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INFORME DIARIO 06 NOVIEMBRE + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 3T’24. IDEAS DESTACADAS Y PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: ESPAÑA: ACCIONA ENERGÍA, SANTANDER. EUROPA: AHOLD DELHAIZE, BMW, SIEMENS, UNICREDIT.

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 3T’24 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.


Trump gana las elecciones
A la espera de conocer el desenlace oficial, todo parece indicar que Trump habría ganado las elecciones en EE.UU. (248 de 270 electores necesarios) donde 4 de los 7 llamados estados “bisagra” habrían decantado la balanza a su favor y con una elevada probabilidad también de hacerse con ambas cámaras. En Europa la jornada de ayer fue de menos a más cerrando con tímidas subidas en la mayoría de los índices. En el STOXX 600, Media e Industriales terminaron con las mayores ganancias frente a Farma y Autos que presentaron el peor comportamiento relativo. Por el lado macro, en España el número de desempleados de octubre aumentó menos de lo esperado y el número de ocupados subió por encima de los 21,3M, máximo histórico. En EE.UU. el ISM de servicios de octubre repuntó inesperadamente hasta máximos de dic’22, con el subíndice de precios moderándose, pero todavía en niveles altos. El déficit comercial de septiembre amplió más de lo esperado ante el fuerte repunte de importaciones. Rdos empresariales en EE.UU. DuPont y Gartner mejor de lo esperado, Yum! peor.

Qué esperamos para hoy
Las bolsas abrirían con subidas moderadas, pero con bastante dispersión sectorial con los bond proxies reaccionando negativamente ante el repunte de los tipos de interés y sectores como autos, alimentación y tecnología penalizados por el riego de guerra comercial. Por el lado positivo, destacan Financieras, Industria y Distribución por la apreciación del dólar. No afectados y por lo tanto, que podrían tener buena evolución destacan Media, Viajes y Ocio, Seguros y Hogar. De compañías europeas y españolas con más exposición a Estados Unidos destacan Acerinox, Grifols, ACS, Fluidra, Puig, Ferrovial, Safran, Airbus, Ahold, Deutsche Telekom o Essilor entre otros. En estos momentos, los futuros del S&P 500 cotizan con subidas del +1,5% (el S&P 500 terminó ayer con avances del +0,2% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). Los mercados asiáticos cotizan con subidas (CSI 300 chino +0,13%, Nikkei de Japón +2,5%).

Hoy en Europa el PMI de servicios final de octubre. En Brasil la reunión de tipos Selic. En Rdos. empresariales en EE.UU. Gilead, Willian Cos y Marathon Oil entre otros.


EUROPA

UNICREDIT. Rdos 3T’24 mejores que consenso y en línea con nuestras estimaciones. SOBREPONDERAR
Bate en +2% en M. intereses y costes y queda un -12% por debajo de lo esperado en provisiones. ROTE 19,7% (vs 19,8% a 2T’24). Ratio de morosidad 2,7% (vs 2,6% a 2T’24). CET1 16,1% (vs 16,2% a 2T’24). Mantiene el guidance’24 de BDI que el CEO dio hace semanas en conferencias de mercado (BDI ajustado’24>9.000 M euros vs nuestra estimación de 9.573 M euros y 9.266 consenso). Mejora en 1.400 M euros (2% yield) el objetivo de distribución de dividendos’24: >10.000 M euros (vs >8.600 M euros). Para 2025 adelanta un ROTE de 17% (16,6% BS(e) y 14,8% consenso) y un BDI >9.000 M euros tanto en 2025 como 2026. Esperamos una acogida positiva a pesar del excelente performance en 3 meses (+18%/ +11% vs sector).

AHOLD DELHAIZE. Rdos. 3T’24 mejores. Confirman objetivos’24 y anuncian recompra de 1.000 M euros. SOBREPONDERAR
Rdos. 3T’24 mejores en EBIT (855,0 M euros; +1,9% vs +0,5% BS(e) y -0,2% consenso) por una positiva evolución en ventas (+1,4% LfL en 3T’24 vs +1% esperado y +0,6% en 2T’24) y mejoras del margen EBIT tanto en EE.UU. (~66% EBIT; +6 pbs hasta el 4,2%; en línea con lo esperado) como en Europa (+50 pbs hasta el 3,9% vs +36 pbs esperados). Con todo, el margen EBIT del Grupo mejora +6 pbs hasta el 3,9% (vs 3,8% esperado, en línea con el 3T’23), lo que les permite reiterar el guidance’24 de situar el margen EBIT >4% (en línea con 2023 y consenso). Anuncian nuevo programa de recompra de acciones en 2025 de 1.000 M euros (~3,6% sobre capitalización). Esperamos acogida positiva por la buena gestión operativa mostrada, lo que debería continuar dando soporte al valor, que sube c.+19% en 2024 (c.+12% vs Euro STOXX 50).

BMW. Rdos. 3T’24 sin grandes sorpresas, mantienen guidance. SOBREPONDERAR
Rdos. 3T’24 algo por encima de lo previsto en EBIT (-61,0% vs -62,5% BS(e) y -63,4% consenso), si bien no supone una referencia relevante una vez que las ventas de vehículos caen fuerza (-11,4%) debido al retraso de las entregas por el problema (ya conocido) en el Sistema de frenado y la debilidad de la demanda en China. Adicionalmente, destacamos que el margen de Coches (70% EBIT) se sitúa en el 2,3% (vs 2,8% BS(e)) que si bien está netamente por debajo de sus referencias históricas (8/10%) no desentona con lo anunciado en su profit warning de septiembre y mantienen el guidance. Rdos. pobres pero que no pensamos que vayan a suponer una diferencia relevante en la compañía dado que el contexto de estos Rdos. (afectados por one-offs) hace que las cifras de este trimestre sean poco representativas, limitando la extracción de conclusiones a futuro.
Underlyings
Banco Santander S.A.

Banco Santander is a holding company, providing a range of financial products. Co.'s products and services include: retail banking business that covers all customer banking businesses; wholesale banking business; as well as asset management and insurance business. Co.'s principal operations are in Spain, the U.K., Portugal, Germany, Italy and Latin America. As of Dec 31 2014, Co.'s total assets amounted to Euro1,266,296,000,000 and total customer deposits amounted to Euro647,627,000,000.

Bayerische Motoren Werke AG

Bayerische Motoren Werke is a holding company, engaged in the development, manufacture and sale of cars and motorcycles. Co. owns three brands: BMW, MINI and Rolls-Royce. Co.'s BMW automobile range encompasses the 1 Series, including coupe and convertible models; the 3 Series, including sedan, touring, coupe and convertible models; the 5 Series, including sedan and touring models; the 6 Series, including coupe or convertible; the 7 Series large sedan; the Z4 roadster and coupe; the sports utility vehicles, X3, X5 and X6 and M models. Co. also provides cars under the MINI brand and motorcycles under the BMW brand. The Rolls-Royce brand provides three cars, Phantom, Coupe and Ghost.

CORPORACION ACCIONA ENERGIAS RENOVABLES SA

Siemens AG

Siemens is a technology company. Co.'s Energy sector provides a range of products, solutions and services for generating and transmitting power. The Healthcare sector provides customers a range of medical solutions across the treatment chain. The Industry sector supplies products and solutions for industrial companies, primarily in the process and manufacturing industries. The Infrastructure & Cities sector provides a range of technologies that accelerates the capabilities of metropolitan centers and urban infrastructures. The Investments segment is comprised of Co.'s equity stakes in other companies. The Financial Services segment provides business-to-business financial solutions.

UniCredit S.p.A.

Unicredit is a pan-European commercial banking group based in Italy. Co. is engaged in the provision of in-branch and online corporate and investment banking services, providing customers with access to banks in 14 core markets as well as to an another 18 countries worldwide. Co.'s operations are organized along six business lines: Commercial Banking Italy; CEE Division; CIB; Commercial Banking Germany; Commercial Banking Austria; and Asset Gathering. Co.'s European banking network includes Italy, Germany, Austria, Bosnia and Herzegovina, Bulgaria, Croatia, Czech Republic, Hungary, Romania, Russia, Slovakia, Slovenia, Serbia and Turkey.

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