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AHOLD DELHAIZE: MENSAJES DE LA CONFERENCE CALL RDOS. 2T19 (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

De la conference call de Rdos. 2T’19 destacamos:
 EE.UU. (~58% EBIT): el centro de atención continúa en la recuperación del negocio tras la huelga de 11 días que ha penalizado a Stop&Shop en 2T’19. En este punto, han remarcado que ya están recuperando tracción con medidas promocionales e inversiones en precio, por lo que esperan un impacto limitado en ventas en 3T’19 y normalización total de la actividad en 4T’19. En todo caso, sí han mostrado más cautela sobre la evolución en 3T’19 en EE.UU. (no solo en Stop&Shop) por una base de comparación más exigente y por el impacto del huracán Florence también en 3T’18 (aprovisionamiento previo).
 Evolución del sector en EE.UU.: mantienen su visión de que el sector tiende a la consolidación, con un aumento de la competencia por parte de los retailers alemanes (discount) y de los players regionales, y todo ello a costa de los negocios más tradicionales. En este entorno, AD mejora en cuota en la Costa Este, lo que está en línea con esas dinámicas de mercado. Así, AD destinará ~60% de las inversiones en 2019 al mercado americano (remodelaciones, e-commerce y expansión de tiendas).
 Países Bajos (~32% EBIT): se encuentran razonablemente cómodos con la evolución operativa en este mercado. En relación al deterioro en margen EBIT (-20 pbs en 1T’19 y -30 pbs en 2T’19), no lo ven como un cambio de tendencia sino que estaría enmarcada dentro de su política de aumentar su presencia online y en el negocio de frescos, que se estaría traduciendo en una mejora en cuota de mercado.
VALORACIÓN
Aunque en general no ha habido noticias relevantes, el tono de cautela sobre la evolución en EE.UU. en el 3T’19 (a pesar de que la recuperación del negocio va según lo previsto), creemos que puede generar incertidumbre a corto plazo. Esto, unido al hecho de que se diluye el impacto positivo de las sinergias de integración ya en 3T’19 y a que no dan indicaciones en operativo por mercados (más allá del objetivo conjunto del Grupo), ni para 2020 para el Grupo (donde AD no ha manifestado aún si prevé recuperar los márgenes previos al impacto de la huelga), nos hacen seguir siendo escépticos sobre la sostenibilidad de los márgenes del negocio a largo plazo, por lo que mantenemos la recomendación de VENDER. P.O. 20,50 euros/acc. (potencial +1,69%).