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INFORME DIARIO 31 OCTUBRE + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 3T’23. IDEAS DESTACADAS Y PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: ESPAÑA: AENA, ALMIRALL, ARCELORMITTAL, BANKINTER, BBVA, ECOENER, ENDESA, TELEFÓNICA, UNICAJA. EUROPA: AB INBEV, AHOLD DELHAIZE, BASF, SIEMENS.

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 3T’23 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.

La semana comenzó con rebotes
La semana de los Bancos Centrales (Fed el miércoles) comenzó con ganancias, que fueron de más a menos donde destacó el Ibex, que lideró los avances en la Eurozona recuperando los 9.000 puntos. En el STOXX 600 la mayoría de los sectores cerró con ganancias, lideradas por Farma y Viajes&Ocio frente a Tecnología y Energía que fueron los que más cayeron. Por el lado macro, en la Eurozona el índice de confianza económica de octubre moderó su avance menos de lo esperado. En España la inflación de octubre repitió el 3,5% a/a de octubre con la subyacente cayendo hasta el 5,2% a/a desde el 5,8% anterior. En Alemania el PIB 3T’23 cayó menos de lo esperado (-0,3% a/a vs -0,7% a/a esperado y -0,2% anterior) mientras que la inflación de octubre moderó su avance más de lo previsto hasta el 3,8% a/a desde el 4,5% previo. En Japón, el BoJ se mostró más flexible en torno al límite en el 1,0% en la referencia del bono a 10 años pero mantuvo inalterada su política monetaria a pesar de revisar sus previsiones de inflación al alza. Mientras, las ventas al por menor de septiembre se moderó más de lo esperado y la producción industrial se contrajo más de lo previsto. En China, tanto el PMI manufacturero (por debajo de 50) como el no manufacturero cayeron inesperadamente en octubre. En Rdos empresariales del 3T’23 en EE.UU. McDonalds y Western Digital mejor, ON Semiconductor en línea y Revvity peor.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas europeas abrirían con tímidas caídas. En estos momentos, los futuros del S&P 500 cotizan con caídas del -0,44% (el S&P 500 terminó ayer con subidas del +0,58% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). La volatilidad en EE.UU. bajó (VIX 19,75). Los mercados asiáticos cotizan mixtos (CSI 300 chino -0,44%, Nikkei de Japón +0,53%).
Hoy en la Eurozona el PIB 3T’23 y la inflación de octubre. En EE.UU. la confianza del consumidor del Conference Board. En México el PIB 3T’23. En subastas: Italia coloca 8.750 M euros en bonos 2029, 2034, 2027 y 2028. En Rdos. Empresariales de EE.UU. Caterpillar, Pfizer, Sysco y Global Payments entre otros.


ESPAÑA

BBVA. Rdos 3T’23 mejores en ingresos pero con evidencia de riesgos. COMPRAR
Ha obtenido un BDI de 2.031 M euros (+13,3% vs 3T’22 y 17% RoTE implícita), c.+2% vs consenso (+10% vs BS(e)), con una muy buena evolución del M. Neto core, que mejora un +15% vs 3T’22 y se sitúa +10% por encima de consenso. Se desluce a nivel de BDI por una repunte de CoR y mayor tasa fiscal. Los ingresos crecen un +16%, con mejor evolución en M. de intereses y comisiones en casi todos los mercados, que mejoran a tasas de c.+22%. Esto se compensa parcialmente por mayores costes (+18%) sobre todo por Turquía. En calidad crediticia, repunte de CoR por encima a c.12p.b. en 3T’23 (vs c.110 p.b. BS(e) y 104p.b. en 1S’23) por LatAm y México. Por países, mejor evolución en España y Méjico, mientras que Turquía entra pérdidas en 3T’23 y LatAm se debilita. Ratio CET1 del 12,73% (vs 12,65% BS(e)), con generación orgánica neta negativa (-12p.b.) por inflación de APRs.
Esperamos reacción neutra/negativa dado que la fortaleza de los crecimientos a nivel de ingresos se desluce por la inflación en costes, el repunte de CoR y, en nuestra opinión, presión en la generación de capital.

ENDESA. Rdos. 9meses’23 en línea. Mantiene guidance año. COMPRAR.
Rdos. 9meses’23 en línea de lo esperado. El EBITDA ajustado 9meses’23 se situó en 3.353 M euros (-3,4% 9meses’22 vs -4,3% BS(e) y -3,1% consenso) por efectos no recurrentes y el BDI 9meses23 ordinario en 1.059 M euros (-28% vs 9meses’22 vs -29% BS (e) y -28% consenso). En Gx&Cx, el buen margen eléctrico liberalizado compensa el negocio de gas. Se mantiene el guidance anual (EBITDA c. 4.400-4.700 M euros / BDI 2023e en 1.400-1.500 M euros). Fuerte mejora de generación de caja (por circulante). No esperamos impacto. Conference 10:00 hrs.

Resultados Ibex 35 3T’23 destacados y resto previews.
De los valores que publican en los próximos días hoy destacamos en positivo a LOG (publica 08/11) donde esperamos unos buenos Rdos, con un fuerte crecimiento de las ventas económicas (+36%) y del EBIT (+15%, similar al guidance de la compañía) por un efecto perímetro, principalmente, tras la incorporación de El Mosca y Carbó. En este ejercicio también han tenido un impacto favorable relevante las plusvalías por variación de valor de inventarios (c.28 M euros) y se notará muy positivamente la contribución de los mayores ingresos financieros tras la subida de los tipos de interés.

UNICAJA. Colocación acelerada del 2,95% de Aivilo Spain con un descuento del -2%. COMPRAR
Aivilo Spain, patrimonial del empresario Ernesto Tijanero, hizo una colocación acelerada al cierre de su participación del 2,95% en UNI con un descuento de -2% que unido a la caída de ayer por Rdos. llevan al valor a caer un -5% desde el cierre del viernes. Recordamos que la última colocación en el valor fue el 7% de OceanWood tras los Rdos. 2T’23 el 02/08 y se hizo a 1 euro/acc. (+3% vs cierre de ayer) con un descuento del -5,7%. Resto accionistas: Fundación Bancaria Unicaja (30,23%), Fundación Cajastur (6,56%), Norges Bank (5,04%), Tomás Olivo (5,18%), Santa Lucía (5%) e Indumenta Pueri, (5%).


EUROPA

AB INBEV. Rdos. 3T’23 mejores. Confirman guidance’23 y anuncian recompra de acciones. COMPRAR
Rdos. 3T’23 mejores por buena evolución en ventas (+5,0% LfL vs +4,0% BS(ee) y +4,7% consenso), donde la caída de EE.UU (~25% ventas; volumen -17% vs 3T’23 y LfL -c.-13%) se compensa con Middle Am. (~28% ventas) y South Am. (~20%). A nivel operativo, las mejoras de productividad y un mix más favorable más que compensan el desapalancamiento que genera las menores ventas en EE.UU. Con todo, el EBITDA crece c.+4% LfL (vs c.+0,3% esperado). De cara al resto de 2023, mantienen el objetivo de crecimiento en EBITDA en +4%/+8% (vs c.+5% BS(e) y c.+6% consenso), con crecimiento en ventas a un ritmo superior. Anuncian recompra de acciones de 1.000 M dólares (~1% sobre capitalización).
En definitiva, Rdos. mejores y con cierto sesgo positivo de cara a final de año por la positiva evolución operativa, máxime teniendo en cuenta la situación en EE.UU. y las indicaciones de cuota estable en este mercado desde la última semana de abril (una vez iniciado el boicot). Así, esperamos cierta acogida positiva hoy en mercado tras la negativa evolución desde el inicio del boicot en abril’23 (cae c.-17% desde entonces; c.-12% vs ES50).

BASF. Rdos. 3T’23 algo por debajo. Mantienen guidance’23. COMPRAR
Rdos. 3T’23 algo por debajo en EBIT antes de elementos especiales (-57,3% vs -56,5% BS(e) y -55,4% consenso) que desciende ante la pobre evolución de los volúmenes (estabilizándose vs 2T’23) y precios en gran parte de los segmentos. Mantienen guidance’23 aunque esperan cumplir el rango bajo, algo ya recogido en estimaciones. Sobre esto, añaden que, si bien esperan que la producción química global se estabilice en el 4T, de no cumplirse ese escenario existen riesgos de un descenso en volúmenes y precios mayor de lo previsto. También, reducen -14% el capex 2023/27e a 24.800 M euros. Continúa la incertidumbre sobre la evolución de la industria en el más corto plazo con unos Rdos. que no suponen un cambio en estimaciones más allá del nuevo capex, que debería ser bien acogido. Esperamos acogida con ligero sesgo positivo máxime tras su -14% absoluto en 3 meses y -6% vs ES50.

SIEMENS. Siemens Energy…esto no es lo que pedí. COMPRAR.
Demasiadas molestias le están causando a SIE su 25,1% de Siemens Energy (ENR; consolida por puesta en equivalencia), que recientemente anunció que estaría evaluando diferentes medidas para reforzar su balance, algo que costó un -35% en cotización a ENR y -4% a SIE el pasado jueves. Una fuerte reacción dado que su participación es solamente un 2% del P.O. de SIE y donde el riesgo por poseer garantías con ENR está acotado: impacto máximo del -6% en P.O. en un escenario de quiebra de Siemens Energy (el menos probable). Así, para tan bajo impacto vemos demasiado ruido, que seguirá presente hasta conocer más detalles (quizás en el próximo CMD de ENR el 21/11) y ha dejado a SIE en niveles más atractivos.