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INFORME DIARIO 11 FEBRERO (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: BBVA. EUROPA: AIR LIQUIDE, DAIMLER, DEUTSCHE TELEKOM.

Comportamiento mixto en EE.UU y Europa
Sin grandes catalizadores, las bosas de Europa se mantuvieron planas durante la sesión mientras que EE.UU. cerró con avances. Así, en el Euro STOXX los mejores sectores fueron Inmobiliario y Servicios Financieros, mientras que Energía y Autos lideraron las bajadas. Por el lado macro, en la Eurozona el índice Sentix bajó algo más de lo esperado en febrero. En España, habrá elecciones autonómicas en el País Vasco y Galicia el 5 de abril, para no coincidir con las catalanas. Desde el BCE, D. Guindos asegura que todavía tienen margen de actuación en caso de que la actividad económica requiera de más estímulos. En EE.UU., M. Bowman, miembro de la Fed, considera que la economía norteamericana está en un momento muy favorable para cumplir con sus objetivos de crecimiento, empleo e inflación mientras que P. Harker descartó recortes de tipos de interés. En México, la inversión fija de noviembre bajó menos de lo esperado. En Rdos. empresariales en EE.UU. Allergan y Davita mejor de lo esperado y Esteris en línea.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas europeas abrirían con ganancias cercanas al +0,8%. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con subidas del +0,30% (el S&P 500 cerró con subidas del +0,48% respecto al precio al que cotizaba al cierre de los mercados en Europa). La volatilidad en EE.UU. bajó (VIX 15,04%). Los mercados asiáticos que están abiertos cotizan con subidas (Hong Kong +1,37%).
Hoy destaca en EE.UU. la comparecencia de J. Powell ante el Congreso. En R. Unido el PIB preliminar del 4T’19 , y la producción industrial. En México la producción industrial. En Rdos. empresariales en EE.UU. Hilton Worldwide, Masco,y Amcor entre otros. En subastas: España (5.000 M euros en letras a 6 y 12 meses) y Holanda (2.000 M euros en bonos vto. 2026).


EUROPA

AIR LIQUIDE. Rdos. ligeramente mejor de lo esperado por el consenso. COMPRAR.
Rdos. 2S’19 mejores de lo previsto (EBIT de 1.980 M euros; +8,1% vs +8,7% BS(e) y +6,3% consenso), por una mejor evolución del margen (18,05% vs 18% BS(e) y 17,6% de consenso), gracias a incrementos de precio, recortes de costes y el “efecto gas natural”. El crecimiento orgánico del 4T’19 en Gas & Services (96% EBIT) lo estimamos en el +1% (vs +1,5% previsto y +3,5% de 3T’19), siendo la nota menos positiva. Como objetivo’20, además del habitual “crecer en BDI” (vs +12% BS(e) y +10% consenso), esperan “mejorar margen EBIT” (vs +10 pbs BS(e) y +40 pbs consenso). Tras estos Rdos. vemos margen para revisar estimaciones al alza.

DAIMLER. Rdos. 4T completos sin novedades pero con una fuerte rebaja del dividendo. COMPRAR.
Rdos. 4T’19 sin novedades en EBIT frente a su prepublicación del 22/01 (aportaron EBIT y márgenes), donde la incógnita se situaba en saber si mantenían el guidance’20 dado en el CMD (Nov’19). En este sentido, han mantenido todas las guías comunicadas previamente, que supondrían una fuerte mejora del EBIT en 2020 (>+80% vs +85% consenso) debido esencialmente al fácil comparable de 2019 (afectado por gastos de reestructuración y one-offs vinculados al diésel). Con todo, los márgenes por división deberían ser los más bajos del ciclo. Por último, ha anunciado un fuerte recorte del dividendo hasta 0,90 euros/acc. (-72% vs 2019, 2% yied) que estaría un -40% por debajo de lo previsto y que se trataría de una primera medida para mantener su liquidez >10.000 M euros, incluso en un escenario de elevadas inversiones.

DEUTSCHE TELEKOM, COMPRAR
Según prensa (The Wall Street Journal), T-Mobile (filial en EE.UU. de DTE, c. 44% EBITDA) y Sprint podrían obtener el visto bueno para su fusión por parte del juzgado de EE.UU. que lleva su caso. Recordamos que éste era el último obstáculo regulatorio al que se enfrentaban ambas entidades, después de que el Departamento de Justicia de EE.UU. (DOJ) diera su aprobación el pasado mes de julio’19. De confirmarse, la noticia es muy positiva para DTE (que tiene una participación del 63% en T-Mobile). Ayer T-Mobile llegó a subir c. de un +10% y Sprint un +60% en after-hours, lo que da credibilidad a la información. En todo caso, a partir de ahora, existen dos incertidumbres principales: i) conocer si existen condiciones adicionales a la fusión, y ii) la posibilidad de que T-Mobile y Sprint acuerden nuevas condiciones para la fusión (más favorables para T-Mobile), ya que las condiciones del acuerdo actual expiraron el mes de octubre. Recordamos que el CEO de T-Mobile indicó que esta cuestión se abordaría tras obtener la aprobación. Desde el punto de vista estratégico, la operación potencia el negocio americano, clave en el diferencial de crecimiento de la compañía. Con c. 116 M clientes (vs 83 M de T-Mobile actualmente) la nueva entidad combinada estaría en condiciones para seguir compitiendo con Verizon y AT&T, particularmente en el liderazgo del desarrollo 5G en EE.UU. Según nuestras estimaciones, asumiendo un 90% de las sinergias anunciadas de 43.000 M dólares, la aprobación de la fusión implicaría un incremento de c.+10% a nuestro P.O.