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AHOLD DELHAIZE: MENSAJES DE LA CONFERENCE CALL RDOS. 2019 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

De la conference call de Rdos. 2019 destacamos:
 EE.UU. (~61% EBIT): están ganando cuota en todos los formatos a excepción de Stop&Shop, donde sólo lo hacen en volúmenes, y perciben un sentimiento positivo por parte del consumidor. Sobre Stop&Shop, la evolución es en cierta medida esperada por las iniciativas comerciales y remodelaciones para volver a coger tracción en ventas. En lo que respecta al margen EBIT, éste aún se ha visto presionado en 4T’19 y esperan que se normalicen a medida que avance 2020 ya que en determinados segmentos (i.e., autoservicio), las ventas aún no han alcanzado los niveles previos a la huelga del 2T’19. Esto, unido a que en 2T’20 desaparece el impacto negativo de la huelga comentada (efecto comparable favorable en 2020), les hace ser positivos en este mercado. Con todo, prevén una mejora del margen EBIT frente al 4,2% de 2019 (sin cuantificar, vs 4,3% BS(e) y consenso).
 Países Bajos (~28% EBIT): se muestran satisfechos con la evolución en este mercado y sobre todo con el segmento online (bol.com), donde además ya han alcanzado el break-even en EBIT. Sobre el aumento de competencia por parte de Amazon, consideran que cuenta con una muy buena posición de mercado con bol.com dado que tienen un nivel de penetración de c.100% en el mercado belga y danés, y una oferta (productos y servicio) muy competitiva.
VALORACIÓN
El tono de la conference call nos parece positivo ya que se muestran optimistas con la respuesta del mercado, sobre todo en EE.UU. (donde la competencia es mayor), a sus iniciativas comerciales. Además, el hecho de que los ahorros de costes en 2019 hayan sido superiores a lo previsto, y que el objetivo de margen EBIT’20 incluya un impacto negativo (no recurrente) de -14 pbs, da indicación de que aún ven capacidad de mejora en el mismo. Todo ello, unido al negativo performance del valor en el último año (-23,4% vs ES50) estaría detrás de la positiva acogida hoy en mercado (+1% vs ES50). No obstante, esto no cambia nuestra visión sobre el valor ya que seguimos teniendo dudas sobre la sostenibilidad de los márgenes con un escenario de fuerte competencia y donde será necesario continuar con un elevado nivel de inversiones para potenciar las ventas (presionando por tanto los márgenes).