Williams respaldan moderar las subidas pero para llegar más alto y durante más tiempo. En Japón la tasa de desempleo de octubre repuntó más de lo esperado mientras que las ventas al por menor moderaron su ritmo de avance interanual inesperadamente. En China el regulador chino (CSRC) anunció 5 medidas para respaldar la financiación de capital para el sector inmobiliario que se suman a las 16 de ayudas ya anunciadas a principio de mes y al compromiso de los bancos oficiales de disponer de 178.000 M de dólares en financiación. Por otro lado, la prensa china (Xinhua) apunta a un tono conciliador del gobierno en torno a las protestas por el Covid y dispara la especulación sobre un posible adelanto de la relajación de las restricciones (quitando PCR para gente de bajo riesgo por ejemplo).
Qué esperamos para hoy
Las bolsas europeas se recuperarían esta vez lideradas por cíclicas como energía (a la espera de la reunión de la OPEP+ este fin de semana, donde se podrían incrementar los recortes de producción) y recursos básicos así como por las compañías de lujo por las noticias provenientes desde China. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con subidas del +0,35% (el S&P 500 terminó ayer con caídas del -0,78% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). La volatilidad en EE.UU. subió (VIX 22,20). Los mercados asiáticos cotizan mixtos (CSI 300 chino +2,85%, Nikkei japonés -0,5%).
Hoy en la Eurozona el clima económico y la confianza del consumidor de noviembre. En España y Alemania la inflación de noviembre. En México la tasa de desempleo de noviembre. En subastas: Italia (6.500 M euros en bonos 2027 y 2033, CCT 2030).

ESPAÑA

BANKINTER. Superamos el guidance BDI’23e de BKT ya en 2022. Subimos P.O. a 7,90 euros/acc. COMPRAR
Los 550 M euros de guidance BDI’23 de BKT los superamos ya en 2022. Para el periodo’23-24 con un Euribor’23-24 en un 2,5% (1% antes) conseguimos más que compensar la desaceleración económica, el gravamen al sector bancario, absorber los mayores costes por inflación y un cierto repunte de CoR (hasta los 45 p.b.). Hacemos el roll over’23 y situamos nuestro P.O. en 7,90 euros/acc. (+11% vs antes; +25% potencial). A su cotización descuenta un CoR de 80 p.b. (c. 70 p.b. en Covid-19) o un CoE de 12% (vs 9,5% BS(e)) que no vemos razonable. Cotizando a 1,1x P/TE’23 para una RoTE de 13% hace que sea una de nuestras favoritas.

MELIA HOTELES. La valoración de sus activos sostendrá la DFN y la cotización. COMPRAR
Publicará en las próximas semanas la nueva valoración de activos en propiedad donde esperamos que, ceteris paribus (la mejora de precios se compensa con mayores tasas de descuento) y teniendo en cuenta las entradas y salidas llevadas a cabo desde 2018, el GAV BS(e) se sitúe >4.200 M euros (NAV ~11 euros/acc.). En definitiva, la liquidez (60% sobre los vencimientos de los dos próximos años), la generación de caja (esperamos FCF Yield medio de 10% en 23/24), el perfil de la deuda (55% a tipo fijo y un coste medio del ~3%) y, sobre todo, la nueva valoración de activos (vs 1.271 M euros de DFN) debería diluir en parte las dudas sobre la deuda y ser un revulsivo (-16% en 2022 y -14,5% vs Ibex, -38% vs Ibex y -39% vs sector desde máximos de mayo’22).
Underlyings
Aena SME SA

Aena SME SA, formerly Aena SA, is a Spain-based company primarily engaged in the airports operation. Its activities are divided into four segments: Airports, which comprises Aeronautical subdivision, responsible for the management of airports, jetways, security, handling, cargo and fuel services, among others, as well as Commercial subdivision, including duty-free and specialty stores, restaurant services, car rental, as well as banking services and advertising; Services outside the terminal, which manages real estate assets, such as parking lots, warehouses and lands; International, which comprises operations of Company's subsidiary, Aena Desarrollo Internacional SA, that invests in other airport owners principally in Mexico, Colombia and the United Kingdom; and Others, encompassing corporate activities. It manages tourism, hub and regional airports, as well as heliports and general aviation areas. Furthermore, its destination range comprises Europe, the Americas, Asia and Africa.

Bankinter SA

Bankinter is the parent company of a group engaged in banking activities. Services provided include: investment banking; capital market services; financial services insurance; international services such as foreign exchange transactions and travelers' checks; wholesale corporate banking; and retail and private banking services. Co. offers its products and services through the following channels of distribution: branch network; telephone banking, interactive (software) banking; agents; and Internet banking. As of Dec 31 2014, Co. had assets totalling Euro57,332,974,000 and deposits totalling Euro29,966,129,000.

Melia Hotels International S.A.

Melia Hotels International is the parent company of a group engaged in the acquisition, management and operation of hotels. Co. operates its hotel network in Germany, Argentina, Brazil, Bulgaria, Cabo Verde, Chile, China, Costa Rica, Croatia, Cuba, Egypt, Spain, United States, France, Greece, Netherlands, Indonesia, Italy, Luxembourg, Malaysia, Mexico, Panama, Peru, Portugal, Puerto Rico, United Kingdom, Dominican Republic, Singapore, Switzerland, Tunisia, Uruguay, Venezuela and Vietnam under the followings brandnames: Paradisus Resorts®, Melia Hotels & Resorts®, TRYP Hoteles® and Sol Hotels & Resorts®.

MERLIN Properties SOCIMI S.A.

Merlin Properties SOCIMI SA is a Spain-based company engaged in the operation of a real estate investment trust (REIT). The Company focuses on the acquisition, management and rental of commercial properties located in the Iberian Peninsula, primarily in Spain. The Company's activities are divided into the following segments: Office buildings, operating a portfolio of office space; High-street retail, engaged in leasing retail stores; Shopping centers, engaged in managing department stores; Logistics, operating logistics warehouses and distribution centers, and Others. The Company's other activities include property management services rendered to third parties.

Provider
Sabadell
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Analysts
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